北京
当市场的注意力几乎全部聚焦于GPU和HBM高带宽存储的供应缺口时，另一种更隐蔽、但可能更为致命的材料短缺正在数据中心内部悄然蔓延。这一次，关键原材料是一种制备难度极高、扩产周期漫长的化合物半导体——磷化铟。Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿在巴黎RAISE峰会上发出明确警告：磷化铟的供给瓶颈，将比存储行业面临的短缺“更加严重”。
赫尔斯顿直接把矛头指向了当前AI基础设施扩容中最被忽视的环节。他在演讲中直言：“就我们两家而言，我认为我们根本无法同时满足英伟达以及其他公司为解决数据中心中这一传输阻力而强加到我们身上的需求。因此，磷化铟的短缺将变得比我们在存储端看到的更加严峻。”这段话不仅公开确认了顶尖芯片巨头们对光互联器件的疯狂拉货，也把一个原本只存在于产业链深层的技术名词推向了台前。
磷化铟之所以成为整个AI生态的新卡点，核心在于它独特的物理属性：作为一种化合物半导体，它能高效地发光。赫尔斯顿解释说：“它本质上是一种可以发光的材料。我们拥有五座磷化铟晶圆厂，正全力以赴地扩大规模。”在当下每一座AI数据中心内，几乎每一台光收发器中的激光器、每一路为光放大器供能的泵浦激光器、甚至每一个紧贴在GPU旁边的共封装光学引擎，都高度依赖磷化铟芯片。它不参与计算，但所有高速计算集群之间的数据流动，都离不开它。
这种需求的剧变来自AI时代对光互连规模的彻底重构。赫尔斯顿用一组对比说明了这种指数级的升级：过去在电信运营商客户那里，部署的激光器数量不过以“百”来计；如今面向AI数据中心，动辄上亿颗。他直言：“现在我们要面对的是数以亿计的量级。”对于一种非硅材料而言，将晶圆产出从数千片拉到数百万片，绝不是小修小补。产业界用了几十年才把硅基芯片的产能推向今天的高度，而磷化铟的制造工艺、设备与人才储备都远未跟上这种爆发。
Lumentum自身的财务数据，把这场供应链紧张的局面量化成了一组极具冲击力的数字。公司2026财年第三季度营收达到8.084亿美元，同比增长90.1%，非GAAP运营利润率环比扩张了7个百分点，达到32.2%。但在同场财报电话会上，赫尔斯顿揭示的供需缺口更为惊人：“供需失衡的程度可能比我们上一季报告的数值还要高，已经大于30%。”这个数字意味着，即使五座晶圆厂满负荷运转，仍有近三分之一的订单无法满足。
更令人意外的是，原本被视为产能压力最大的光收发器激光器，如今却不是问题最严重的环节。赫尔斯顿特别指出，泵浦激光器的限制“可能是现在最大的难题，而且这一情况有些出乎意料”。他明确表示，关键组件“在可预见的未来已经实质上售罄”。这意味着，即使下游客户加价或者提前锁定产能，也很难在短期内获得增量供应，整条数据中心光互联供应链正在被逐个环节锁死。
面对如此确定的产能瓶颈，英伟达早已先行布局。一方面，公司对光互联器件的海量需求是催生这场短缺的直接推手之一；另一方面，英伟达已经直接投资了全球磷化铟市场的两大主导厂商——Lumentum和Coherent。这一动作不仅用资本锁定了优先供应权，也把两家公司的股价和业务前景更紧密地绑在了AI列车上。然而市场的反应却颇为分裂：Lumentum给出了强劲的下一季度指引，预计营收将达到9.6亿美元至10.1亿美元区间，运营利润率进一步攀升至35%至36%，但LITE和COHR两支股票至今仍各自自高点回落超过20%，即便在组件完全售罄的背景下也未能阻挡卖压。
部分分析机构甚至在公开名单中将Coherent剔除出了AI优选组合，暗示对于光互联赛道的价值释放节奏，市场仍然存在很大分歧。这种“基本面火爆但股价冰冷”的背离，恰好说明了一场围绕磷化铟的认知差：当大部分投资者还在紧盯GPU出货量与显存带宽时，真正卡住AI集群扩展速度的，很可能会是一种远比存储更难瞬间扩产的发光材料。而赫尔斯顿的话早已说透——这次的短缺，不会比存储更好过，反而会更持久、更难解。
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