北京
摆在美光科技面前的利好足够让任何一家芯片公司羡慕。人工智能热潮仍在推升内存需求，公司刚交出的财报说明这股推力远未消退。美国银行近日更是高调表态：中国涌现的低成本开源AI模型将为美光带来新的增长刺激，重申“买入”评级并给出1550美元的目标价。可就在华尔街这份看好报告出炉后，美光股价几乎没有激起像样的涟漪。
这种现象背后，是多空力量正围绕同一支股票激烈拉锯。先看支撑位。美光最新季度的经营数据相当硬气——运营现金流同比攀升逾四倍，达到414.6亿美元，另一项现金流指标则飙升5.5倍至253.9亿美元。首席执行官桑杰·梅洛特拉直言：“公司第三财季创纪录的财务表现，乃至对第四季度更强劲的展望，都透露出一个事实：在人工智能时代，内存所具有的战略价值正在被重估。”
美国银行在7月21日发布的报告里，聚焦于中国开源模型这一新变量。分析师指出，部分中国AI模型的使用成本仅为西方同类模型的二十分之一甚至三百五十分之一，但便宜并不意味着省内存。报告强调，这些中国模型往因更大规模的权重和活跃参数，对内存的需求量“持平甚至更高”；加上用户自行下载运行开源模型的行为会直接拉动本地内存消耗，内存芯片的整体需求曲线正在被扭向上方。
估值层面同样给多头添了底气。按远期市盈率计算，美光目前还不到14倍，与其高速增长的体量相比，至少看上去并不昂贵。就连日本瑞穗银行也认为，Alphabet旗下AI芯片的加速普及，会成为支撑美光业绩的另一股力量。
然而空头并非无的放矢。最大的阴影来自Alphabet自身的一项技术突破。早在今年3月，谷歌母公司便宣布开发出一种名为TurboQuant的全新压缩方法，号称能将运行大语言模型所需的内存减少至原来的六分之一。大语言模型是当前AI应用中最普遍的技术形态，一旦这种压缩方案大规模落地，存储芯片的需求将面临结构性收缩。即便这一威胁真正兑现尚需时日，但市场中长期的估值逻辑已经悄然生变。
另一个让市场犹豫的信号来自投资者行为本身。最近几周，资金对美光的参与热情明显退潮，交投清淡反过来又削弱了利好消息的传导效果。当一份强烈看涨的报告只能换来股价在狭窄区间波动时，说明多空双方的账本上都写满了理由，谁也无法轻易说服对方。美光未来的走势，注定要在AI的切实拉动和潜在技术颠覆之间，反复寻找新均衡。
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