雀巢，加减法

7月23日，雀巢发布了2026年上半年财务报告。在全球经济不确定性犹存、消费市场分化加剧的背景下，这份成绩单被外界视为新任首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）“以实际内部增长率（RIG）引领增长” 战略的一次关键检验。与此同时，经过为期一年的深度调整，备受外界关注的大中华区业务在第二季度交出有机增长2.0%的成绩单，正式宣告企稳回升。

伴随同日宣布的水饮业务合资方案及多项收购剥离动作，雀巢正通过一系列强有力的“加减法”，加速向咖啡、宠物护理、营养品与食品零食四大核心品类聚焦，为下一阶段的可持续增长奠定坚实基础。

内部增长率大增

财报显示，尽管受汇率波动和业务剥离影响，雀巢在2026年上半年销售额同比下降2.5%至431亿瑞士法郎，但衡量核心经营状况的有机增长率达到3.6%，其中实际内部增长率大幅提升至1.5%。

其中第二季度表现尤为亮眼，雀巢有机增长率提升至3.7%，实际内部增长率进一步攀升至1.8%，且所有大区及产品品类均实现正增长。

这则数据，被认为是雀巢正逐步摆脱对涨价的依赖，重回销量驱动的增长轨道的信号。

从品类维度看，雀巢的咖啡业务继续扮演增长主引擎角色，上半年有机增长率高达7.5%，主要由雀巢咖啡驱动，所有大区贡献均衡。食品与零食业务增长3.7%，归功于美极、奇巧和美禄等“十亿俱乐部”品牌的强势表现。

值得注意的是，受婴幼儿配方奶粉召回事件影响的雀巢营养品业务在第二季度也实现复苏，有机增长率由第一季度的下滑恢复至1.7%的正增长，且召回对雀巢整体增长的影响已从第一季度的90个基点缩减至第二季度的30个基点。

在区域表现上，新兴市场继续领跑，上半年有机增长率达5.6%（RIG为2.8%），发达市场则保持稳健的2.3%有机增长。雀巢首席财务官Anna Manz指出，通过持续加大在品牌和营销端的投资，雀巢的增长平台（聚焦核心高潜力品牌）已实现7%的有机增长和中个位数的实际内部增长率。这印证了新管理层通过精准投资换取高质量增长的逻辑正在兑现。

基于上半年的稳健表现与清晰的战略路径，雀巢重申了2026年全年业绩指引：预计有机增长率在约3%至4%区间内，基础交易营业利润率较2025年有所改善，自由现金流预计超过90亿瑞士法郎。

大中华区强势复苏

大中华区的业绩表现是本季度财报的另一大焦点。2026年第二季度，大中华区实现有机增长率2.0%，其中实际内部增长率为0.5%，定价贡献率为1.5%。对比第一季度有机增长-10.6%的谷底数字，该数据环比回升超过12个百分点，显示出强劲的复苏势头。

财报明确指出，大中华区业务已趋于稳定。这得益于一年前启动的渠道去库存计划现已顺利完成。

实际上，过去一年，雀巢大中华区经历了深度的运营模式重塑：不仅完成了宠物护理、咖啡、婴儿营养等主要业务线负责人的更替，还推动了惠氏与婴儿营养品的整合。雀巢首席执行官费耐睿在业绩会上对团队公开认可。他表示：“在中国市场，我们很高兴看到经历了一年调整后，业务重新回到了正增长的轨道。我们完成了渠道库存的调整，正在构建一种由消费需求驱动的增长模式。”

尽管雀巢也坦诚，大中华区当前所处的行业品类整体仍处于负增长状态，但二季度的转正具有重要的标志性意义——它表明雀巢中国已成功跨越了“去库存阵痛期” 。随着新管理团队全面就位及产品研发向中国定制化倾斜，雀巢在中国这一核心战略市场已重新获得增长主动权。

在业内人士看来，对于大中华区而言，二季度的增长转正只是新的起点。能否在下半年通过持续的产品创新与渠道深耕，在整体负增长的行业环境中巩固市场份额、实现RIG的持续提升，将是判断雀巢中国是否真正重回增长快车道的关键。

聚焦核心业务

2026年上半年，雀巢在业务组合优化上动作频频，展现出战略执行的坚定决心。最大的战略动作当属水和高端饮料业务的处置方案落地。

7月23日，雀巢宣布与私募股权机构Platinum Equity成立合资公司Peranel，双方各持股50%，运营巴黎水、圣培露等30多个品牌。该交易对合资公司的企业估值达49亿欧元，交割后雀巢预计获得约30亿欧元（约28亿瑞士法郎）的现金收益，交易预计于2027年上半年完成。

此举使雀巢得以从重资产、低利润率的业务中释放资本，进一步聚焦核心赛道。该业务虽实现5.1%的有机增长，但其基础交易营业利润率仅为9.5%，远低于集团16.4%的整体水平。

在“瘦身”的同时，雀巢也在精准“增肌”。 7月初，雀巢完成了对德国智能食品品牌yfood Labs剩余51%股权的收购，实现全资控股。作为欧洲代餐领域的标杆品牌，yfood在2025年实现了双位数增长，销售额达1.5亿欧元。这一收购精准契合雀巢加码营养保健核心赛道的战略布局，为集团注入了高增长的细分品类新动力。此外，上半年雀巢还完成了蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球门店业务向大钲资本的出售，并将维生素、矿物质和补充剂业务（VMS）主流品牌与冰淇淋业务划入“待出售资产”。

配合产品组合的优化，雀巢的“助力增长”成本节约计划也在加速推进，已累计实现17亿瑞士法郎的成本节约，有望达成2026年20亿瑞士法郎的目标。这一系列举措为集团提供了充足的财务灵活性和再投资空间。

市场分析认为，当前正处于雀巢“由守转攻”的战略拐点。通过将资源高度集中于高增长的咖啡、宠物、营养品与食品零食四大支柱，并坚持RIG驱动的增长模式，雀巢正致力于构建一个更具韧性、更高质量的业务体系。