招股书再次失效，老乡鸡距离上市还有多久？

招股书再次失效，老乡鸡距离上市还有多久？

2026年已经过半，国家统计局发布的数据显示，今年上半年餐饮收入28255亿元，同比增长2.8%。但在餐饮市场大环境持续向好的背景下，正在谋求上市的部分餐饮企业却是“几家欢乐几家愁”。

日前，袁记食品港股上市备案获批，上市进程进入下一阶段；巴奴则第三次向港交所递交上市申请，去年两度递表直至招股书到期失效也未取得实质性进展；此外，首次尝试在港股上市的比格比萨和餐酒吧头部品牌幻师也出现失利。

而曾被视为有望冲击港股“中式快餐第一股”的老乡鸡，在过去四年间，已经在上市之路上五次折戟。

距离创始人束从轩在安徽合肥创立老乡鸡已经过去了20余年，如今老乡鸡拥有1800余家门店，从市场份额来看，在中国中式快餐行业排名第一。但令人意外的是，老乡鸡始终未获资本市场认可。

2022年，经历了高速发展，风头正盛的老乡鸡向A股发起冲击，但等来的却是证交所多达45项的反馈问询，涉及老乡鸡实控人历史行贿合规风险、员工社保及公积金欠缴、食品安全问题等诸多方面。

2023年，更新了材料的老乡鸡再次尝试，但短短几个月后就以A股审核周期节奏、企业自身中长期融资发展规划等原因主动撤回了A股上市申请。

2025年，沉寂了一年多的老乡鸡由A股转战港股，但老乡鸡分别于2025年1月、2025年7月、2026年1月连续向港交所递交的三份招股书目前均已到期失效。

分析来看，虽然老乡鸡仍能保持行业龙头地位，但实际在多个方面都存在隐忧。

首先，依据老乡鸡招股书中披露的业绩数据，2022年至2024年，老乡鸡营业收入分别为45.28亿元、56.51亿元及62.88亿元，同比增长分别为58.38%、24.8%和11.27%，2025年前8个月其营业收入仅同比增长10.9%，不难看出，老乡鸡实际上已经遇到了业绩增长瓶颈，对于投资者而言，似乎难以看到老乡鸡未来的发展潜力。

从经营模式来看，直营店是老乡鸡的主要营收来源，占据老乡鸡总营收的八成左右，但在业绩增长显著放缓之下，老乡鸡开始将加盟店视作“救命稻草”，但短期仍难以承接老乡鸡面对的业绩增长压力。

不仅如此，作为餐饮企业，老乡鸡的毛利率水平并不高。数据显示，2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月其毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%及24.6%。而同属于中式快餐赛道的小菜园、乡村基等品牌毛利率约在60%。

从根源上讲，老乡鸡布局了从养殖、加工到门店销售的全产业链，实际属于重资产模式，避免不了更大的资金投入，难免影响盈利水平，而雪上加霜的是，老乡鸡对于线上渠道也有一定程度的依赖，2022年、2023年、2024年老乡鸡分别向外卖平台支付服务费用2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元，每年支出数亿元的经营成本来维持业绩，老乡鸡也颇有些“骑虎难下”。

其次，老乡鸡大量员工存在社保、公积金欠缴问题，被业界视为触碰了合规红线，成为了其上市过程不得不面对的阻碍。

老乡鸡自行在招股书中披露的数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年前8个月，老乡鸡社会保险及住房公积金供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及3190万元。在此基础上，老乡鸡还提到，如果没有足额补缴，还将面临罚款和强制执行的风险。

而在当年老乡鸡冲击A股时，披露的则是缴纳/未缴社保和住房公积金的人数，2019-2021年，老乡鸡未缴纳社保的人数分别为8035人、6135人、1874人，甚至2020年老乡鸡才刚刚开始为员工缴纳住房公积金，截止2019年末老乡鸡全体员工住房公积金均为未缴状态，彼时老乡鸡的员工总人数早已超过12000人。

此外，1800余家门店带来的潜在食品安全风险也是老乡鸡始终难以彻底解决的问题。尽管老乡鸡布局了全产业链，加强了对食品原材料和加工的监管，但在门店经营过程中，仍有不少食品安全和卫生问题出现。

一方面，老乡鸡每月对餐厅中发现的问题进行公示，形成《自查自纠报告》，其中仍有不少门店存在原材料过期未及时报废、后厨卫生死角未清洁、菜品中发现异物等情况。

另一方面，老乡鸡在招股书中披露，2022年至2024年，共有13家门店因食品安全问题受到行政处罚。

综合来看，五次折戟的老乡鸡在尽力寻求业绩增长的同时，也应继续打磨公司治理方面的缺陷，唯有全面健康稳健发展的企业才更容易被资本市场所接纳。