财政收入修复与支出蓄力并行，下半年发力空间已然打开

2026年6月财政数据近日公布。东方金诚研究发展部执行总监冯琳对此进行了系统点评。冯琳认为，当前财政运行呈现出一个颇具意味的图景：收入端在价格修复、外贸高增与股市活跃的多重驱动下明显回暖，而支出端虽在半年末有所发力，但上半年整体力度仍显克制，呈现"收入先行、支出蓄力"的格局。东方金诚表示，这种看似不平衡的财政节奏，恰恰折射出政策层在上半年经济表现超预期背景下的从容心态，也为下半年预留了充足的发力空间。

从收入端来看，6月一般公共预算收入同比增长8.7%，增速较上月加快2.1个百分点，其中税收收入同比增长10.8%，增速大幅跃升4.1个百分点，成为拉动财政收入提速的核心力量。东方金诚表示，这一表现并非单一因素驱动，而是价格改善、进口高增、股市活跃等多重利好共振的结果，值得关注的不仅是增速数字本身，更是税收增长引擎正在发生的结构性切换。

具体而言，6月企业所得税收入同比大幅加快至29.7%，远超前值3.3%。东方金诚认为，这一跳升直接映射出价格修复对企业利润的传导效应正在显性化，年初以来PPI降幅持续收窄乃至转正的走势，终于在今年中期传导至企业盈利端，进而体现在所得税账本上。个人所得税方面，6月同比增长17.0%，东方金诚分析指出，背后既有股市交投活跃带来的资本利得税贡献，也有税务部门对高收入人群征管合规化引导的持续发力，叠加去年同期基数走低的助推，多因素形成了合力。进口环节增值税和消费税同比加快至18.7%，关税收入同比回正至3.1%，东方金诚表示这直接受益于6月进口增速的高位上行，反映出外贸强劲增长对财政收入的正向溢出效应正在充分释放。

东方金诚进一步提示，在整体税收增长提速的同时，内部分化也在加剧。第一大税种增值税6月同比增长4.9%，东方金诚分析认为，这虽因原材料成本上涨推升进项税额而有所放缓，但仍保持了正增长态势，体现出生产端的韧性。消费税方面，6月同比降幅扩大至负5.3%，东方金诚指出，汽车、石油制品等应税商品销售偏弱的问题依然突出，这与今年以来消费复苏力度不及预期的宏观图景相互印证。房地产相关税种表现更为疲弱，6月契税和土地增值税同比降幅分别扩大至负14.6%和负19.8%，楼市调整对财政收入的侵蚀效应仍在深化。东方金诚认为，这种"外热内冷、生产强消费弱"的税收结构分化，本质上是当前宏观经济结构性特征的财政映射。此外，一个颇具新意的现象是，6月汽车购置税收入同比增速进一步加快至18.6%，而同期汽车销售却延续低迷。冯琳判断，这一看似矛盾的数据组合有两方面原因：一是新能源车购置税免征政策的逐步退坡，使得此前被免税遮蔽的税基开始回补；二是汽车销售均价的提升和高价车销售占比的上升，在销量承压的情况下仍推升了税基。东方金诚表示，这一现象提示我们在分析财政数据时不能仅看量，更要关注价格结构和政策调整带来的税基变化。

与收入端的明显回暖相比，支出端虽在半年末有所发力，但上半年整体力度仍显克制。6月一般公共预算支出同比增长4.0%，增速较上月加快5.6个百分点，由负转正。东方金诚表示，这一提速既符合半年末财政支出发力的季节性规律，也受去年同期基数下沉形成的低基数效应支撑。从结构上看，东方金诚指出，民生类与基建类支出力度均有增强，但上半年整体仍呈现出鲜明的"重民生、轻基建"特征。

民生类支出中，6月社保就业支出同比增长13.2%，增速较上月大幅加快11.8个百分点，教育支出同比增长5.4%，文旅体育与传媒支出同比降幅也显著收窄。上半年累计来看，社保就业和卫生健康支出同比分别增长7.6%和10.8%，增速较上年全年均有加快。东方金诚认为，这反映出在就业压力仍存、人口老龄化加速的背景下，财政对民生底线保障的倾斜力度在持续加大。冯琳进一步表示，这种支出倾向具有内在合理性——在经济转型期，民生支出不仅是社会保障，更是稳定消费预期、托底内需的重要政策工具。

基建类支出的表现则相对克制。6月基建类各分项支出增速虽全面改善，节能环保、农林水事务、城乡社区事务和交通运输四项合计的预算内基建类支出同比仍下降1.8%。上半年累计来看，基建类支出同比下降5.3%，与民生类支出的正增长形成鲜明对照。东方金诚认为，这一格局的形成并非偶然。一方面，一季度经济表现偏强、出口持续超预期，使得通过基建发力稳增长的迫切性降低；另一方面，地方债务化解压力和项目审批趋严，也在客观上约束了基建支出的扩张空间。不过东方金诚也表示，6月基建类支出降幅的大幅收窄，已经释放出边际改善的信号。

在一般公共预算之外，政府性基金的表现则更为承压。6月政府性基金收入同比下降31.1%，降幅较上月大幅走阔10.9个百分点，其中作为核心拖累项的国有土地使用权出让收入同比下降42.1%，降幅进一步扩大。东方金诚认为，这一数据冷酷地提醒我们，尽管房地产政策已历经多轮调整，但市场信心的修复和房企拿地意愿的回暖仍需时日。冯琳指出，土地财政的收缩不是周期性波动，而是趋势性转变。收入端的深度收缩直接传导至支出端，6月政府性基金支出同比下降43.7%，降幅较上月扩大32.2个百分点，上半年累计下降16.4%，与去年全年增长11.3%形成强烈反差。东方金诚分析认为，这其中，国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降17.0%是一方面原因，但更值得关注的是地方政府新增专项债发行节奏明显缓于去年同期所带来的制约。东方金诚表示，专项债作为地方政府基建投资的重要资金来源，其发行偏缓直接影响了政府性基金支出的扩张能力，也间接解释了上半年基建类一般公共预算支出偏弱的逻辑。

综合来看，上半年广义财政收入累计同比增长1.0%，明显好于去年全年的下降2.9%，收入端的修复趋势已然确立。但支出端同比下降2.9%，广义财政支出仅完成年初预算的43.5%，明显落后于收入端的48.9%。东方金诚认为，这一"收入快于支出"的格局，意味着财政资金存在一定程度的沉淀，也意味着下半年支出发力的弹药充足。

从宏观背景来看，东方金诚判断，二季度经济下行压力有所加大，这意味着上半年"从容蓄力"的政策基调在下半年有必要向"加速释放"切换。冯琳预计，7月底政治局会议将明确要求加速存量政策落地，政府债券发行有望提速，财政支出力度也将相应加大。东方金诚认为，具体路径上，新增专项债的发行节奏加快将是关键抓手，其既能直接补充政府性基金支出能力，也能通过撬动配套资金带动基建投资回升。同时，东方金诚表示，一般公共预算支出端在民生保障基础上适度向基建倾斜的空间也在打开。

不过，东方金诚同时提示了需要警惕的风险。冯琳认为，土地出让收入的持续深度收缩可能对地方政府财力形成结构性制约，专项债发行提速后能否有效转化为实物工作量，也取决于项目储备和审批效率。因此，东方金诚表示，下半年财政发力的核心不仅在于"量"的扩张，更在于"效"的提升——如何让有限的财政资金更精准地撬动有效需求，如何在化债约束与稳增长之间找到平衡点，将是政策落地过程中需要持续关注的课题。