北京
来源：上海证券报
◎记者 罗茂林
半年内完成数轮融资，国产开源大模型龙头月之暗面（Kimi）上市日程进一步提速。日前，月之暗面完成F轮融资，上市前最后一轮融资也即将结束，公司整体估值已飙升至投前500亿美元。
月之暗面估值的快速增长与K3大模型的发布密切相关，上海证券报记者注意到，随着新模型的惊艳亮相，Kimi将开源模型的商业模式推向了一个新的高度。
投前估值飙升至500亿美元
7月29日，记者从相关人士处确认，月之暗面已完成F轮融资，融资金额超过35亿美元，本轮投后估值涨至350亿美元。因超目标金额数倍，本轮融资提前关闭。
值得一提的是，月之暗面原定8月开始的G轮（Pre-IPO轮）已提前开始，投前估值升至500亿美元。有接近此轮投资的人士透露，Pre-IPO轮将于近期结束。
记者注意到，月之暗面在2026年初完成5亿美元、7亿美元和7亿美元三轮的“小步快跑”融资，估值从100亿美元攀升至180亿美元。
进入5月，月之暗面的融资之路开始加快，当月完成20亿美元融资，由美团龙珠领投，中国移动、CPE源峰等机构参投。6月中旬，月之暗面开启新一轮融资，成为国内大模型创业公司中年内累计融资最多的企业。
真正的融资热潮始于新模型的惊艳亮相。
7月17日凌晨，月之暗面正式发布新一代旗舰大模型Kimi K3。该模型总参数规模达2.8万亿，是全球首个3万亿级别的开源模型。官方信息显示：K3采用混合专家（MoE）架构，896个路由专家中每个Token（词元）仅激活16个，激活参数1040亿；支持100万Token上下文窗口，并具备原生视觉理解能力。
优秀能力迅速引发市场的关注，K3发布后用户请求量超出预期，月之暗面于7月19日发布公告，暂停C端新用户订阅，将算力优先保障已付费用户。
“现在想投月之暗面的机构实在太多了，根本投不进去。”一位接近月之暗面的人士告诉记者，由于想参投的机构众多，公司已经提高了投资门槛。
重新定义开源价值
在不少业内人士看来，Kimi K3发布的最大意义不仅在于模型性能本身，也向外界彰显了“开源生态”的极强竞争力。
在此次K3发布后，OpenAI高管将这种开源大模型定义为“减速主义”，认为开源会降低前沿模型商业回报、削弱行业研发投入意愿。
然而，或许业内和市场的反应更能说明路线选择的价值。
7月27日深夜，月之暗面兑现承诺，正式开源Kimi K3完整模型权重，同步发布技术报告，并开放MoonEP、FlashKDA、AgentEnv三大支撑K3训练的底层基础设施技术。本次开源覆盖模型本体、训练方法与底层训练系统全链条，采用修改版MIT许可证。官方Hugging Face仓库显示，K3权重文件约1.56TB，分为96个Safetensors文件。
开源消息引爆全球开发者社区。K3随即便登上国际开源AI模型社区Hugging Face总趋势榜第一。Hugging Face CEO Clem Delangue公开表示，K3上线仅30分钟便收获超4000个点赞，登顶平台趋势榜，创下平台成立以来最快发布增长纪录。上线不足半小时，已有近3700名开发者在等待下载。
此前，月之暗面企业业务负责人黄震昕在接受采访时表示，开源与闭源并非对立关系，二者与模型质量高低并无绑定关系。开源模型本身也不意味着商业回报上的低价。
“我们摆脱了‘开源模型就是要做便宜的、低价的’这样的印象。我们在全球市场上真正做出了SOTA级别的模型，K3在全球范围内供不应求。”黄震昕说。
月之暗面自K2起即坚持走开源路线，黄震昕表示，这一路线未来不会改变，核心底层技术与论文均对外公开。
黄震昕还透露了月之暗面的商业化规划。他表示，现阶段不提供私有化部署服务，商业模式对标海外头部AI企业。收入结构中API业务占比约为70%，主要来自数据平台类客户。
记者注意到，截至6月中旬，月之暗面ARR（年度经常性收入）突破3亿美元。
从43亿美元估值到500亿美元投前估值，月之暗面用不到8个月完成了估值量级的跨越。随着Pre-IPO轮临近结束，这家国产大模型独角兽正加速奔向资本市场。
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