北京
来源：市场资讯
（来源：瑞达期货）
研报正文
核心逻辑：
宏观方面，美国6月CPI低于预期，CME FedWatch显示7月加息概率为33.7%，机构认为即使7月不加息，年内加息概率较大。但沃什鹰派讲话令市场仍高度关注7月28-29日FOMC会议。
供给和成本方面，全球铜市供需偏紧的局面持续。智利强冬季风暴扰动铜矿出口，安托法加斯塔、阿塔卡马等矿区出现强降雪和降雨，铜精矿及电解铜出口存在延迟风险;BHP公布Escondida产量同比下降3%。上周，霍尔木兹海峡航运几近停滞。海峡通航受阻直接影响全球约45%的海运硫磺贸易，湿法炼铜成本成本上升。过去一周，以2081元/吨的硫酸价格计算，炼企可以获得的利润为850-3000元/吨，若以1650元/吨的硫酸价格计算，炼企的利润则降至-600~1600元/吨。这意味着随着美伊停战海峡通航硫磺价格下降，国内炼企利润将下降从而现在精炼铜产量增幅。
需求端有所分化。美的空调于2026年7月正式对外宣布，将不再启动2027新冷年的传统开盘工作，转而全力投入“战零售、拼终端”的新战略。上周漆包线行业机台开机率环比下滑 2.07 个百分点，周接单量环比回落 4.18%。行业本身处于传统需求淡季，终端刚需支撑偏弱，而铜价大幅冲高直接压制下游采购节奏，周内下单量骤减，直接带动上周接单明显走弱。截至6月底，全国累计发电装机容量40.4亿千瓦，同比增长10.8%。其中，太阳能发电装机容量12.7亿千瓦，同比增长15.8%;风电装机容量6.8亿千瓦，同比增长18.5%。
库存方面，非美地区库存继续向美国转移。2026年7月24日，COMEX铜库存为706,328短吨，周度攀升11550短吨，处于历史最高水平。LME铜库存周度下降22300吨，上期所铜仓单周度下降8067吨，上期所铜库存周度下降10299吨。
展望后市，一方面，矿端紧缺、硫磺价格高位运行及美国囤铜为铜价提供底部支撑，且国内仓单持续下滑或引发逼仓风险。另一方面，7月以及下半年美联储议息会议仍存在着加息可能或压制铜价。此外，若9月关税最终落地不及预期，囤货逻辑崩塌可能引发价格剧烈回调。
风险点：全球金融市场的稳定性、美联储货币政策、矿山扰动、地缘政治、关税问题以及COMEX铜库存高企的潜在风险。
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