国际原油、聚合MDI价格上涨，有机硅DMC价格下跌 | 投研报告

来源：中国能源网

中银证券近日发布化工行业周报：本周（07.20-07.26）均价跟踪的100个化工品种中，共48个品种价格上涨，24个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪产品中26%的产品月均价环比上涨，64%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：石脑油（新加坡）、WTI原油、醋酸乙烯（华东）、乙烯（东南亚CFR）、甲苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：贲亭酸甲酯、硫酸（浙江巨化98%）、维生素E、甲基环硅氧烷、蛋氨酸。

以下为研究报告摘要：

7月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况。

行业动态

本周（07.20-07.26）均价跟踪的100个化工品种中，共48个品种价格上涨，24个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪产品中26%的产品月均价环比上涨，64%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：石脑油（新加坡）、WTI原油、醋酸乙烯（华东）、乙烯（东南亚CFR）、甲苯（华东）；周均价跌幅居前的品种为：贲亭酸甲酯、硫酸（浙江巨化98%）、维生素E、甲基环硅氧烷、蛋氨酸。

本周（07.20-07.26）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于89.31美元/桶，收盘价周涨幅8.27%；布伦特原油期货价格收于96.78美元/桶，收盘价周涨幅9.85%。本轮油价上涨核心驱动来自中东局势冲突持续升级。宏观方面，根据央视新闻，也门胡塞武装23日发表声明称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其“以封锁回应封锁”的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击；此外，霍尔木兹海峡和曼德海峡两大国际能源运输通道通航量21日双双下降。供应方面，根据EIA数据，截至7月17日当周，美国原油日均产量1,379.8万桶，较前一周减少了6.3万桶，较去年同期日均产量增加52.5万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2051.9万桶，较前一周增加104.3万桶，其中美国汽油日均需求量894.7万桶，较前一周增加10.3万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量153,380.0万桶，较前一周增加650.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.87美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.37%。EIA天然气库存周报显示，截至7月17日当周，美国天然气库存总量为30,560亿立方英尺，较前一周增加320亿立方英尺，较去年同期减少160亿立方英尺，跌幅为0.5%，同时较5年均值增加1,830亿立方英尺，涨幅为6.4%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度不及预期及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

本周（07.20-07.26）有机硅DMC价格下跌。根据百川盈孚，截至7月24日，有机硅DMC市场均价为1.14万元/吨，较上周下跌6.68%，较去年同期下跌8.66%。根据百川盈孚，供应方面，本周国内有机硅单体厂平均开工率60.31%，环比有所回升。行业60%协同控产政策名义延续，但企业实际执行分化。一体化企业开工稳定，月末云能硅材30万吨装置重启带动供给边际回升，叠加前期厂库高位累积，供给整体宽松；山东金岭化学15万吨单体装置计划8月复产，加重远期供给担忧；下游订单不足拖累加工企业，多家企业阶段性停产，低端产能出清节奏加快。需求方面，受淡季叠加降价预期影响，终端增量有限。利润方面，目前国内有机硅平均毛利润约584.38元/吨，环比下跌31.5%。展望后市，协同控产执行效力有限，后续供给收缩主要依靠亏损倒逼被动减产；供需两端无明确变化前，市场延续低位磨底，反弹力度将受制于终端需求恢复程度，我们预计短期有机硅市场仍将延续弱势震荡。

本周（07.20-07.26）聚合MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至7月24日，聚合MDI市场均价为1.74万元/吨，较上周上涨1.75%，较去年同期上涨12.26%。根据百川盈孚，供应方面，除万华福建装置检修外，大多正常运行，本周整体产量波动不大。需求方面，当前正值7月高温传统淡季，下游各领域开工负荷提升有限。冰箱冷柜行业旺季渐入尾声，新增订单量有所回落；建筑保温领域虽处施工旺季，但终端企业资金面偏紧，采购节奏偏缓；冷链保温、板材、喷涂等领域同样面临订单增量有限的困境，多数企业维持低负荷运转，对原料采购以刚需小单为主。近期出口订单表现尚可，部分货源分流至海外市场，一定程度上缓解了内需疲软的压力。成本方面，截至7月23日聚合MDI生产成本为1.08元/吨，环比增加2.41%；毛利润6,422.61元/吨，环比减少2.34%。展望后市，主力工厂控量挺价策略短期难以松动，但当前价格已处近期相对高位，我们预计近期聚合MDI市场维持偏强整理态势。

投资建议

截至7月25日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.29倍，处在历史（2002年至今）70.01%分位数；市净率为2.16倍，处在历史47.41%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.94倍，处在历史（2002年至今）41.49%分位数；市净率为1.31倍，处在历史41.62%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。7月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

7月金股：安集科技，巨化股份。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。（中银证券 余嫄嫄,范琦岩）