海量财经 | 希慎广场，抢下了一个“排队王”

海报新闻首席记者 周凌峰 报道

铜锣湾的霓虹灯下，一场关于火锅的暗战正在酝酿。

2026年7月，铜锣湾希慎广场14楼，一块火锅店的围挡正在悄然竖起：巴奴毛肚火锅已正式签约落户于此。记者了解到，巴奴火锅香港首店预计于2026年11月中旬开业。引人关注的是，这是这家创立于2001年的品牌，25年来首次在中国内地以外的区域开设直营门店。

而在相邻的利舞台广场19楼，海底捞铜锣湾店已经营多年。内地火锅赛道两大品牌的“海巴之争”，正式从内地延伸至香港。

隔街相望，目标一致

从物理空间来看，希慎广场14楼与利舞台广场19楼之间，只隔着一条街。但巴奴的选址并没有避开这样相近的距离，依然延续了其在内地一贯的拓店逻辑：不试探、不试水，起步即占据核心商圈的核心铺位。

2025年，巴奴新进入13个城市，首城首店首月平均翻台率达4.3次/天；新开门店通常在开业约2至4个月内即可实现首次收支平衡。在扩张节奏上，巴奴2023年至2025年新开门店数量逐年攀升，分别为25家、35家、44家。

对香港市场而言，巴奴是陌生的。对巴奴而言，香港也是陌生的。可火锅这个品类，对香港消费者来说，并不陌生。海底捞在香港的布局已有数年，当地消费者对火锅已不陌生。截至2025年末，海底捞自营餐厅整体翻台率为3.9次/天，客单价为97.7元。

不少投资者此刻会质疑：巴奴是要来分食海底捞打下的市场吗？记者梳理发现，若将视角拉高，两者的相遇又不止于竞争。

根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的报告,火锅行业的市场规模由2019年的人民币5,188亿元增长至2025年的人民币6,453亿元。预计到2030年，中国火锅市场规模将达8539亿元。巴奴此次进驻香港，被业内视为内地高端品质火锅模式的首次重磅出海落地。而海底捞早在多年前便已布局香港，并通过特海国际将门店拓展至东南亚、东亚、北美洲等多个海外市场。

在海外市场的版图上，两家品牌走的路径不同、节奏不同，但方向一致：让中国火锅走向更广阔的国际舞台。香港，既是考场，也是跳板。巴奴与海底捞在此隔街相望，既是两种经营哲学的正面碰撞，也是中国餐饮品牌集体出海的缩影。

为什么是巴奴？

在香港这样一个对食材挑剔、对品质敏感的市场，巴奴凭什么能站住脚？答案是它花了二十余年时间，在“产品”这件事上构筑了一套难以复制的体系。

2001年，创始人杜中兵在河南安阳开出第一家巴奴毛肚火锅，首创毛肚火锅细分品类。2012年，品牌正式更名为“巴奴毛肚火锅”，确立“毛肚+菌汤”核心赛道，打出“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”的差异化主张。自此，两条路线分道扬镳：一条以极致服务定义体验，一条以极致食材重塑价值。

在食材源头把控上，招牌毛肚严格遵循“能冷鲜不冷冻”的冷链标准，采用更健康的木瓜蛋白酶技术发制；野山菌汤则严选云贵高原的野山菌，坚持门店每日现熬。巴奴多年来持续深耕产品创新与供应链升级，搭建全链路食材供应链体系，推出云贵高原现熬野山菌汤、井水黄豆芽、巴奴拽面等一系列原创产品。

作为国内连锁火锅行业前五中唯一全部门店菜品由中央厨房集中供应的企业，巴奴围绕“能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜”构建起第三代供应链。布局5家集生产、物流于一体的综合性中央厨房和1家专业化底料加工厂，每家中央厨房的覆盖半径可达600公里，实现24小时新鲜配送。门店每日下单，通过高效的物流调度实现中央厨房次日送达。

在门店运营中，巴奴首创“会员决定菜单”模式，让消费者拥有更多菜品话语权。2026年3月行业毛肚乱象曝光后，巴奴主动公开沿用二十余年的制作工艺，并建立每月15日中央厨房开放日机制，以透明化举措重建消费者信任。

这套体系带来了明显的效率提升。巴奴的月均坪效从2023年的约2300元提升至2025年的逾2650元，门店经营利润率从2023年的21.3%提升至2025年的24.9%，库存周转天数下降16.3%。2025年，巴奴整体翻台率达3.6次/天，同比提升约0.4次/天；同店销售增长率达4.8%。在一线城市，巴奴的翻台率高达4.2次/天。会员数量由2022年初的约370万人增至2026年的近2000万人。

图源：视觉中国

铜锣湾需要巴奴

从区域餐饮品牌的视角来看，巴奴落子铜锣湾希慎广场，从来不是一场单向的市场拓张，而是香港核心商圈招商逻辑迭代之下，一次精准的价值双向匹配。

过去，商业靠网红品牌、特色品牌、高端品牌吸引客流到店实现增量，品牌与商场是标准的甲乙方租赁关系。当行业彻底走完增量周期时，二者的关系早已跳出单纯的租赁框架，升级为内容供给与流量场域深度共生的新模式。

弗若斯特沙利文的一组数据，道破了行业的底层变局：2019年中国购物中心约5900个，2025年增至约7700个，预计2030年将进一步攀升至9500个。

数据背后是线下流量的存量博弈愈发激烈。购物中心从卖方市场滑入买方市场的本质，是消费者决策逻辑的彻底反转。过去是商场开在哪，人就去哪；现在是哪里有值得专程奔赴的品牌、体验与话题，人才会流向哪里。对商场运营方而言，招商早已不是“填满铺位”的填空题，而是“寻找稀缺内容、构建差异化认知”的抢答题。

这正是特色餐饮品牌成为头部商场“流量锚点”的核心原因。这类品牌自带社交传播属性，入驻与开业本身就是一场自带热度的流量事件。赢商网2025年“首店最热mall”榜单中，深圳湾万象城、南京德基广场、深圳万象天地等头部项目稳居前列，背后正是“首店经济”的价值逻辑：一个品牌的分量，早已不只用租金与坪效来称重，它能否撬动新增客流、能否制造社交话题、能否在同质化商圈中建立独一份的记忆点，正在招商评价体系中占据越来越核心的位置。

对铜锣湾希慎广场而言，巴奴正是当下最契合其需求的“稀缺内容供给者”。香港核心商圈从不缺餐饮选择，缺的是有清晰心智标签、有成熟产品体系、有跨区域流量号召力的标杆型品牌。巴奴以毛肚为核心的差异化定位、二十余年对产品主义的深耕，以及在内地市场验证过的品牌势能，让它跳出了普通餐饮品牌的范畴，成为一种可落地的“品质消费符号”。

当香港商业地产运营商开始在内地全域搜寻“不可替代的消费体验”时，巴奴以“品质火锅第一品牌”的身份入场，对希慎广场而言，不止是新增了一家商户，更是补上了商圈品质餐饮赛道的关键标签。

这场合作，本质是一场价值互换的双向奔赴。希慎广场借助巴奴的品牌热度和差异化定位，为商圈注入了新的流量活力和话题增量。同时，巴奴也凭借铜锣湾的核心区位，首次将内地品质火锅模式引入了境外市场。二者共同构成了线下消费场景中，彼此成就的价值共同体。

图源：视觉中国

尊重对手

两大火锅品牌隔街对峙、分落两馆，外界的对标与比较自然在所难免。但对品牌本身而言，真正的行业差距从来不在舆论层面的高下对比，而藏在对竞争对手的认知与尊重之中。

从体量来看，巴奴与海底捞的差距依然显著。2025年海底捞营收432.25亿元，是巴奴28.46亿元的15倍有余；净利润40.42亿元，是巴奴2.06亿元的近20倍。门店数量上，海底捞自营门店逾千家，而巴奴刚突破200家。

但从增长动能观察，两者已呈现截然不同的态势。海底捞2025年收入同比微增1.1%，净利润下滑14%；而巴奴同期营收同比增长23.4%，净利润大幅增长67.5%。巴奴翻台率从3.1次/天提升至3.6次/天，逼近海底捞的3.9次/天，差距缩小至仅0.3次。巴奴的同店销售增长率达4.8%，而海底捞同期为-6.7%。

巴奴创始人杜中兵曾表示，尊重的行业对手依然是海底捞。如今，这份尊重即将在香港的铜锣湾街头，接受近距离的检验。

图源：视觉中国

香港：考场与跳板

香港对于巴奴而言，有着双重意义。

一方面，它是考场。租金与人工成本双高，消费者对食材溯源、新鲜度与工艺有极高要求。巴奴“能天然不添加、能当天不隔夜”的理念与当地消费趋势高度契合。在第三次递表的关键节点主动接受这一检验，本质上是在向投资者传递信号：巴奴的单店模型经得起高标准审视。

另一方面，它是跳板。香港作为国际自由港，是餐饮企业向制度层面过渡的理想跳板。此时布局香港，意味着巴奴的增长故事不再局限于内地市场的存量竞争，而指向更广阔的国际化复制路径。

从客群基础来看，广深港高铁的通行已为巴奴积累了一定的本地认知。今年上半年，广深港高铁累计运送跨境旅客达1623.78万人次。巴奴深圳多家门店长期位列港客北上打卡餐厅榜单，24小时营业模式也贴合香港部分年轻群体的夜间消费需求。数据显示，香港市场主题火锅门店占比已超三成，巴奴以毛肚为核心的差异化定位，有望在本地细分赛道挖掘新的增长空间。

挑战同样清晰。内地品牌在香港3年存活率不足20%。高企的营业成本对毛利率的侵蚀，以及跨境供应链的搭建，都将是巴奴必须跨越的门槛。

将国际化布局与IPO进程结合来看，出海不仅仅是业务版图的延伸，更是资本叙事层面的核心一环。当前国内一二线城市点位逐渐饱和，依靠单一市场拓店的估值天花板已经显现。

铜锣湾的霓虹从不缺少故事。2026年11月，当巴奴的毛肚与菌汤第一次在香港的餐桌上翻滚时，这场跨越一街的火锅对决，将正式拉开帷幕。资本市场和消费者都在等待同一个答案：巴奴的“产品主义”，能否在香江对岸同样奏效。

责编：宋　玉

审签：李兆辉