订单暴涨，现金流下降8320%！3D视觉龙头摘“U”不到半年急赴港股

来源：市场资讯

（来源：21记者 21世纪经济报道）

记者丨石恩泽

编辑丨孙超逸

7月23日，3D视觉感知龙头奥比中光（688322.SH）一纸公告宣布筹划发行H股并在香港联交所上市，距离其A股股票简称由“奥比中光-UW”变更为“奥比中光-W”，仅仅过去三个月。

这家在2025年刚刚扭亏为盈、摘除科创板“U”标识的硬科技企业，再度踏上资本市场的跑道。

作为上游“卖铲人”，奥比中光的订单在暴涨。2026年一季度，其人形机器人客户订单环比翻倍，国内机器人销售收入已达上年同期的三倍有余，交付周期被迫从40天压缩至20天。

订单翻倍背后，是产能焦虑、现金流紧张和一场与时间的赛跑。7月24日，奥比中光跌3.71%，报87.57元/股，总市值361亿元。

从“摘U”到“造血”

迈过“烧钱换未来”阶段

奥比中光2025年年报堪称其上市以来的分水岭。公司全年实现营业收入9.41亿元，同比增长66.66%；归母净利润1.28亿元，同比增长303.33%，成功实现扭亏为盈，股票也成功摘“U”。

这一盈利转折并非偶然。从季度数据观察，奥比中光2025年Q1至Q4分别实现营收1.91亿元、2.44亿元、2.79亿元、2.27亿元，归母净利润分别为2431万元、3588万元、4783万元、1989万元，全年盈利结构持续优化。

进入2026年，利润端仍在改善。一季度公司实现营收2.03亿元，同比增长6.19%；归母净利润3099.66万元，同比增长27.48%，扣非归母净利润更是同比大增531.01%。在营收增速放缓至个位数的背景下，利润端仍保持较快增长，反映出高毛利率业务占比提升与业务结构升级的战略成效。

从收入结构看，奥比中光已形成“AIoT+生物识别+工业三维扫描”三大业务板块。2025年，AIoT业务实现收入5.12亿元，同比增长71.78%，毛利率高达56.72%；生物识别业务收入3.90亿元，同比增长68.98%；工业三维扫描收入2580万元，毛利率66.84%。

产品层面，消费级应用设备是其最大增长极。2025年该品类实现收入5.84亿元，同比激增97.29%，主要受益于三维扫描设备、支付宝“碰一下”支付终端及机器人相关业务的放量；3D视觉传感器收入2.91亿元，同比增长36.79%，毛利率提升10.23个百分点至54.43%，规模效应与产能利用率提升显著。

更具战略意义的是机器人业务的爆发。2026年一季度，奥比中光国内机器人销售收入已达上年同期三倍以上，人形机器人客户订单环比翻倍增长，整体交付周期从约40天缩短至20天左右。其中，Gemini系列深度相机已成为多家头部机器人厂商的标配感知方案。

在生态层面，公司已深度嵌入英伟达Isaac/Jetson平台、苹果macOS、微软Windows、AMD ROCm等国际主流生态，并成为英特尔官方合作伙伴。这种“中台化”定位，即不做机器人本体，但为全行业提供标准化视觉感知基础设施，使其成功转型为具身智能浪潮中的“卖铲人”。

但光鲜财报的B面不容忽视。2026年一季度，奥比中光经营性现金流净额为-1.17亿元，同比大幅下降8320.77%，应收账款占利润比例达84.42%，回款压力与营运资金占用问题凸显。此外，公司历史累计亏损尚未完全弥补，2025年度仍不派发现金红利，利润留存需求强烈。

虽然奥比中光已从“烧钱换未来”的研发驱动阶段，迈入盈利释放的良性发展轨道，但“有利润、没现金”的窘境，让这家刚摘“U”的公司不得不尽快打开新的融资阀门。

港股融资，卡位巨头供应链

奥比中光创始人、董事长兼CEO黄源浩去年接受21世纪经济报道专访时提到，若是有一日奥比中光赴港上市，将是从国际化业务布局出发去思考这件事情。

从奥比中光营收结构来看，2025年公司境外收入8672万元，同比增长43.91%，毛利率58.49%，显著高于境内业务的42.01%。2026年一季度，直接境外销售收入同比增幅更达约80%。

随着地缘政治风险上升，纯A股架构对海外业务拓展、跨境并购及国际人才激励的便利性下降。搭建H股平台，可直接触达国际长线资本，提升品牌全球认知度，为后续海外建厂及本地化运营提供资本通道。

赴港融资的另一大关键在于，奥比中光正在抢占机器人量产窗口关闭前的战略卡位。

尤其“机器人之眼”是海内外兵家必争之地。国际巨头如英特尔RealSense、苹果结构光团队持续迭代，奥比中光在国内虽暂居龙头，但面临速腾聚创、禾赛科技等激光雷达厂商向下渗透的压力，以及海康威视、大华股份等传统视觉巨头的跨界竞争。

当下是人形机器人产能爆发前夜，特斯拉Optimus、Figure AI以及国内的优必选、宇树科技等厂商的供应链锁定窗口期正在关闭。奥比中光需要前置投入资金扩充产能，匹配头部客户2027—2028年的百万台级订单规划。

而港股IPO及后续配售机制更为灵活，更能匹配具身智能赛道的爆发性需求。

因此，奥比中光赴港上市，不仅是融资渠道的拓展，更折射出中国硬科技企业在技术突破后，寻求全球化资本配置、产业资源整合的诉求。

当然，港股上市也将面临许多潜在问题，例如，其能否在港股获得合理估值定价，能否将募集资金有效转化为产能与市场份额，以及能否在具身智能的产业化浪潮中守住“视觉感知中台”的战略定位。

毕竟，先发优势只是入场券，持续的技术迭代与资本弹药，才是终局博弈的底牌。