四川
近期A股经历一轮快速调整，截至7月30日，沪指、深成指、创业板指、科创50的月内跌幅分别达到7.08%、18.02%、25.29%、28.06%，主要指数均创下年内最大月度回撤。前期涨幅较高的科技成长板块持续承压，而农林牧渔、石油石化、煤炭等前期相对滞涨的方向则呈现补涨特征。展望市场，国金证券策略分析师牟一凌认为，A股去杠杆交易已进入后半段，波动率升高往往是调整进入最后阶段的标志。长城证券首席经济学家汪毅指出，A股将从“估值扩张驱动的结构行情”转向“业绩验证驱动的分化行情”。
多家研究机构表示，本轮调整背后是多重因素的叠加。外部方面，全球科技股遭遇系统性调整，美联储主席沃什7月FOMC释放偏鹰信号，韩国市场收紧单一股票杠杆ETF门槛进一步加剧了科技板块的资金流出预期。内部方面，存储龙头IPO进入申购期，对科技成长板块形成阶段性资金分流。更深层的原因在于，上半年科技板块积累较大涨幅后，估值与交易拥挤度均处于历史相对高位。临近中报披露期，资金倾向于将部分收益“落袋为安”，配置低估值、高分红的资产提升组合防御性。结合最新业绩预告，当前配置线索可沿着高股息防御、高景气估值修复、全球资金再平衡三大方向展开。
高股息方向作为防御底仓配置价值凸显。业内人士分析认为，当前红利资产股息率相较十年期国债收益率的利差空间已达3个百分点以上，性价比突出。跟踪相关指数的ETF产品中，港股通红利ETF广发（520900）所跟踪的国新港股通央企红利指数，聚焦能源、通信、公用事业等高分红央企龙头，截至7月29日股息率达5.55%，在港股相关ETF跟踪标的指数中股息率排名第一；高股息ETF广发（159207）跟踪的智选高股息指数，采用“预案股息率”选股策略，截至同日股息率达5.24%，在A股相关ETF跟踪标的指数中同样位列股息率之首。近期资金持续买入红利类ETF，或凸显资金防御布局思路。
高景气与估值修复方向，尤以非银金融为代表。据中报业绩预告显示，截至7月20日wind数据显示，非银金融以89%的预喜率高居全行业榜首，板块基本面确定性较强。其中，保险行业受益于利率环境改善与权益市场回暖，资产端与负债端同步改善，相关产品中，港股通非银ETF广发（513750）唯一跟踪港股通非银行金融主题指数，指数成份股中保险行业权重达67%，是全市场港股保险含量最高的ETF标的指数。证券行业则受益于上半年市场成交活跃，多家头部券商中报业绩批量刷新历史新高，当前证券公司30指数PE（TTM）仅13.99倍，处于发布以来不到6%的估值分位，修复空间较大，跟踪该指数的证券ETF广发（159016）锚则定A股优质券商，有望受益于中期业绩的景气催化。
此外，机构认为，资金再平衡下港股资产的配置价值愈发凸显。当前，港股市场整体在全球资本市场具备估值优势，随着新兴市场工业化与出口链修复预期升温，港股资产有望承接资金再平衡需求。其中，聚焦科技互联网板块的港股通互联网ETF广发（520630）、中概互联ETF广发（159605）、港股通科技ETF广发（159262）等，覆盖互联网平台、硬科技等港股特色赛道，在海外资金预期回流、国内政策暖风频吹的背景下，具备估值修复与成长弹性共同驱动潜力。
机构整体建议，当前市场从情绪坑回归基本面定价的过程中，围绕“高股息防御+高景气估值修复+全球资产再平衡”三条主线进行均衡配置，或能更好把握中报季的结构性机会。
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