北京
大型药企正掀起一场疯狂的“购物潮”，试图用支票簿化解即将到来的专利悬崖危机。但诺华似乎选择了一条更冒险也更具自身基因的道路——它想靠自己的实验室跑赢这场生死时速。
今年的生物技术并购数据本身就说明了一切。根据LSEG的数据，2026年生物技术并购交易额至今已达到创纪录的2160亿美元，而去年同期为1180亿美元。Stifel的统计显示，今年已有37家生物技术公司以至少10亿美元的价格被收购，超越了去年全年35起的纪录，药企们赶在关键药物专利失效前争相囤积管线。
诺华恰恰站在这场压力的风口浪尖上。其拳头产品Entresto在第二季度销售额下降50%，至11.8亿美元，不及市场预期，原因是仿制药竞争已侵入其最大市场。公司预计Entresto今年全年将蒸发40亿美元的收入。掌舵八年的首席执行官Vas Narasimhan明确表示，这是公司历史上规模最大的专利到期潮，另一核心产品Cosentyx和Kisqali也将在本年代末面临专利损失。
拒绝参与并购竞购战的Narasimhan，把赌注压在了下半年将公布数据的三项后期临床试验上：针对心血管疾病的pelacarsen、针对多发性硬化症的remibrutinib，以及针对1型强直性肌营养不良症的del-desiran。分析师们估算，如果数据顺利读出，这三款药物合计年销售额峰值将超过100亿美元——恰好足以对冲扑面而来的损失。
但这样的策略无疑伴随着不容忽视的风险。本月，阿斯利康与Ionis合作开发的一款晚期神经疾病药物在心脏病试验中未达主要终点，股价应声下跌。这再次提醒市场，一枚失败的弹头就足以瞬间逆转情绪。UBS预计诺华的pelacarsen能跑出约12%的相对风险降低，达到统计学显著性，但临床医生可能期待看到15%甚至更高的降幅才会认定其获益足够明确。
在投资者翘首等待这些试验结果的窗口期，诺华交出了一份超出预期的第二季度利润答卷。核心运营利润达到59.4亿美元，高于分析师预测的53.1亿美元。援引Visible Alpha的数据，其核心每股收益超出预期12%。财报发布后股价一度上涨3%。不过近期的交易并不平稳，过去一个月诺华仅上涨4.62%，7月则下跌1.53%，在年内14%的涨幅中摇摆。产品线也传来积极信号，Kisqali销售额攀升44%，Scemblix几乎翻番，Cosentyx增长12%。美银维持买入评级和140瑞士法郎目标价，理由是后续密集的试验催化剂日历。
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