菜粕一天暴涨近4%，黑海“断粮”+美豆天气市能撑多久？

作者 | 交易理想国

编辑 |王旭军

审核 | 浦电路交易员

7月24日，国内商品期货市场出现了一波分化行情。

郑州商品交易所菜粕主力RM2609合约开盘2368元，盘中一路走高，午后继续拉升，最终收盘2467元，较昨日结算价2377元上涨90元，涨幅达到3.79%。盘中最高触及2472元，最低2364元。全天成交量1186662手，持仓量674878手。

3.79%的涨幅是什么概念？当天国内商品期货市场里，原油涨超4%排第一，菜粕涨超3%排第二。菜油涨超2%，棕榈油、豆二、豆粕涨超1%。

同一天，豆粕主力M2609合约开盘3180元，盘中最高触及3230元，最低3166元。豆粕主连合约收报3225元，涨幅1.32%。菜粕的涨幅明显比豆粕更猛。

两个品种同时上涨，但背后的逻辑不尽相同。这篇文章从四个板块入手，把菜粕和豆粕的上涨逻辑拆开来看。

第一板块：菜粕的“三重驱动”

菜粕这轮涨得比豆粕猛，核心原因在于它同时受到了三重力量的推动。

第一重：黑海葵粕供应中断

这是最直接的导火索。市场传闻葵花籽粕收到不可抗力通知，黑海港口尤其是敖德萨的粮道基本中断了。近期俄军持续打击敖德萨、切尔诺莫斯克等核心深水港。乌克兰最大的粮油出口商Kernel码头遇袭，仓储、装卸设备受损，粮仓和葵花籽油储罐被毁或严重受损，导致约4.5万吨小麦和9000吨葵花籽油受损。

乌克兰90%的大宗商品出口都经由敖德萨州及其周边地区的黑海港口。但现在，这个通道基本被堵死了。船东已暂时停止乌克兰黑海港口的靠港作业。乌克兰通过黑海港口出口谷物的能力已损失约三分之一。

葵花籽粕是重要的蛋白饲料原料，与菜粕存在替代关系。乌克兰是全球主要的葵花籽和葵粕出口国。黑海出口通道受阻，葵粕供应出现缺口，下游饲料厂自然会寻找替代品——菜粕就是最直接的替代选项之一。

第二重：水产旺季刚需托底

夏季是水产养殖的旺季，鱼虾进入快速生长期，对饲料的需求量较大。菜粕是水产饲料的重要蛋白原料，养殖户再怎么也得采购。虽然今年水产养殖效益不算太好，养殖规模有所收缩，但旺季的底子还在。供应端远期宽松预期持续压制盘面，但需求端水产旺季刚需托底，价格不至于崩盘。

第三重：豆粕上涨的联动效应

菜粕在饲料配方里本来就处于替代属性较强的位置。豆粕一涨，饲料企业会考虑增加菜粕的使用比例来降低成本。反过来，菜粕的上涨也会在一定程度上支撑豆粕。两个品种之间存在正向联动——豆粕是主逻辑，菜粕是“放大器”。

这三重驱动叠在一起，菜粕的涨幅自然比豆粕更猛。

第二板块：豆粕的“成本推升”逻辑

豆粕的上涨逻辑和菜粕不太一样——它更多是成本端被推上去的。

第一层：美豆天气升水

7到8月是美国中西部大豆开花、结荚、鼓粒最敏感的时期。高温干旱会直接压制单产。今年7月美豆主产区降雨整体明显低于去年同期，引发市场担忧美豆能否实现53蒲式耳/英亩的高单产水平。

美国农业部数据显示，截至7月5日当周，美豆优良率为64%，前一周为65%，上年同期为66%。到7月12日当周，优良率回升至65%，但上年同期为70%。7月19日当周优良率进一步回升至66%，但较去年同期的68%仍低2个百分点。

虽然优良率在小幅回升，但始终没有追上去年的水平。中西部主产区持续高温少雨，产区呈现东西干湿分化格局，单产下调的风险持续存在。

第二层：中国采购持续放量

7月以来，中国集中采购美豆的动作非常明显。7月8日，美国农业部确认向中国销售47.2万吨大豆，创下2025年11月以来对华单日出口销售量新高。随后几天又连续报告了对中国的销售——13.6万吨、26.4万吨。

截至7月20日，美国农业部已确认今年向中国出售了199.6万吨美国大豆。中国采购美国大豆的活动已经展开。背景是中美之间存在一个框架协议——中国承诺2026年至2028年每年至少采购2500万吨美国大豆。

持续的采购行动为美豆出口需求提供了底部支撑，直接抬高了美豆价格。

第三层：原油上涨的传导

7月23日，布伦特原油收于100.69美元/桶。原油价格上涨通过两条路径传导至豆粕：一是提升豆油作为生物柴油原料的需求预期，提振大豆压榨需求；二是带动CBOT大豆等外盘品种价格上涨。

CBOT大豆11月合约7月23日收报1243.75美分/蒲式耳，上涨4.75美分，创2023年12月以来最高。美豆价格上涨直接抬高了国内大豆的进口成本，豆粕价格被动跟涨。

第三板块：两粕的共性与差异

把菜粕和豆粕放在一起看，相同点和不同点都很明显。

相同点：外盘成本驱动

两个品种的上涨都离不开外盘的支撑。美豆天气升水、中国采购放量、原油价格上涨——这些因素共同抬升了国内进口大豆的成本，豆粕跟涨。菜粕虽然有自己的独立逻辑（黑海葵粕中断、水产旺季），但豆粕不涨，菜粕也很难走出独立行情。菜粕在饲料配方里的替代属性，决定了它很大程度上要看豆粕的脸色。

不同点：弹性与独立性

菜粕的弹性更大，但独立性更弱。

弹性的意思是——菜粕涨起来比豆粕快。7月24日菜粕涨3.79%，豆粕涨0.63%-1.32%，菜粕的涨幅是豆粕的好几倍。这是因为菜粕的供需格局更“脆”——供应端稍微有点扰动，价格就容易上蹿下跳。

独立性的意思是——菜粕很难脱离豆粕走出独立的大行情。豆粕是饲料蛋白的定价锚，菜粕更多是跟随者。葵粕断供的消息可以给菜粕一个短期脉冲，但如果没有豆粕的持续上涨作为背景，菜粕的涨幅很难维持。

简单说：豆粕是“主战场”，菜粕是“侧翼”。 豆粕强势→菜粕跟涨；菜粕弱势→豆粕不受影响。

第四板块：国内“弱现实”的约束

外盘涨得热闹，但国内的基本面其实不算强。这就是所谓的 “外强内弱” ——利多来自海外，利空全在国内。

菜粕：库存不高，但供应在恢复

截至7月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存39.2万吨，菜粕库存2.5万吨。全国主要地区菜粕库存约27万吨。虽然绝对库存水平不算太高，但7月进口菜籽持续到港，沿海油厂菜籽原料库存维持40万吨以上，压榨开机保持高位。供应端的压力是存在的。

豆粕：库存接近90万吨

截至7月17日，全国主要油厂豆粕库存87万吨，周环比上升12万吨。预计7月底豆粕库存可能升至100万吨左右。7月进口大豆到港量仍然较高，油厂开机积极，豆粕延续快速累库趋势。

接近90万吨的豆粕库存，是压在价格上方的一块大石头。

现货跟涨乏力

全国豆粕现货报价多运行在2990-3090元/吨。期货M2609收报3203元/吨——期货比现货贵了100多元。菜粕这边也是一样，期货涨了90元，现货跟涨幅度远小于期货。

内外盘逻辑割裂

连粕价格本质上是“进口成本+国内供需”共同定价的结果。成本驱动是第一逻辑，自身供需只决定跟涨幅度，无法独立驱动趋势上涨。外盘上涨=成本抬升，内盘被动跟涨；但国内宽松的库存环境会形成“涨幅折扣”。

简单说：上涨看外盘脸色，下跌有现货库存助推。

结语：短期偏强，但持续性存疑

把四块内容串起来，双粕目前的格局就很清楚了：

菜粕有三重驱动——黑海葵粕中断、水产旺季刚需、豆粕联动上涨。豆粕有成本推升——美豆天气升水、中国采购放量、原油上涨传导。

但国内的高库存和现货跟涨乏力，始终是压在价格上方的“天花板”。

短期来看（未来一到两周），双粕偏强有逻辑支撑。黑海局势的不确定性仍在，美豆天气炒作窗口尚未关闭，中国采购还在进行中。菜粕有望在2350-2500元/吨区间运行，豆粕有望在3100-3250元/吨区间运行。

中期来看（8月下旬以后），需要警惕几个变化：一是美豆主产区如果迎来有效降雨，天气升水会被挤出；二是黑海局势如果出现缓和信号，葵粕断供的故事就讲不下去了；三是国内豆粕库存如果突破100万吨，现货的压力会进一步传导到期货。

最终决定行情能走多远的，不是某一天涨了多少，而是后面几周——美豆天气、黑海局势、国内库存消化——这三个变量怎么走。

现在可以确定的是，行情被点燃了。但这是一根火柴，还是一团篝火，未来两周会见分晓。

表1：美豆优良率变化（2026年7月）

时间

优良率

前一周

上年同期

7月5日当周

64%

65%

66%

7月12日当周

65%

64%

70%

7月19日当周

66%

65%

68%

数据来源：USDA每周作物生长报告

表2：国内两粕库存概况（2026年7月）

品种

库存量

时间

菜粕（沿海油厂）

2.5万吨

7月10日

环比增加0.09万吨

菜粕（全国）

约27万吨

7月7日

豆粕（全国油厂）

87万吨

7月17日

预计月底升至100万吨左右

数据来源：Mysteel、国家粮油信息中心

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