Mysteel：焦炭第一轮提降落地

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（来源：我的钢铁煤焦资讯）

近日煤焦市场在持续近两个月的连续提涨后，于7月22日迎来拐点——焦炭第一轮提降全面落地，标志着市场正式由强转弱、进入降价通道。前期在焦煤供应持续偏紧驱动下，焦炭自4月起连续完成10轮提涨，第10轮虽已提出但最终未能落地，随着铁水产量连续回落、钢厂盈利率快速下滑至不足40%，焦钢博弈格局发生根本性转变。本周因焦炭库存持续累积、下游采购节奏明显放缓，叠加成材淡季需求疲弱，焦炭价格承压下行。焦煤方面，供应偏紧格局尚未根本改变，但下游采购意愿保守，非骨干煤种已出现小幅阴跌。短期市场受铁水减产和钢厂亏损扩大的双重压制，价格仍有下行空间，但受制于焦煤供应短缺的核心矛盾未解、产业链库存处于低位的现实，本轮降价空间有限。本轮焦炭降价周期将如何演绎，笔者将从焦煤供应及价格走势、焦炭累库速度及钢厂利润变化几个方向展开分析。

从供应端来看，焦煤供应偏紧的格局尚未发生根本性改变。山西安监形势依然严峻，停产煤矿产能仍超6000万吨，已复产煤矿的原煤日产量较5月22日之前下降约35.64%，核定产能限制叠加安监力度加大实质上构成了变相减产。上周Mysteel统计独立焦企全样本炼焦煤总库存944.48万吨，环比减少39.4万吨，230家样本炼焦煤总库存794.46万吨，环比减少37.99万吨，焦煤可用天数分别降至11.1天和11.8天，均为近期偏低水平，反映出上游焦煤供应收紧已实质传导至下游。港口进口焦煤库存638.80万吨，环比增加27.00万吨，进口煤到港有所增加但增量有限，对国内供应紧张的缓解作用仍需观察。近期蒙煤那达慕博览会期间口岸库存持续降库，但陆续恢复通关，边际上对价格形成一定压制，整体供应偏紧的格局短期难以根本改变，焦炭成本的底部支撑依然存在。

从焦化环节来看，焦炭第一轮提降已于7月22日全面落地，拉开本轮降价周期序幕。上周独立焦企全样本产能利用率74.58%，环比微降0.09个百分点，焦炭日均产量64.05万吨，环比减少0.08万吨，产量变化不大，利润尚可的背景下焦企主动减产意愿不足。全国平均吨焦盈利53元/吨，山西74元/吨，河北97元/吨，虽较前期高位明显收窄，但在当前市场环境下仍不算差，这也是焦企实际减产效果并不明显、挺价能力随焦煤价格边际松动而减弱的根本原因。焦炭库存方面，独立焦企全样本焦炭库存120.36万吨，环比大增9.41万吨，连续数周累库且累库速度加快，反映焦企出货压力持续加大。港口焦炭库存285.11万吨，环比减少4.04万吨，贸易环节仍在去库但力度有限，难以对价格形成有效支撑。在焦企利润尚可、库存持续累积、下游采购放缓的三重压力下，焦化环节的议价能力正在逐步减弱。

从需求端来看，钢厂铁水产量连续两周回落，上周247家钢厂日均铁水产量239.21万吨，环比减少2.06万吨，高炉开工率82.73%，环比减少1.11个百分点，铁水减产的现实对煤焦原燃料市场形成较强压制。钢厂盈利率37.23%，环比下降3.03个百分点，同比大幅下降22.94个百分点，已不足四成，利润空间持续被压缩， 越来越多的钢厂面临亏损至现金流的压力。受成材淡季需求疲弱影响，上周钢材总产量837.43万吨，环比增11.61万吨，总库存1629.41万吨，环比增13.35万吨，呈现产量和库存双双上升的态势，螺纹钢社库773.78万吨，同比偏高207万吨，供应压力持续累积。在利润持续压缩、库存高企的背景下，钢厂补库意愿明显减弱，焦炭可用天数12.1天，处于合理水平，补库需求并不强烈，控量采购策略延续。根据钢厂排产计划，短期铁水仍有进一步下滑风险，但减产幅度有限，预计不会低于235万吨，8月初可能小幅反弹，整体维持在238-240万吨/日水平。

综合来看，在焦炭第一轮提降已全面落地、铁水产量连续回落、钢厂盈利率跌破40%的三重压力下，焦炭降价周期已经开启。预计第二轮、第三轮提降将陆续提出，本轮降价周期约3轮左右，持续至8月中旬。焦煤方面，现货价格高位松动，但供应偏紧的格局尚未根本改变，低库存下的焦化厂和钢厂最终仍有补库需求，对价格形成底部支撑。短期市场以弱稳运行为主，但不宜过度悲观，若8月铁水产量企稳甚至小幅反弹，煤焦价格在经历本轮降价后仍有一定冲高空间，预计8月中下旬至9月市场可能企稳回升，价格的进一步走向将更取决于铁水产量边际变化与焦煤供应恢复节奏的实质博弈。