未来棉花预期：偏强但更多震荡

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

一、本周内外盘棉花行情复盘（截至 7 月 24 日）

1. ICE 美棉（外盘）

1）周度走势：周线收涨 1.6%，呈现先冲高后回落走势，盘中最高触及 82 美分 / 磅；

2）上涨驱动：原油、油脂油料等大宗商品集体走强带来成本与风险偏好联动支撑，印度季风干旱引发全球减产炒作；

3）回落核心利空：美国棉花优良率回升至 45%（环比 + 1pct），得州旱情缓解；美棉周度出口销售仅 1.24 万吨，新作外销持续疲软；原油周五回调，多头集中获利了结，涨幅回吐；

4）核心矛盾：短期大宗商品情绪脉冲，但美棉基本面无持续上涨动力，缺乏出口、减产实质性利多。

2. 郑棉（国内期货）

1）盘面特征：本周窄幅区间震荡，波动幅度有限；7.24 储备棉单日成交 8036.6 吨，成交率 100%，成交均价 17217 元，较前一日下跌 199 元，竞拍加价均值约 11%；328 级现货指数 17629 元，小幅上涨 15 元；

2）现货结构：南疆 31 级机采棉 CF09 合约升水 1200 元以上，北疆报价 1600 元 / 吨以上，疆内优质棉流通偏紧；

3）产业现货：纯棉纱、坯布全面淡季，纺企开机小幅下滑，成品库存持续累积，下游仅刚需采买，无主动补库行为。

二、全市场核心基本面数据汇总（供给 / 需求 / 进出口 / 全球供需）

（一）国内供给端：储备棉抛储 + 新疆新季天气双变量

储备棉轮出政策（7.20 起每日挂牌）

每日挂牌 8000 吨左右，成交率 100，底价 16200 元附近，较现货低 1500 元，短期供给增量落地；但投放总量、持续周期未明确，短期冲击有限，长期持续放量才会压制棉价。

新疆 26/27 新季棉花（决定四季度产量核心）

气候：全疆持续 37-40℃高温花铃期，玛纳斯出现轻度落铃，库尔勒灌溉充足、单株结铃 10 个、亩产预期 500 公斤；7 月底有降雨缓解高温；

种植基础：新疆植棉面积同比 - 3.1%，花铃进度同比偏慢，高温持续会压制单产，是国内唯一多头天气题材；

成本支撑：棉农期待新籽棉收购价突破 8 元 / 公斤，下方成本支撑牢固。

国内棉花、棉纱进出口（1-6 月累计）

纺织品服装出口 1459.6 亿美元，同比 + 1.4%；6 月单月 292.7 亿美元，同比 + 7.2%；

棉制品出口 383.07 万吨，同比 + 5.95%；6 月 70.27 万吨，环比 + 6.12%；

棉花进口累计 95 万吨，同比大增 48 万吨；6 月单月进口 11 万吨；

棉纱累计进口 104 万吨，同比 + 37 万吨，海外低价棉纱分流国内纺纱需求。

（二）国内需求端：传统淡季，整体偏弱

纺企负荷：主流纺企开机 72%，环比 - 0.4%、同比 + 4.4%，内地降负荷、新疆纱厂维持高开工；

产业链状态：纯棉纱价格持稳、成交清淡，坯布内外销出货平缓，成品库存持续累积；涤纶短纤价格回落，棉涤价差扩大，化纤替代效应增强，进一步压制棉花刚需；

旺季预期：9-10 月秋冬订单存在修复预期，但当前 6-8 月淡季无实质性消费提振。

（三）全球供给：USDA7 月供需报告核心数据

全球棉花产量上调 26 万吨至 2553 万吨，同比 - 117 万吨；全球库存消费比 58.4%，环比 - 0.02，同比 - 5.91；

美国产量上调 8 万吨至 298 万吨，美棉库消比升至 29.5%，供给压力抬升；

印度 25/26 年度棉花产量大幅下滑至 2909.1 万包，核心原因种植面积缩减；26 年播种面积仍同比 - 5.96%，主产区拉贾斯坦、马哈拉施特拉降幅超 15%；

印度政策：6-10 月免征 11% 棉花进口关税，补充国内供应，对冲本国减产。

（四）美棉需求出口持续走弱

截至 7.16 美棉周度出口销售仅 1.24 万吨；年度累计对华出口 14.48 万吨，同比减少 2.32 万吨，中国采购意愿持续低迷，海外买家转向巴西低价棉。巴西 7 月棉花出口同比大幅增长，分流美棉全球份额。

三、全球核心气候多空因子（决定中期天气升水）

利多气候（全球减产预期支撑底部）

厄尔尼诺 3.4 区海温距平 1.4℃，较前一周走高，极端气候概率提升；

印度累计降水较十年均值少 102mm，季风不足，新季单产存下滑风险；

巴西棉花产区降水同比少 140mm，制约种植；

新疆南疆持续高温花铃期，无灌溉地块落铃减产风险。

利空气候（压制外盘上涨空间）

美国德州降水同比 + 80mm，旱情缓解，美棉优良率回升，减产预期证伪；

北疆、黄河流域棉花水热均衡，长势良好，无灾害扰动。

四、棉花市场多空逻辑全面拆解

（一）多头支撑逻辑（底部托底，难走出单边大涨）

新疆新季天气预期：7 月底至 8 月初南疆持续高温，花铃期是单产关键，持续热害会催生减产交易，是短期唯一国内利多驱动；

全球紧平衡格局：USDA 全球库消比同比大幅下滑，印度、澳棉、巴西均存在减产预期，中长期供需偏紧；

抛储短期冲击有限：每日抛储体量可控，成交平稳，未出现流拍，低价储备棉仅温和分流需求，未彻底改变流通结构；

成本支撑：植棉成本走高，棉农存在惜售心理，新棉收购价存在底部预期；

外盘阶段性情绪：原油、农产品联动上涨，印度干旱题材会阶段性推升美棉。

（二）空头压制逻辑（上方空间被持续锁死）

国内纺织传统淡季：6-8 月无终端订单，纺企刚需采购，无囤货行为，成品库存累积；涤纶替代挤压棉花用量；

储备棉持续投放：抛储长期增加市场流通量，只要现货维持高位，政策端会持续保供，压制上方估值；

美棉基本面走弱：产区旱情缓解、优良率回升，出口签约持续低迷，无持续出口利多；巴西棉大量出口分流全球需求；

宏观压力：美伊局势缓和，原油价格回落，大宗商品整体风险偏好降温，联动利空棉价；

进口增量：上半年棉花、棉纱进口大幅增加，国内短期原料供给充足。

五、分周期后市行情推演

1. 短期（7 月底 - 8 月上旬，1-3 周）：区间震荡为主

核心驱动博弈：新疆高温天气利多 VS 抛储 + 淡季需求利空；

美棉：失去原油联动支撑，美棉苗情好转，82 美分上方压力巨大，震荡偏弱；

郑棉运行区间：16800-17800 元 / 吨；

关键观察：新疆 7 月底降雨、储备是否出现流拍、美棉优良率数据。

情景分化：若新疆持续极端高温无降雨，盘面小幅冲高；若降雨降温、抛储成交放量，则价格下探 6 月低点附近。

2. 中期（8 月下旬 - 9 月，旺季窗口）

利多触发：新疆高温造成实质性减产、秋冬纺织订单集中回流、抛储投放减量；棉价存在阶段性反弹空间，但涨幅有限；

利空触发：美棉持续丰产、抛储长期大量投放、下游订单不及预期，棉价延续弱势；

机构一致判断：即便旺季回暖，棉价上涨空间有限，难走出趋势性多头行情。

3. 长期（四季度新棉上市）

新棉 10 月集中采摘，短期供应放量带来阶段性压力；但新疆种植面积同比下滑，全年总产量下调，新棉底部支撑较强，大幅深跌概率低。

六、操作策略与关键监测指标

1. 短期交易策略（当前区间）

整体观望为主，无单边趋势行情：

1）多头机会：价格回踩 6 月低点附近轻仓试多，博弈新疆高温减产预期，止损 16700 下方；

2）空头机会：盘面冲高至 17800 以上可短空，博弈淡季 + 抛储双重压制；

3）规避追涨：美棉、郑棉均无持续基本面利多，脉冲行情后易快速回落。

2. 中长期配置

等待 8 月中下旬两个验证信号再决策：

1）新疆实地落铃减产数据落地；

2）纺企秋冬订单明显回暖；

两个条件同时满足再布局多头，否则维持震荡思路。

3. 每日核心跟踪指标

国内：新疆气温 / 降雨、储备棉每日成交均价与成交率、纺企开机 & 成品库存、棉涤价差；

国际：美棉优良率、美棉出口周报、印度季风降水、ICE 美棉资金持仓、原油价格；

政策：抛储投放总量、关税、印度棉花进口政策。

七、核心风险提示

气候风险：新疆提前大范围降雨，高温减产预期直接证伪，盘面快速回调；

政策风险：国储加大单日抛储量、持续放量，现货承压；

需求风险：海外纺织订单持续疲软，内外销同步走弱；

宏观风险：美元走强、原油持续下跌，全商品情绪走弱拖累棉价。