半年车企业绩两极分化：乘用车企承压，商用车多数预增

编辑导语：随着上市车企半年度业绩预告陆续披露，国内汽车行业盈利格局呈现明显分化态势。商用车板块随行业需求回暖实现盈利普增，乘用车赛道受价格竞争与转型投入双重挤压，多数企业业绩承压。

商用车板块普迎盈利修复

7月21日，江铃汽车于近日发布半年度业绩预告，上半年实现营业收入193亿元，同比增长7.02%；归属于上市公司股东的净利润7.39亿元，同比增长0.83%，在行业复苏周期中交出稳健增长的成绩单。作为最新披露业绩的整车上市企业，江铃汽车的盈利表现也印证了商用车板块的整体回暖趋势。

此前披露业绩预告的一汽解放，盈利增速更为显著。公告显示，一汽解放预计上半年实现净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长1273.64%至1528.02%，业绩增幅在已披露车企中位居前列。除重卡龙头外，客车领域同样呈现复苏态势，中通客车、厦门金龙等商用车企业均发布业绩预增公告，从轻卡、重卡到大中型客车，全行业盈利修复的特征十分突出。

从行业驱动因素来看，商用车集体预增首先源于终端需求的周期回暖。伴随国内物流运输活跃度提升、基建工程项目陆续落地，轻卡、重卡等核心品类终端需求持续释放，带动企业销量与营收双升。在行业看来，商用车行业已走出此前的下行周期，进入需求修复与结构升级的新阶段，整车企业的订单量与开工率均出现明显回升。

出口市场的高速增长，是商用车盈利提升的第二重支撑。国产商用车凭借高性价比、完善的售后体系，在东南亚、中东、拉美等海外市场份额持续扩大，头部企业出口销量占比不断提升，既对冲了国内市场的波动，也通过规模化效应摊薄了研发与制造成本，成为拉动业绩增长的重要引擎。

与此同时，新能源商用车渗透率稳步提升，产品结构优化持续增厚利润。多家商用车企业加大纯电、氢燃料车型投放力度，高附加值的新能源车型销量占比持续提高，带动单车盈利水平上行。叠加企业内部持续推进降本增效，供应链精细化管理、核心零部件本土化配套、原材料价格回落等多重因素，共同推动行业盈利水平实现实质性修复。

乘用车赛道普遍业绩承压

与商用车板块的普涨形成鲜明反差，已披露业绩预告的主流乘用车企业普遍面临盈利压力。长安汽车、广汽集团、长城汽车、赛力斯等头部企业上半年业绩均出现不同程度下滑，行业整体承压态势明显。

长城汽车此前发布的预告显示，上半年归母净利润23.5亿-26亿元，同比下滑58.97%至62.92%。公告中指出，利润下滑主因是海外补贴延期入账、汇率波动产生大额汇兑损失。且长城汽车董事长魏建军表示利润下滑属于阶段性错配，海外销量仍保持增长，长期基本面稳定。

同期，长安汽车发布的半年业绩预告显示，其预计上半年净利润7.4亿-9.7亿元，同比下滑57.66%-67.70%。对此，长安汽车官方归因于汇兑损失、原材料涨价，叠加海外市场扩张持续加大投入，短期侵蚀利润。

同时，还有广汽集团预告上半年归母净利润亏损40.6亿-45.7亿元，亏损幅度同比扩大。公告称终端价格战让利压缩自主板块利润，合资车企销量下滑带来投资收益锐减，管理层同步推进产品与渠道改革优化盈利。

包括此前已经实现盈利的赛力斯，今年上半年预亏15亿-18亿元，上年同期盈利29.41亿元。赛力斯表示，是原材料价格上涨抬高生产成本，叠加老旧车型资产计提减值，造成当期利润大幅缩水。

综合各家车企公告口径，乘用车行业共性压力清晰：终端价格战持续压缩单车毛利，上游原材料涨价抬升制造成本，叠加电动化、全球化布局大额前置投入，多重因素共同拖累盈利。价格战层面，近两年乘用车市场价格竞争从燃油车蔓延至新能源全赛道，覆盖10万-30万主流价格带。企业为保住市场份额，纷纷加大终端优惠力度，单车毛利被持续压缩，不少企业陷入“以价换量、量增利减”的困境。

电动化、智能化转型的高额投入，也是挤压利润的另一重要因素。为应对行业技术迭代，主流车企持续加大三电技术、高阶智驾、智能座舱等领域的研发投入，同时铺设新能源专属渠道、升级用户服务体系，相关开支短期难以快速兑现收益，进一步侵蚀了利润空间。对处于转型关键期的车企而言，研发投入强度与短期盈利表现的矛盾正持续凸显。

此外，如广汽集团代表的传统国有车企，随着合资燃油车市场的加速收缩也在拖累企业整体业绩。尽管国内新能源汽车渗透率持续提升，但多数自主与合资车企的燃油业务仍占据较高营收占比，燃油车大盘的持续下行，直接造成企业存量基本盘缩水。叠加消费需求趋于谨慎、产品迭代速度加快、营销成本抬升等多重因素，乘用车企业面临的经营压力持续加大。

整体上来看，上半年国内汽车行业业绩分化，商用车依托宏观复苏、出口红利进入盈利修复通道；乘用车受价格内卷、成本上涨、战略投入三重因素压制利润。展望下半年，商用车复苏趋势有望延续，乘用车盈利压力仍将持续，具备成本管控、差异化产品与全球化布局的车企，更易穿越周期实现稳健发展。