“玩具大王”蔡东青的跨界换电梦，能否叩开港交所大门？

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（来源：贝壳财经）

玩具、换电，两个看似毫无交集的词，因港交所官网的一则新公告被联系在一起，也让奥动新能源这家换电方案提供商重回行业视野。

在首次递表失效后，奥动新能源近日再次递交上市申请，重启港股“换电第一股”的闯关之路。

历经3年收入连年下滑和亏损的剧烈阵痛后，这家由潮汕“玩具大王”蔡东青跨界打造的企业，能否用一份初现转机的成绩单说服市场，不仅关乎一家公司的命运，也检验着独立第三方换电模式在产业变局中的生存空间。

持续亏损，向轻资产运营转型

这已是奥动新能源的第二次递表——首次申请于2025年12月12日提交，因6个月内未通过聆讯而失效。

招股书显示，奥动新能源的收入主要来自两方面：一是提供换电运营解决方案，包括向能源投资公司、交通运输企业等出售换电站，向车企和电池制造商提供换电池模组，提供换电运营服务等；二是通过自有换电站提供换电服务。

从财务状况来看，2023年至2025年，公司总收入持续走低，分别为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，3年间收入缩水超四成，直接原因是其曾经的核心支柱业务设备销售收入大幅缩减——从2023年的5.19亿元降至2025年的1.50亿元，3年累计降幅超过70%，在总收入中的占比从44.9%跌至22.2%。

比收入下滑更令人担忧的是毛利率。2023至2025年，奥动新能源分别录得毛利-3985.4万元、-3410.2万元、-3389.3万元，毛利率分别为-3.4%、-3.7%、-5.0%。3年持续为负且逐年恶化，意味着其当前的业务模式尚未形成自我造血的闭环。

净利润方面，2023年至2025年，奥动新能源分别亏损6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元，加上2026年前4个月亏损9143.2万元，已累计亏损已超14亿元。

为此，奥动新能源在业务层面已有意收缩自营网络，从重资产向轻资产运营转型。最直观的信号便是换电站数量的明显变化：其自有换电站数量从2023年末的321座缩减至2026年4月末的214座，减少超过100座。

其在招股书中称，与运营服务模式相比，自有站点模式的成本结构明显更高，因为承担了所有站点层面的成本，包括电力采购、现场人员配置、租赁及其他场地相关成本站点设备及使用权资产的折旧、维护及其他日常运营开支。为解决这一问题，奥动新能源已实施一系列措施，包括优化自有站点组合、加强站点层面的成本控制，以及逐步将业务重心转向换电运营解决方案。

换电站生产线利用率跌至9.2%

奥动新能源急于上市，背后藏着这家第三方换电提供商愈发严峻的生存焦虑。

根据灼识咨询数据，按换电运营服务产生的收入口径统计，奥动新能源在第三方换电解决方案提供商中排名第三，在行业中的位置并不弱。

但冰冷的数据暴露了另一面。招股书数据显示，2023年至2026年4月底，奥动新能源产品线的利用率中，换电站生产利用率分别为57.9%、37.0%、20.4%和9.2%；换电模组生产利用率分别为77.4%、46.0%、21.5%和17.5%。

“生产线利用率下降，主要是由于客户对换电站及换电模块的需求减少导致产量下降。”奥动新能源在招股书中坦言，自2024年以来，在市场环境更具竞争性和不确定性的情况下，第三方换电站投资者、车队客户及车企在资本支出和采购方面更加谨慎，导致对其换电站及模块的需求下降。为应对客户需求下降，公司正积极扩大客户基础并多元化换电解决方案的应用场景。

更严峻的是，奥动新能源正面临来自巨头的前后夹击。一方面，车企自建换电体系代表蔚来，截至今年6月底已建成超3900座换电站，规模是奥动新能源的数倍，且其部分换电站已实现单站盈利。另一方面，宁德时代携“巧克力换电”推动电池标准化强势入局，2025年巧克力换电与骐骥换电分别建成1020座、305座换电站，超额完成年度目标。

尽管奥动新能源手握底盘卡扣式换电技术等自有技术，但在车企自建体系与电池厂商标准化换电方案的双重挤压下，其主打的“独立第三方”定位正遭遇挑战。能否在巨头博弈的缝隙中，找到一条不可替代的生存路径，仍是其上市路上的核心命题。

“玩具大王”蔡东青的闯关时刻

奥动新能源的故事，绕不开其实际控制人——潮汕企业家蔡东青。

公开资料显示，1986年，17岁的蔡东青用母亲东拼西凑的800元买了一台老式注塑机，生产塑料小喇叭玩具。此后他开创了“动漫+玩具”商业模式，打造出《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》等现象级IP，也因此被称为“玩具大王”“喜羊羊之父”。2009年，奥飞娱乐在深交所上市，号称“中国动漫玩具第一股”。

2016年，蔡东青跨界新能源，与换电技术专家张建平共同创立奥动新能源，切入新能源汽车换电赛道。彼时国内新能源汽车渗透率尚处低位，换电模式被视作补能赛道的重要补充，资本普遍看好换电规模化前景，多重政策也出台扶持换电基础设施建设。

2018年至2022年，奥动新能源完成了8轮融资，合计金额约29.46亿元。但自2022年1月后，已连续4年未进行任何新融资。

招股书中的现金流数据清晰地揭示了奥动新能源财务状况的紧张程度：2025年末，其现金及等价物已降至2.69亿元，且当年经营现金流为-6034.4万元；截至2026年4月末，账上现金为2.98亿元，但同期贷款及其他借款为2.62亿元，流动负债净额为-8812.1万元。

这份资产负债表传递出的信号已十分明确——如果无法尽快打通资本市场融资通道，奥动新能源未来的运营空间将被进一步压缩。二次递表，既是战略选择，更是现实所迫。对于从玩具起家、跨界换电赛道的蔡东青而言，这场换电梦能否在资本市场的审视下走得更远，留给他的时间已不再宽裕。

新京报贝壳财经记者 张冰

编辑 杨娟娟

校对 杨许丽