阿斯利康上半年财报：达格列净跌下神坛，“网红”ADC加速接棒

21世纪经济报道记者季媛媛

7月27日，阿斯利康发布2026年半年度财报。财报数据显示，公司上半年总营收306.72亿美元，按固定汇率计算同比增长6%。其中产品销售收入288.96亿美元，同比增长5%。核心营业利润和核心每股收益均实现11%的增长，中期股息提高至每股1.06美元。

财报显示，从地区维度看，美国市场依然是阿斯利康的绝对主力，上半年收入高达128.9亿美元，增长8%。欧洲地区收入68.22亿美元，同样增长8%。新兴市场收入83.19亿美元，增长3%。

最值得关注的是中国区表现。上半年，阿斯利康收入35.1亿美元，同比下滑5%。回顾2025年，阿斯利康中国区全年收入66.54亿美元，同比增长4%，虽然增速偏低，但至少维持了正增长。进入2026年，一季度中国区收入19.23亿美元，同比增长2%；二季度则出现下滑，拖累上半年整体转负。

有券商医药行业分析师对21世纪经济报道分析指出，阿斯利康中国区下滑的核心压力来自两方面：其一是第十一批国家组织药品集中带量采购（VBP）对成熟品种价格的持续挤压，包括重磅产品Farxiga（达格列净）；其二是该产品等重磅产品在全球范围内面临的专利到期冲击，在中国市场同样感受到仿制药竞争的压力。但值得关注的是，剔除受第十一批集采影响的产品后，阿斯利康中国区生物制药和罕见病业务均实现两位数增长。

作为跨国药企在中国市场的“头号玩家”，阿斯利康中国区收入占全球比重约11%至13%。此次下滑折射出跨国药企在华面临的集体挑战：在集采常态化与创新药谈判提速的双重变局下，单纯依赖成熟品种的“躺赢”时代正在终结。

达格列净“让位”，一众产品接棒

从产品维度观察，阿斯利康的产品结构正在经历一场深刻的代际切换。

曾长期稳坐销量榜首的达格列净，上半年收入39.98亿美元，同比下滑11%，受到美国专利到期的影响明显。尽管如此，达格列净仍保住了公司最畅销药物的位置，足见其历史积累之深厚。

接棒增长的是一众产品。其中，Tagrisso（奥希替尼）上半年收入37.75亿美元，同比增长6%；Imfinzi（度伐利尤单抗）收入35.48亿美元，同比大增29%。两款产品分列公司畅销榜第二、三位，合计贡献超过73亿美元。

ADC赛道是本次财报的最大亮点。阿斯利康与第一三共合作开发的Enhertu（德曲妥珠单抗）上半年总销售额达29.61亿美元，增长迅猛。从单季度看，Enhertu已实现约14.22亿美元的营收，年化收入正朝着50亿美元量级迈进。另一款合作ADC产品Datroway（德达博妥单抗）上半年为阿斯利康贡献了0.98亿美元。全球首创AKT抑制剂Truqap（卡匹色替）同样表现抢眼，上半年销售额4.31亿美元，同比增长41%。

从疾病领域来看，肿瘤、呼吸与免疫（R&I）、罕见病三大板块均实现增长，分别创收141.23亿美元（同比增长15%）、47.50亿美元（同比增长9%）和49.11亿美元（同比增长11%）。肿瘤作为阿斯利康的支柱业务，贡献了总营收的46%，其增长引擎包括Tagrisso、Imfinzi、Calquence、Enhertu、Truqap等多款畅销产品。

罕见病业务的崛起同样值得关注。Ultomiris（瑞利珠单抗）上半年销售额25.84亿美元，同比增长14%；但另一款C5单抗Soliris（依库珠单抗）在后来者冲击下，销售额同比下滑22%至7.78亿美元。值得强调的是，低磷酸酯酶症新药Strensiq（阿司福酶α）上半年斩获10.53亿美元，大增40%；神经纤维瘤疗法Koselugo（司美替尼）收入3.47亿美元，增长21%。罕见病板块正从“补充角色”向“第三极”加速进化。

值得关注的是，阿斯利康在财报中对部分管线进行了清理，涉及两款ADC产品：AZD4360（CLDN18.2 ADC，临床I期）和Tilatamig samrotecan（EGFR/cMET ADC，临床II期）。

这一“断舍离”意味深长。就在Enhertu和Datroway在ADC赛道高歌猛进的同时，公司果断终止了另外两款早期ADC项目。前述分析师认为，这恰恰体现了大型制药企业在研发资源配置上的务实态度，在热门赛道上并非“广撒网”，而是聚焦最有潜力的分子，将资源向确定性更高的资产倾斜。

800亿美元的底气与挑战

从这份半年报来看，阿斯利康正在经历一场战略转型。达格列净的专利悬崖短期仍将拖累业绩，但Enhertu、Imfinzi、Lokelma、Breztri等产品的增长动能足以对冲。

其实，这也是全球制药行业正经历的共同挑战。行业分析机构披露的数据显示，2026年至2030年间，全球将有68款重磅药物失去独占权，超3000亿美元处方药收入面临风险。

诺华是受冲击最典型的样本：仅Entresto（诺欣妥）、Promacta（瑞弗兰）和Tasigna（达希纳）三款产品在美国市场的销售额就将减少40亿美元。

上半年财报清晰反映了这一冲击。Entresto第二季度销售额按固定汇率计算下滑51%至11.8亿美元；Tasigna下跌58%至1.42亿美元。一季度时，Entresto、Tasigna和Promacta的销售额已分别同比下降42%、59%和66%。

正如一位跨国药企战略负责人所言：“专利到期不是增量风险，而是已被写入报表的确定性减量，应对的唯一解法，就是在‘现金牛’尚有现金流时投向下一头‘现金牛’。”

面对专利悬崖，跨国药企的应对策略高度一致。诺华虽受重创，但市场已将目光投向今年下半年即将公布的三项重大药物试验结果。这三款实验性药物分别是：用于心血管疾病的pelacarsen、用于多发性硬化症的remibrutinib以及治疗遗传性疾病的del-desiran。值得注意的是，这三款药物被分析师视为决定诺华下一个十年增长前景的关键因素。

自研不及预期时，并购成为“买时间”的利器。国家药监局公开的数据显示，2026年上半年，我国创新药对外授权BD总金额高达1100亿美元，占2025年全年的82.4%。金额显著变化的背后，是合作项目性质与模式上的转变。国际制药巨头已经不再满足于早期靶点项目，而是更青睐那些价值相对明确的中后期管线。

医药魔方数据库显示，2024年至2026年上半年，阿斯利康与中国创新药企总计达成超10起交易。

对于下半年的发展趋势，阿斯利康也较为乐观。阿斯利康CEO Pascal Soriot在财报中表示：“上半年我们看到了强劲的业绩和持续的管线交付，包括六个关键的阳性III期项目和八个主要市场的首次批准。虽然我们对CARDIO-TTRansform试验结果感到失望，但我们正在按计划实现800亿美元总营收的目标，这一目标本身就包含成功与挫折。我们对管线的实力保持信心，未来18个月还有超过20个高价值数据读出。”

后续，对阿斯利康而言，如何在集采压力下找到新的增长支点，将考验这家跨国巨头的本地化智慧。