连年亏损、频被监管“点名”！“�...

来源：市场资讯

（来源：山河资本圈）

作者：山河资本圈

7月23日，河南A股上市公司瑞贝卡（600439.SH）披露公告，公司近日收到上交所下发的《关于河南瑞贝卡发制品股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》，并同步披露长达30页的问询函回复文件。

山河资本圈梳理发现，此番年报问询，已是2025年以来公司迎来的第6次监管关注。这家曾经稳居行业龙头的“假发第一股”，如今持续承压。

一年半被监管“点名”6次

2025年以来，监管对瑞贝卡的合规核查频次大幅提升，各类监管措施、立案调查相继落地，问题覆盖信息披露、内控管理、财务核算等多个维度。

2025年1月，上海证监局对公司出具警示函。同年4月29日，河南证监局下发《行政监管措施决定书》，指出公司存在未按规定披露关联方非经营性资金往来及占用、存货跌价准备计提不充分等五大问题，对公司采取责令改正措施，并对董事长郑文青、财务总监朱建锐、董秘胡丽平出具警示函。

在收到警示函后，瑞贝卡于5月24日发布了整改报告，然而这份整改报告的“保质期”还不到两周。2025年6月4日至5日，因未在会计年度结束后一个月内披露2024年度业绩预告，公司及前述三位高管再次被河南证监局出具警示函。

2025年7月23日，河南证监局对公司年审会计师事务所以及签字注册会计师出具警示函，指出其在公司2023年年报审计中程序执行不到位。

三天后，事态升级。2025年7月26日，证监会因瑞贝卡及控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司涉嫌信息披露违法违规，正式对双方启动立案调查。

2026年7月，上交所针对瑞贝卡2025年年度报告，正式下发专项信息披露监管问询函，对公司存量风险、经营问题展开穿透式核查。

财报非标，29亿存货压顶

本次上交所问询直指核心问题，重点围绕瑞贝卡2025年年报的两份带强调事项段非标意见展开核查。

公司财务审计报告明确提示，瑞贝卡在2025年7月26日被证监会立案调查。截至2025年年报出具当日，本次立案调查案件尚未办结，相关风险持续存续。

公司内部控制审计报告同样披露重大缺陷。报告确认，瑞贝卡2025年上半年出现控股股东非经营性资金占用情形。公司未严格执行审批流程与关联交易决策制度，整体内部控制存在明显漏洞。

瑞贝卡在问询回复中，详细披露了资金占用的完整路径。2021年，公司为统筹调配贷款资金，依托四家隐性关联公司开展资金周转业务。四家主体分别为许昌瑞许商贸有限公司、许昌道之霖实业有限责任公司、许昌归来商贸有限公司、许昌道凯商贸有限责任公司。

上述四家公司无实际经营业务。公司融资部门工作人员将其视作普通第三方周转平台，未履行正规审批流程，也未执行关联交易决策程序。

2022年至2025年6月，瑞贝卡及控股股东通过四家平台公司周转贷款资金。部分资金在流转过程中，最终流向控股股东及其下属关联企业。占用资金主要用于控股股东贷款周转，后续归还资金也均源自贷款资金。

2025年6月26日，瑞贝卡已全额收回被占用资金。公司将本次违规归因于内部人员操作不规范。公司表示，部门人员长期形成的操作“路径依赖”，是2025年上半年资金占用问题再度发生的核心原因。

本次年审会计师也主动承认审计疏漏。中介机构坦言，前期未能识别公司资金占用问题，主要存在三项履职瑕疵。一是银行函证执行程序不到位，二是财务分析程序落实不规范，三是未对往来款大额异常发生额保持必要的职业怀疑。

存货高企，是本次监管问询的重点关注问题。截至2025年末，瑞贝卡存货账面价值达到29.52亿元。存货规模占公司总资产比重高达67%，资产结构严重失衡。

回看近四年数据，公司存货始终维持高位运行。2021年至2024年，公司期末存货账面价值依次为32.27亿元、32.34亿元、32.05亿元、31.82亿元，连续四年稳定在30亿元以上。

同期公司存货跌价准备计提规模波动较小。四年跌价准备余额分别为2515万元、2990万元、1942万元、2627万元。2025年，公司大幅上调减值计提力度，全年计提存货跌价准备4817.73万元，计提规模远超往年。

瑞贝卡对高存货模式作出解释。公司表示，人发原材料属于稀缺不可再生资源，无法工业化量产，市场价格长期上行。公司因此将人发原材料列为战略储备物资。同时人发材质稳定性极强，最长可储存50年以上，具备长期储备价值。

监管重点质疑公司逆势生产行为。公司工艺发条产品库存偏高、市场销量持续走弱，但企业仍持续扩产。瑞贝卡回应称，扩产主要为匹配2025年跨境电商独立站的业务增长需求，新增产能主要用于生产工艺发条新品。

债务压力与流动性风险，也是本次问询的核心关切点。截至2025年末，瑞贝卡短期借款余额14.71亿元，一年内到期的非流动负债1.60亿元，短期偿债压力集中。

公司账面货币资金余额为4.41亿元。其中1.95亿元为信用证保证金，属于受限资金，无法自由支配。公司可动用的流动资金，远不足以覆盖一年内到期的有息负债。

2025年末，公司到期需偿还的有息负债合计16.31亿元，偿债压力主要集中在上半年。截至2026年6月30日，公司已累计偿还融资11.77亿元，剩余4.54亿元于2026年8—12月陆续到期。公司表示，目前资金方面整体上未对偿债能力和生产经营产生较大不利影响。

连续两年亏损，跨界寻“自救”

公开资料显示，瑞贝卡1999年正式成立，总部坐落于河南许昌。公司2003年7月登陆上交所，是国内发制品行业老牌龙头企业。公司主营工艺发条、化纤发、假发套、教习头等千余种产品，业务辐射国内外市场，海外营收占比长期处于高位。

公司业绩拐点出现在2018年。当年瑞贝卡净利润创下2.43亿元的历史峰值，此后整体盈利水平持续下行。

2020年至2023年，公司净利润分别为3814万元、6021万元、3394万元、1230万元。公司利润规模逐年收缩，盈利疲软态势持续加剧。

2024年、2025年，瑞贝卡彻底陷入亏损困境。公司两年归母净利润分别为-1.18亿元、-8190.02万元，已经连续两个会计年度录得亏损。

2026年一季度，公司经营压力并未缓解。瑞贝卡当期实现营收3.16亿元，同比小幅增长3.44%。但公司归母净利润仅383.31万元，同比大幅下滑39.74%。

传统主业持续亏损、增长乏力的背景下，瑞贝卡主动开启跨界转型，试图培育全新增长动能。

2025年3月，瑞贝卡与数字华夏达成战略合作。双方聚焦“人形机器人+零售”赛道展开合作，联合推出搭载定制假发的仿人机器人“夏澜”，试水人工智能应用场景。

2026年6月，公司进一步拓展业务边界。瑞贝卡公告拟新增多项经营范围，业务覆盖可穿戴智能设备制造与销售、智能穿戴软件开发、物联网技术研发、珠宝首饰产销等多个全新领域。

值得注意的是，瑞贝卡此次公告并未披露任何具体的智能穿戴产品规划、技术储备、研发投入或合作伙伴信息。公司只是在公司章程的经营范围条款中增加了几个“热门词汇”，至于要做什么产品、面向什么市场、拥有什么技术、投入多少资源，外界一概不知。

从假发到智能穿戴再到珠宝，瑞贝卡的跨界幅度不可谓不大。但在证监会立案调查尚未结案、内控缺陷刚刚整改、连续两年亏损的背景下，新业务能否成为公司的第二增长曲线，仍是未知数。