北京
来源：市场资讯
（来源：夏清莹 李中港 万联证券研究所）
行业核心观点：
上周传媒行业（申万）下跌5.37%，居市场第29位，跑输沪深300指数8.02pct，跑输创业板指数6.89pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅25.75%。
国内首部AI长片《奇谭：纸刃渡荒墟》获证上线爱奇艺。我们认为作为首部走通“AI全流程制作—备案申请—内容审核—取得网络剧片发行许可证—平台上线播出”全流程的AIGC网络故事片，《奇谭：纸刃渡荒墟》的正式获证上线标志着我国AIGC影视创作从技术验证阶段正式迈向规范化、商业化落地阶段。该片全程依托人工智能技术完成标准化影视制作，率先构建适配长篇叙事的AIGC全流程制作体系，建立了从创意策划、提示词工作流搭建、视觉资产生成、AI智能转绘，到4K高清输出、后期精修的标准化技术链路。建议关注（1）IP储备丰富、具备AI内容落地场景的平台型公司；（2）积极布局AI工作流、具备先发优势的头部制作公司；（3）布局算力基础设施和AI视频模型的底层工具链公司。
7月197款游戏版号获批，创年内单月新高。我们认为此次版号发放数量维持高位，发放节奏延续稳步增长态势，行业供给端持续释放的信号明确。截至7月底，2026年过审游戏版号（不含变更）数量已达1147款，包括1110款国产网络游戏和37款进口网络游戏，版号常态化趋势稳固。从结构看，获批产品呈现品类、厂商、终端多元化特征，网易《梦幻西游：再续前缘》、灵游坊《影之刃零》、三七互娱《花花农场》《主公快上马》、恺英网络《原始传奇2》等重点产品值得关注。建议持续跟踪头部厂商新品上线进度、暑期档后半程流水表现及《影之刃零》等重磅产品的市场反馈。
从中长期来看，AI技术从工具赋能转向内容重构，游戏供给端持续释放与AI影视商业化落地两条主线并行。建议持续跟踪暑期档流水表现、新品上线节奏及AIGC影视产业链运行情况。
投资要点：
产业动态：（1）AI：国内首部获证AI长片《奇谭：纸刃渡荒墟》上线爱奇艺；（2）游戏：7月197款游戏版号获批，创年内单月新高；（3）游戏：QuestMobile发布2026手机游戏行业半年报告；（4）AI：腾讯首个自研创意智能体Miora全量上线。
行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从22.79X震荡下跌至21.91X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为16.51%。
风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。
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