“史上最赚钱季度”撞上单月30%暴跌！SK海力士(SKHY.US)财报或成AI存储超级周期“生死符”

智通财经获悉，即将于7月28日美股盘后发布纳斯达克上市以来首份财报的SK海力士(SKHY.US)，其股价在业绩公布后的反应正成为投资者关注的焦点。华尔街普遍预期，公司二季度营收将达84.12万亿韩元(约合576亿美元)，GAAP口径下每股收益(EPS)为80,145.08韩元，Non-GAAP EPS为70,975.39韩元，折合GAAP每股收益约4.87美元。

AI驱动的新一轮存储上行周期持续演绎，作为高带宽内存(HBM)的领军制造商，SK海力士正迎来其史上最赚钱的季度之一。然而，在前期快速上涨后，SK海力士股价近期经历大幅回调，过去一个月跌幅超30%，市场正密切关注此次财报能否重振信心。

“最赚钱季度之一”前夕遇上大幅回撤

周二，韩国半导体类股大幅下挫，延续前夜华尔街芯片板块的疲弱走势，板块性抛售进一步加剧。

三星电子与SK海力士均为全球领先的高带宽内存(HBM)芯片供应商，其产品广泛用于AI服务器，因此其股价对美国超大规模云服务商(hyperscalers)资本支出预期的变化高度敏感，任何风吹草动均易引发剧烈波动。

SK海力士盘中跌幅扩大至逾10%，三星电子跌超8%。其他AI概念股同样承压，三星SDI下挫逾7%，LG Innotek暴跌近14%，首尔半导体跌约6%，LG化学跌幅超4%。

日本半导体板块亦未能幸免。东京电子大跌逾9%，爱德万测试下滑超8%，而通过持有Arm股份成为AI投资重要风向标的软银集团跌近5%。计算机存储芯片制造商铠侠股价暴跌逾15%。

此轮抛售系受周一美股半导体板块疲弱走势拖累。VanEck半导体ETF(SMH)当日跌逾2%，延续上周五跌势;AMD和泰瑞达分别领跌5%和4%，美光科技跌约2%。

此番弱势表现凸显出亚洲科技股与美股AI交易主线之间愈发紧密的联动性。

从期权市场看，截至本周五到期的平价跨式期权(at-the-money straddle)定价显示，交易员预期财报后股价单方向波动幅度约为10.9%。以当前股价139.90美元计，期权市场暗示的财报后价格运行区间约为125.60美元至155.14美元。

7月31日当周到期的期权持仓呈现明显偏空格局。在近月执行价中，行权价120美元的看跌期权持仓量最大，达16,704份合约，成为关键下行参考点位。看涨期权方面，行权价170美元的合约持仓量最高，为4,516份。整体情绪显著偏向下行保护，看跌期权总持仓108,579份，看涨期权仅19,324份，看跌/看涨持仓比(put/call open interest ratio)高达5.62，远高于一般视为均衡水平的1.0。

拉长期限观察，交易员在深度价外期权上已积累相当规模的头寸。行权价200美元的看涨期权为所有看涨期权中持仓量最大者，达53,031份，暗示部分投资者正为更长时间维度上的大幅上涨布局。而下行对冲则集中于行权价85美元的看跌期权，其持仓量居所有看跌期权之首，达65,470份。

Q2前瞻：AI内存超级周期关键验证期，利润或创历史新高

SK海力士定于7月29日发布2026年第二季度财报。据韩国金融信息提供商韩联社Infomax汇总的14家券商共识，公司二季度营收预计约为84.1万亿韩元(约合576亿美元)，营业利润预计达64.1万亿韩元，双双刷新历史纪录。若最终业绩符合预期，仅二季度单季产生的营业利润便将超过公司2025年全年47.2万亿韩元的水平。

HBM仍是增长核心，AI客户贡献持续提升

市场共识认为，本轮业绩增长的核心驱动力仍是AI基础设施投资。传统DRAM价格的持续改善，叠加高带宽内存(HBM)和企业级SSD的强劲需求，正成为利润增长的主要动力。随着全球云计算服务商持续扩张AI数据中心并加大高性能存储产品采购，SK海力士的产品结构也在稳步向更高利润率的AI内存倾斜。

韩国券商KB证券预计，今年二季度，来自全球科技巨头和AI数据中心运营商的收入有望占SK海力士总销售额的约70%，较往年大幅提升。分析师认为，随着更多HBM产能上线，传统DRAM的新增供应将受到一定制约。同时，长期供应协议(LTA)占比的上升也为公司未来收入提供了更大的可预测性。

相较于过去依赖消费电子市场波动，SK海力士如今越来越依赖大型企业客户和AI基础设施订单，带来盈利稳定性的结构性改善。行业预期，到2027年左右，公司B2B业务的收入占比有望升至约70%，远高于上一轮存储周期时的水平。这意味着本轮AI驱动周期的增长逻辑与过往传统存储周期存在显著差异。

盈利能力持续提升，现金流优势进一步扩大

据市场共识，公司二季度营业利润率预计达75%至77%，高于一季度水平，并将继续领跑全球多数半导体厂商。若预期成真，意味着每销售100韩元产品，约75韩元将转化为营业利润，这在制造业中极为罕见。

与此同时，公司财务状况持续改善。自去年重回净现金状态以来，SK海力士的现金储备稳步增长。截至今年一季度末，公司净现金余额约达35万亿韩元。市场预计二季度将继续扩大，为后续资本开支、HBM产能扩张及下一代产品研发提供更充裕的资金支持。

随着利润持续增长，员工绩效奖金也有望维持高位。据韩国媒体报道，SK海力士计划于7月底前发放上半年生产力激励(PI)奖金，预计将达到制度规定的最高发放标准。

ADR溢价超50%引发市场担忧，长协模式暗藏风险

尽管业绩预测屡创新高，市场情绪并非普遍乐观。近期SK海力士股价自高位明显回落，其美国存托凭证(ADR)一度较韩股普通股溢价高达51%，引发华尔街对AI交易过热发出警告。

一般而言，若同一家公司在不同市场上市的股票出现显著价差，套利资本通常会推动价格趋于收敛。然而SK海力士ADR长期维持高溢价，反映出美国投资者愿为AI内存龙头支付估值溢价。但在市场预期持续高企的背景下，若财报或管理层指引不及投资者预期，高估值也可能放大股价波动。

此外，市场对存储行业长期供应协议(LTA)的可持续性存在担忧。国际清算银行(BIS)在其最新年度经济报告中警告称，AI供应链的暂时短缺正放大过度投资风险，通过长期合同锁定未来产能的企业若需求逆转，可能面临更大的风险敞口。类似观点也成为近期部分投资者对AI产业链估值担忧的关键原因之一。此前，美国存储及半导体板块已出现明显回调，因市场开始重新评估AI基础设施投资的可持续性，以及数据中心建设步伐未来数年是否会放缓。

然而，乐观机构仍认为当前供需格局未发生显著变化。摩根士丹利分析师Joseph Moore近日表示，在与多家数据中心采购负责人交流后，HBM及高端存储产品仍供不应求，预计三季度存储价格至少再涨25%。他认为近期存储股回调反映市场情绪而非基本面恶化，行业供应紧张可能持续至2028年。

因此，本周SK海力士将发布的财报，除了验证二季度创纪录业绩外，更重要的是管理层对HBM需求、长期订单、资本开支及下半年行业前景的最新评估。这些信息不仅将影响SK海力士后续股价表现，也有望成为全球AI存储超级周期是否仍在延续的关键风向标。

本文源自：智通财经网