北京
周三下午，华尔街迎来了两个重要的信息节点：美联储7月议息会议的结果，以及收盘后两大科技股——Meta和微软的财报。美联储最终选择维持利率不变，但市场的注意力很快从货币政策转向了即将到来的AI资本支出表态。
这次会议确实不同寻常。按照CME FedWatch工具在决议公布前一刻的数据，加息25个基点的概率仍有29%。投票结果也印证了这种分歧：12名联邦公开市场委员会（FOMC）成员中有3位明确支持加息。由Kevin·沃什领导的委员会展现出了内部张力，这在以往并不常见。
决定公布后，标普500和纳斯达克指数迅速回升，收复了此前的部分跌幅。在下午2点30分开始的新闻发布会上，沃什进一步向市场传递了一个不留余地的信号：美联储“将毫不犹豫”地对通胀采取行动，并且会兑现价格稳定的承诺。他明确表示：“没有软通胀目标，没有软隐式目标。”这意味着美联储主席认为，尽管上任仅不到九周，但抗击通胀的战线会拉得更长。
如果把时间线拉远，市场对利率决定的反应更多是一种短暂的情绪释放。真正的悬念留到了盘后——Meta和微软的财报。投资者目前最核心的疑问只有一个：这两家科技巨头今年以及到2027年的AI基础设施资本支出究竟会达到什么量级？
这个问题之所以敏感，是因为它直接关系到整个半导体以及AI基础设施板块的走向。就在上周，我们的持仓股Alphabet刚刚给出了一个极具冲击力的信号：公司把2026年的资本支出指引大幅上调了150亿美元，最新区间落在1950亿至2050亿美元之间。与此同时，这家谷歌母公司还预计明年的支出将“显著增长”。
回顾一下背景，Alphabet能在资本开支上如此激进，并非毫无征兆。公司已经在6月份完成了约850亿美元的股权融资。但即便如此，消息公布后股价依然遭到迅速打压，直到最近四个交易日才基本收复失地。这足以说明当前市场对于超大规模资本支出的敏感程度，以及情绪背后一个关键押注：AI的算力投资或许很快就会见顶。
现在轮到Meta和微软交出答卷。Meta方面，此前已经传出要建立云业务并对外出售AI算力的计划，因此市场普遍预期它会上调资本支出预测。至于微软，情况更加不确定。虽然它的Azure云部门已经连续多个季度遭遇产能限制，但它在资本开支上会给出怎样的节奏，仍被市场视为一个“外卡”变量。
芯片股近期的持续下挫，本身就代表着市场在表达一种叙事——大规模资本支出即将触及天花板。而未来几天内，四家超大规模云服务提供商中的三家将陆续亮出底牌：今晚是Meta和微软，明晚则是亚马逊。它们的口径会在一定程度上验证或推翻目前的悲观假设，并将直接影响整个科技板块的定价逻辑。美联储的决定已成为背景板，而AI的烧钱速度与方向，才是真正的焦点。
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