读懂了这些，才算真正读懂了红利

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：教你挖掘基

7月以来，A股震荡加剧，成长赛道明显调整，科技板块前期积累的拥挤风险有所释放；此前受到冷落的红利板块则走出相对独立的行情。

红利资产在风险偏好较低时红利往往表现不错。

最近，人们又一次想起了红利。

想起去年的9月22日，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就，证监会主席提到：

“资本市场含‘科’量进一步提升，A股科技板块市值占比超过1/4”。

在强调科技的同时也强调了分红：

“这5年上市公司通过分红、回购派发‘红包’合计达到10.6万亿元”。

当时便畅想，在A股指数慢牛长牛发展的过程中，未来或许会出现这样的场景：

科技代表着未来，长期来看会有很大的上涨，含科股的元年开启，股价上行为创新注入活力；而当科技涨幅较大、市场过热时，红利资产又如避风港，帮助整体节奏回归从容。

如此，相互配合，依靠“科技+红利”两大投资主线，最终通过中长期资金熨平市场波动，A股指数走向了健康、长久的慢牛未来。

01

不止损的逻辑

7月之前的红利经历了“被嫌弃的半年”。特别是6月份，红利指数录得了单月10%以上的跌幅。毕竟在科技股超强的动量效应之下，红利一年四五个点的股息率显得“过于寡淡”。（数据来源：Wind，红利指数当前股息率4.26%，截至2026.7）

然而历经7月这轮暴风雨般的洗礼，不少投资者对投资都有了新的感悟。在这个被算力与算法充斥的残酷赛场里，真正能长期活下来的，一直都不是锐度最高的天才，反而是那些看清现实、选择了“不死打法”的守拙选手。只有永远留在牌桌上的人，才能活到黎明到来时。

传统股票投资中，止盈与止损的点位设置常被视为操作纪律的核心，但红利基金的投资逻辑却有所不同，“止盈不止损”甚至“主动买套”成为多数成熟投资者的共识。

这并非随意的选择，而是源于红利基金作为权益资产的独特属性——它拥有双重收益引擎，既包含股价波动带来的资本增值，更有持续稳定的股息收入。

美国沃顿商学院教授杰里米J.西格尔在《投资者的未来》中揭示了一个关键规律：高股息是股价下跌后加速修复本金的利器。

图：在股价下跌后为持平股利收益率需要的年数

数据来源：《投资者的未来》，杰里米J.西格尔

通常股息率越高，投资者弥补价格损失的时间就越短——

• 当股价下跌50%时，若股利收益率为3%，投资者需要24.1年才能通过股息收益弥补损失；

• 而当股利收益率提升至5%，这一时间便大幅缩短至14.9年。

更出乎意料的是，由于分红再投资能加速股份积累，股价跌幅越大，投资者“回血”所需的时间反而越短——

• 假设股利收益率固定为7%，当股价下跌20%时，投资者为持平股利收益率需要13.8年；

• 而当股价跌幅扩大至60%，回本时间却缩短至9.8年。

这一结论看似颠覆认知，实则蕴含着复利的精妙逻辑，关键在于下跌带来的积累效应。

• 对于一只拥有5%股利收益率的股票，即便股价腰斩后长期在低位震荡，14.9年后投资者仍能获得与股价未下跌时同等的收益。

• 更重要的是，若14.9年后股价回升至原来的水平，此时的年化收益率将达到15.24%，较股价未下跌时的收益高出50%。

图：价格恢复时的年收益率

数据来源：《投资者的未来》，杰里米J.西格尔

背后的秘密在于，股价位于低位，同样的分红可以买入更多股份，当投资者持有的股份数量翻倍时，股价下跌的负面影响已被抵消；

而当价格回升，这些额外积累的股份还将成为收益的放大器，让投资者的处境反而优于股价未跌的情景。

市场实践早已验证了这一逻辑的有效性。

红利代表了股权投资的根本收益，长期看跑赢均值，其本身的现金分红再投资、永远追求高股息率的高抛低吸是两大法宝。

景气的投资，可能确实要追涨，因为一波行业景气的浪潮，右侧意味着越来越好。但对于红利型的投资来说，或许应该是左侧越跌越买。

因为公司本身的质地不会在短期内有巨大的变化，外部市场审美带来的股价下跌，某种意义上来说，是未来均值回归的收益来源。

02

看见远方与走到远方

走到今天，我们更加明白，很多时候，长期投资最难的，不是找到正确的方向，而是在正确方向经历调整时，依然有能力留在场内。

科技代表未来，但通往未来的路从来不是直线。产业趋势可以持续向上，股价却会因为估值、情绪和交易拥挤反复波动。越是看好科技的长期空间，越需要为账户留下一部分稳定力量。

决定投资者能否分享长期收益的，不只是有没有选对方向，也在于市场下跌时，账户能不能承受，自己会不会在最难熬的时候提前离场。这正是红利资产的意义。

红利不能让市场停止下跌，也不能保证没有亏损，但稳定的现金流、较低的估值和相对平稳的波动，可以降低账户对股价持续上涨的依赖。当成长资产进入调整时，红利有机会为组合提供缓冲，让投资者不至于因一次剧烈回撤，就轻易交出长期方向。

复盘2016年以来的市场表现，在A股多轮调整中，红利资产的相对防御与修复能力曾多次显现。红利类资产主要集中在银行、公用事业、能源、交通运输等行业。这些公司业务模式成熟、现金流稳定，也拥有较持续的分红意愿。

市场上涨时，它们可能不够耀眼；但当风险偏好回落时，看得见、拿得到的现金回报，本身就是一种稀缺的确定性。

股息，为下跌中的账户提供另一种回报。红利资产在市场下跌时能够发挥作用，一个重要原因在于，它的回报并不完全依赖股价上涨。

股息无法完全抵消价格下跌，却可以在市场缺乏趋势时持续提供现金回报。若将分红继续投入，在价格较低的位置，同样的分红可以买到更多份额，为未来修复积累更多筹码。

从长期看，计入分红并假设再投资后，红利低波全收益指数明显优于价格指数，体现出持续分红和再投资带来的复利。红利的价值，不仅来自下跌中的阶段性防御，也来自股息长期积累形成的收益放大。

数据来源：Wind，数据截至2026年7月14日。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

价格的涨跌每天都能看到，股息的积累却安静得多。它很少制造短期惊喜，却可能在漫长持有中，一点点修复本金、增加份额。

挖掘基一直认为，中国资本市场真正走向成熟，靠的不会只是题材炒作，也不会只是产业叙事。它最终一定要走向一个更朴素的标准：好企业要能赚钱，赚了钱要能变成现金，现金要能合理分配给股东。

市场经历了此前的一番极端后，再次选择了红利。5月以来，TMT板块成交额长期占全A股成交总额的40%以上；与此同时，“创业板指/红利低波”比值也一度处于历史极值区域，成长与红利之间的剪刀差较为明显。

数据来源：Wind，数据截至2026年7月14日。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

当交易越来越集中在少数方向，风格波动也会放大。风险偏好较高时，市场愿意为远期成长支付更高价格；风险偏好下降时，资金则会从“讲故事”回到“算账本”，重新重视盈利、现金流和真实分红。

这完全不意味着科技的长期逻辑结束，也不意味着应该把科技资产全部换成红利。

科技下跌时配置红利，不是放弃进攻，而是为了让账户获得更好的平衡，在市场最动荡的时候，不必因为一次回撤，就轻易离开自己长期看好的方向。

科技帮助我们看见远方，红利帮助我们走到远方。

一个健康的投资组合，本就不该只有一种力量。它既需要科技打开收益空间，也需要红利控制波动、守住底线。红利不是用来逃离风浪的，而是帮助我们在风浪中继续向前。

说到底，在中国，一个真正愿意提高股东回报的公司，是值得被认真看待的。分红也好，回购也好，本质上都是一种态度：公司赚到的钱，不只是管理层的钱，不只是产业扩张的钱，也应该是股东的钱。

读懂了以上这些，才算真正读懂了红利。