北京
来源：市场资讯
（来源：EncounterAlpha）
上个月，我买了个网易严选的冰鱼抱枕。然后学到了一个用词，嘻嘻与不嘻嘻。正版的，应该都是不嘻嘻款，第三方店铺仿制，弄出了嘻嘻款，即鱼嘴是微笑的，看起来有股迷之睿智。
我觉得不嘻嘻款的冰鱼有点丑萌，然后内心OS，有些胆小怕事，对世界充满好奇，时常目瞪口呆又笨笨的，需要被保护。
924行情以来，具身智能，人形机器人赛道很火热，但当前有些观点认为，从提升生产力，服务人类的角度看，机器人未必一定得做成人形。克服恐怖谷效应，需要不低的成本。从情感陪伴的角度看，我倒是期待一波AI抱枕，AI玩偶、玩具。
1.二季报披露完毕
说回正题，嘻嘻与不嘻嘻代表了两种状态。本周二，公募基金二季报披露完毕，紧接着多家券商研究所定性、定量分析二季报，出具研究报告。史诗级的加仓、极致的抱团、K型分化、高拥挤度、非AI被抛售、碳基与硅基……正是其中的关键词。
基金二季报是6月30日收盘后的一个切片，7月还剩下最后5个交易日，我们已经在7月感受到了市场风向的变化。
总体来看，原本极致化的抱团有些松动，部分追求绝对收益的资金，选择了高切低的路径。
部分科技类基金的投资者，在市场的高波回调中，表达了后悔的情绪，直言自己不该当追光者。
负债端出现问题，局部资金赎回，加剧局部抛压。高价科技股因为局部抛压出现流动性问题，部分个股一个月不到已下跌50%。以至于一股力量不得不出手，7月21日这天，科创50指数上涨10.73%，流动性危机缓解后，市场继续自发调整。
面对抛压，部分原本严格限购的热门基金，大幅提升可申购资金或干脆取消了非持有期产品的限购。
2.嘻嘻与不嘻嘻的基金
在7月的市场调整中，有的基金嘻嘻，有的基金不嘻嘻。
市场快速调整后，有的新闻，说的是年内翻倍基数量大幅锐减。回看近一个月的表现，部分热门科技基金，一个月回调了30%左右了。
最大的回调了近44%，直接把年内收益从最高+46%给干到了-20%。
监管三令五申强调公募基金要强化风险管理，避免搞那么多赛道型产品。我不知道赛道型产品，有没有严格的定义，近一个月，科创50ETF回调10.15%，创业板ETF回调17.87%，那些回撤%二三十的基金，算不算赛道型的呢。如果算，那我感觉赛道化投资的问题，可能更严重了。
二季度重仓AI科技，双创，但调仓迅速，损失甚微的基金，无疑是嘻嘻的。主动权益、进取型二级债基，都能找到。
凭借良好的风险管理，主动权益依旧保持了年内净值翻倍的表现；进取型二级债基也取得了上涨超12%的好成绩。
至于跟随双创板块一起不嘻嘻的基金有很多，但有两类值得说一说。
一类是灵活配置型基金（股票仓位0-95%皆可），原本定位固收+，但因为基金经理人事变动，快速转为偏股型基金。从净值曲线看，二季度大获丰收，结果7月份没几天全给还回去了，甚至还略有浮亏。
还有的基金试图做较大的仓位择时，在双创投资领域有一定的风险管理意识。比如，3月份美伊冲突，基金成功减仓避险，几乎毫发无损。4月份加仓，赶上了科创的爆发行情，甚至华为韬定律火热后，还有避险动作。
但很遗憾，6月下旬以来，第三次未能成功择时，基金净值曲线上，留下了跟科创50指数一样的兔子耳朵。当然，从绝对的回撤与净值留存看，归为不嘻嘻，是我严苛了。在此只是想告诉大家，想要连续性在一个赛道里做好择时挺难的。
3.在波折、波动中了解自己
周一，长鑫科技就要上市了，这又是一个多年后值得回顾的事件。缺内存导致的涨价还在继续，今年的新品手机、新品笔记本电脑，与2025年配置相同的，价格感人；价格不感人的，那性能倒退的配置，着实感人。希望长鑫上市，长江存储IPO顺利，朋友们少受AI通胀的罪。
对于双创科技怎么看，当前依旧争议很大。从科创50指数的季线看，单季度涨幅很大的，下一个季度都不会重现上一个季度，有回调是很正常的。科技板块的高波动，正反两面的样子，想来大家认识得更全面了，这个过程中也更加了解自己了。
当K型分化倒置，硅基与碳基的敞口收敛时，我们会意识到，两个方向都是有涨有跌的，都是有机会的。投资基金、股票是为了什么，我能投资的时间有多长，会不会有受迫交易的风险。盲目放大风险会对不起谁，我是一个怎样的人，什么标的我能抗住波动拿住，然后获得低低高高抵消后的收益……经历一番风雨，我们又成长了一些。
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