多空双方持续拉锯 甲醇价格维持宽幅震荡格局

来源：市场资讯

（来源：国元期货）

研报正文

一、行情回顾

2026年7月，国际甲醇市场经历了一轮典型的“地缘政治驱动型”剧烈波动，市场主线在“供给断裂”与“需求疲软”之间反复切换。行情的核心驱动已从传统的供需周期博弈演变为地缘冲突对供应链的物理性破坏与终端结构性需求不足之间的深度角力，价格走势呈现出鲜明的“冲高、回落”态势。

尤其是7月末，地缘冲突进入“低烈度拉锯”的新阶段，市场情绪随之从单边恐慌逐步回归理性评估，甲醇价格随之形成上有阻力、下有支撑的相持格局。一方面，中东部分甲醇装置停摆叠加国内港口库存处于绝对低位，为甲醇价格构筑了坚实的底部安全垫;另一方面，甲醇制烯烃(MTO)持续停车及传统下游淡季制约了价格上行空间。多空双方在此消彼长中形成再平衡，市场整体转入区间震荡运行态势。

二、全球甲醇基本面分析

2.1 国际供给端：三重冲击下的供给收缩

本月市场的最大变量，无疑是中东地缘冲突对甲醇供应链造成的结构性且非暂时性冲击。从国际视角来看，7月甲醇市场的供应困境并非单一偶发事件，而是一系列相互关联、层层递进的制约因素共同构筑的“供给收缩链”，其影响深度和持续时间均超出市场初期预判。

地缘冲突的“长尾效应”仍在发酵，船期错配问题凸显。尽管7月15日之后，部分中东货源得以通过霍尔木兹海峡，但美国对伊朗实施的封锁并未实质性解除，导致已通关货物的后续船期安排仍面临高度不确定性，物流链条的恢复远比市场此前预期的更为漫长。市场此前乐观预期的7月中东出口恢复已彻底落空，出口缺口的修复时点被迫向后平移。

季节性高温对中东生产端的刚性约束不可小觑。7至8月是中东地区全年气温峰值期，居民制冷用电需求激增，电力供应趋于紧张。当地甲醇装置面临天然气原料与电力供应的双重挤压，进一步限制了开工负荷的提升空间。据统计，截至7月23日当周，国际甲醇装置开工率达到近两个月低位，贸易量显著萎缩。

罐容瓶颈与运力短缺形成连锁负反馈。前期霍尔木兹海峡航运受阻导致大量货物积压，部分厂家罐容持续处于高位运转，不仅制约了自有装置的连续生产意愿，更因滞港船舶占用运力，使得可调配的有效船运资源愈发稀缺。这一“罐容紧张—运力不足—开工受限”的恶性循环，正从物流终端反向传导至生产端，持续压制国际甲醇装置的开工率。

因此7月国际甲醇市场的供给收缩，表面上是一场地缘冲突引发的短期冲击，本质上却是全球化供应链在“物理损伤、季节约束和物流阻塞”三重冲击下的系统性承压。

2.2 国内供给端：弹性修复难填进口缺口

从国内市场来看，7月中旬以来，随着美伊局势升温、国际甲醇价格大幅上涨，国内甲醇装置开工率呈现出缓慢回升的运行特征。截至7月23日，国内甲醇装置开工率回升至84.92%的相对高位，较去年同期提升0.95个百分点，较前一周上涨0.27个百分点。利润端，部分地区盈利水平同步回升，直接激发了前期检修及降负装置的提负意愿。

这一数据揭示了两层重要含义。

第一，国内供给属于“利润敏感型”修复，而非趋势性扩张。与中东地区因地缘冲突和基础设施受损导致的结构性供给断裂不同，国内甲醇装置开工率的回升，本质上是高价刺激下的市场化响应。但恰恰因为这种弹性是双向的、可逆的，它只能起到平抑价格剧烈波动的“稳定器”作用，却难以从根本上扭转由外部供给断裂驱动的供需失衡格局。

第二，国内增量难以填补进口缺口，市场锚定仍在外部供应。即便所有可开装置满负荷运行，国内产量的边际增量仍难以填补中东货源长期缺位所造成的进口缺口。若外部供应不出现实质性改善，仅凭国内供应的“自我修复”，并不能真正实现市场的再平衡。价格中枢的逻辑锚定，仍牢牢系于霍尔木兹海峡的通航状态与中东甲醇装置的重启进程。国内甲醇装置开工率的回升，更多是对高价信号的被动跟随，难以主导市场方向。

2.3 需求端：MTO大面积停车，负反馈持续深化

与国际市场供给端的紧张叙事相比，需求端的表现持续疲软，成为压制价格上行空间的根本性力量。

MTO装置大面积停车，刚性需求显著萎缩。国内的MTO开工率已降至近年来同期低位，对上游甲醇市场形成一定的负反馈。传统下游处于季节性淡季，局部品种边际回暖。甲醛、二甲醚等品种受高温及终端房地产、板材需求疲软影响，开工率维持偏低水平;甲基叔丁基醚(MTBE)受汽油消费淡季拖累，整体表现平平。不过，醋酸及部分精细化工品种开工率出现边际回升迹象，市场对即将到来的“金九银十”传统旺季仍存一定期待，但能否兑现仍需观察终端需求的实际改善力度。

三、行情展望

当前供给侧的地缘风险溢价与需求端的结构性疲软之间的持续博弈，决定了价格在短期内难以形成明确的单边趋势。地缘政治与低库存构成底部支撑，MTO疲弱与负反馈形成顶部压制，预计甲醇价格将维持上有阻力、下有支撑的宽幅震荡格局。

中期来看，地缘政治的演变路径将决定市场的方向性选择。霍尔木兹海峡的通航状态与中东装置的重启进度，仍是价格中枢最核心的锚定变量。若供应缓慢修复，价格高位震荡;若冲突超预期缓和，地缘溢价面临大幅回吐;若局势再度恶化，价格将突破区间上行。