北京
经历了一个震荡的夏天后，亚马逊股价停在232.11美元，上周跌去6.12%，年初至今的涨幅只剩0.56%的薄薄一层。年内高光时刻的278.56美元已经远去，眼下这只能让投资者既兴奋又焦灼的股票，正卡在一轮更大行情的中途休整带。
24/7 Wall St. 最新给出的目标价是307.53美元，意味着未来12个月有32.49%的上行空间，对亚马逊维持“买入”评级，置信度90%。他们认为，亚马逊云服务（AWS）重新加速、年化700亿美元的广告业务以及年化200亿美元的自研芯片生意，共同构成了当前风险收益比极具吸引力的组合。
多头最核心的叙事，是AWS正在把汹涌的AI热度兑现为合同收入。OpenAI已承诺自2027年起部署约2吉瓦的Trainium芯片容量，Anthropic锁定的容量更高达5吉瓦。亚马逊芯片业务目前年化营收200亿美元，仍以三位数增速奔跑。广告收入按过去十二个月计已突破700亿美元；自营商店的单位销售量增长达15%，创下疫情以来最高。CEO安迪·贾西在财报会上留下一句分量很足的话：“我们正处在人生中一些最重大的拐点之中，而且占据了很好的位置。”如果AWS能守住28%的增速，同时利润率趋稳，多头给出的看涨路径可达352.55美元。
一季度财报的弹药同样够猛：每股收益2.78美元，比市场预期的1.73美元高出逾六成；营收1815.2亿美元，同比增16.6%；AWS增长28%，是15个季度以来最快。预测市场Polymarket给7月30日财报再超预期开出了91.5%的概率，短期搏反弹的人并不孤单。
然而，空头把矛头对准了一个越来越刺眼的数字——资本强度。亚马逊已指引2026年资本支出约2000亿美元，仅一季度就烧掉442亿美元，同比跳升76.68%。过去十二个月的自由现金流缩水约95%，只剩12亿美元；长期债务则翻番至1191亿美元。AWS的营业利润率已从39.5%滑落至37.7%，规模扩张的代价正在账本上写得清清楚楚。
从估值坐标看，亚马逊目前28倍的市盈率与微软平齐，但面对营收增速几乎是自己三倍的亚马逊，沃尔玛却享受着40倍的估值——这种错配让不少押注者感到宽慰。不过，那位在2010年就叫出英伟达的分析师，最新列出的十大AI股票名单里并没有亚马逊的身影。在豪赌与机遇并存的时刻，现金流表的急剧塌缩正在拷问每一分看涨的逻辑。
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