上市制度改革“筑巢引凤”，港股新经济板块风生水起

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（来源：证券时报 活报告）

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｜港美IPO投研专家｜

转自：证券时报

记者：王军 吴瞬

近年来，硬科技、新能源、新消费等企业纷纷赴港上市，重塑港股结构。

受访人士指出，新经济崛起是产业转型主线，也是全球资金增配中国资产的方向。港股正从金融地产主导的传统市场，加速转型为科创企业对接全球资本的新经济高地。

新经济生态加速形成

港股板块市值变迁，本质是新旧动能切换的体现。

香港博大资本国际行政总裁温天纳指出，传统行业增长天花板显现，而科技创新赛道空间广阔，海内外机构持续增配港股新经济标的。资金流入推升板块估值，资本热度进一步吸引更多科创企业赴港上市，形成“创新企业上市—资本持续配置”的良性循环，板块切换正增强港股市场韧性和国际吸引力。

IPO数据印证了这一趋势。年内已上市的100家公司中，技术硬件与设备（22家）、软件与服务（15家）、半导体（13家）、资本货物（13家）、生物科技（11家）位列前五。半导体、AI、生物科技已成为港股IPO主流力量，持续改写港股底色。

上市制度改革搭建通道

港股市场能够吸引大批创新企业汇聚，上市制度改革是关键推手。

自2018年启动上市制度改革以来，港交所陆续增设了第18A章、第8A章、第18C章、第19C章等内容，为未盈利的生物科技企业、同股不同权企业、无收入或未盈利的专精特新公司、合资格的企业二次发行等提供上市便利。

其中最为重要的是2018年4月新增的18A章，允许同股不同权、未盈利的生物医药公司赴港上市，允许中概股将香港作为第二上市地。Wind数据显示，自推出18A章以来，截至6月30日，已有94家生物科技公司成功在港上市，累计募资达1482.35亿港元。

2023年3月，港交所推出了为特专科技公司量身定制的上市规则，即18C章。该规则允许无收入、未盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，这是继2018年之后又一重磅改革。2024年及2025年分别有3家和5家企业通过该机制上市，2026年以来，已有15家公司通过18C机制实现上市。目前，以18C章上市的行业主要包括AI、机器人、半导体，以及自动驾驶等。

沙利文捷利（深圳）云科技有限公司投研总监袁梅接受证券时报记者采访时表示，港交所通过18A、18C等差异化上市框架，搭建起一个适配未盈利、高研发创新企业的包容上市通道。叠加简化双重主要上市审批流程，吸引A股龙头赴港上市，从根本上改变了港股上市公司供给结构。尤其是，A股高端制造企业登陆港股，带来了内地高端制造的核心资产，扩大了港股科技产业板块。

澳洲会计师公会大中华区分会副会长梁祐庭表示：“当前港股市场的核心优势清晰。第一，香港是内地资产最重要的离岸定价平台，既能连接国际长线资金，也能通过互联互通机制吸纳南向资金，对内地企业的商业模式、监管环境、产业逻辑有更深入理解。第二，许多A股公司赴港上市，不仅为了再融资，更希望建立境外资本平台，扩大国际股东基础，提升品牌。第三，无论是大型IPO、A+H，还是18A、18C、硬科技、消费、医疗健康等不同类型公司，香港都拥有相对成熟的发行、研究、销售和二级市场承接体系。”

产业与资本共振

近日，“大模型双雄”智谱与MiniMax相继推进港股再融资。MiniMax于7月10日公告配股及可转债发行，合计募资超160亿港元，7月16日完成；智谱7月9日宣布配股募资约314.11亿港元，7月13日完成。

数据显示，23家已挂牌18C企业再融资总规模已整体反超首发募资，18C企业IPO合计募资402.14亿港元，而上市后配股再融资总额达589.27亿港元。

梁祐庭指出，今年港股融资活跃度不只体现在IPO，配股、可转债等再融资工具同样活跃，这将支持发行人把香港作为长期资本平台，而非一次性上市地点。

与此同时，全球资本对港股硬科技青睐有加。作为“全球大模型第一股”，智谱上市后，在未盈利的情况下，市值甚至一度突破万亿港元。宁德时代、澜起科技等企业赴港上市后，港股较A股持续出现高溢价情况。

浦银国际首席策略分析师赖烨烨指出，2026年以来，半导体等AI硬件企业加速上市，反映企业对拓展国际融资渠道的迫切需求。随着更多大型A+H项目和硬科技企业在港上市，港股市场的行业结构和投资者结构将持续优化。港股通纳入效应持续增强、南向资金源源不断流入，将为港股市场提供坚实的资金面支撑。

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