北京
智通财经APP获悉，随着全球科技巨头竞相加码人工智能基础设施建设，穆迪评级警告称，AI投资热潮正侵蚀大型云计算服务商的自由现金流，并推高资产负债表风险，未来投资者将更加关注这些企业能否从巨额AI投入中获得足够回报。
穆迪在本周发布的研究报告中表示，包括微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)、甲骨文(ORCL.US)及CoreWeave(CRWV.US)在内的六家科技企业，正从过去依赖软件、知识产权和云服务的“轻资产”商业模式，转向需要大规模建设数据中心等基础设施的“重资产”模式。
穆迪指出，这一转变需要前所未有的资本投入和融资规模，并可能削弱上述公司的信用质量。
该机构预计，AI基础设施投资仍将持续攀升，六家公司资本支出将在2026年达到约7850亿美元，并于2027年进一步逼近1万亿美元。
报告指出，与传统软件业务相比，生成式AI需要大量数据中心、GPU服务器及高性能芯片等硬件投入，导致科技行业长期以来依靠轻资产模式维持高利润率和稳健资产负债表的发展路径发生根本性变化。
为支持AI扩张，上述科技巨头正越来越多地依赖资本市场融资。
穆迪数据显示，目前六家大型云计算服务商直接债务规模已增至约4600亿美元。与此同时，企业也不断通过资本市场融资，其中Alphabet上月宣布规模高达850亿美元的股权融资计划。
除了举债和股权融资外，越来越多企业还采用表外融资方式降低资产负债表压力。
穆迪表示，由于AI硬件及基础设施需要前期投入巨额资金，而相关收入释放周期相对较长，行业整体自由现金流正持续承压。为了避免直接增加债务，科技巨头大量采用长期租赁数据中心等方式进行融资。
截至目前，六家公司数据中心租赁承诺总额已增至约1.2万亿美元，其中超过8200亿美元对应的数据中心项目尚未投入使用，仍处于建设阶段。
虽然上述租赁承诺不会以传统债务形式反映在资产负债表中，穆迪认为，其本质属于等同债务的长期负债，未来仍将形成巨额租金支付义务。
不过，穆迪认为，微软、Alphabet、亚马逊及Meta目前仍拥有全球最强劲的企业资产负债表之一，短期内投资级信用评级受到影响的可能性较低。
相比之下，评级较低的企业面临更大压力。甲骨文目前信用评级为Baa2，评级展望为负，仅比垃圾级高两个等级；专注AI云计算服务的CoreWeave评级则为Ba3，属于高收益债券类别，其GPU基础设施主要依赖复杂的私人债务融资结构。
此外，穆迪还指出，当前AI产业链正形成越来越明显的“循环生态系统”。
报告称，大型云服务商近年来向OpenAI、Anthropic等AI初创公司投入数十亿美元资金，而这些AI公司又大量采购微软、亚马逊、谷歌等企业提供的云计算资源，由此形成资金、客户和基础设施相互依赖的循环模式。
穆迪表示，这种交叉持股及客户关系意味着行业龙头越来越依赖同一批AI客户以及未来AI需求持续增长这一共同假设，一旦行业需求不及预期，相关风险可能同步放大。
不过，该机构认为，目前AI算力需求依然保持强劲，云计算业务持续增长，加之大型云服务商已签订数千亿美元长期客户合同，为未来收入提供了较高可预测性，因此整体信用状况仍保持稳健。
穆迪指出，未来投资者将越来越关注科技企业能否将持续攀升的AI资本支出转化为合理的投资回报，这也意味着科技行业正经历云计算时代以来最深刻的一次财务结构变革。
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