中报业绩催化，金铜铝三线共振！机构：拥挤度低，有色板块有望迎来增量买盘

7月23日，有色板块延续强势！有色矿业ETF招商（159690）午后上涨+2.84%，从7月中旬低位加速收复失地。成分股中，黄金矿与铜矿领涨：山金国际+10.0%、赤峰黄金+7.7%、西部矿业+7.8%、紫金矿业+4.0%、洛阳钼业+3.8%。

业内分析指出，此轮反弹由双重力量驱动：其一，美国6月CPI超预期回落，加息预期边际降温，黄金和铜从被压制的金融属性中获得修复空间；其二，紫金矿业、洛阳钼业等核心权重股近期披露2026H1业绩预告，利润普遍大超预期，由此形成"基本面验证+情绪修复"的共振行情。

资金面来看，据华源证券，2026Q2主动基金对于有色超配比例已降至-1.16%，机构整体欠配、筹码不拥挤。若金属价格行情持续，主动基金的被动回补将形成可观的增量买盘。

【中报业绩预告：量价双升】

随着中报业绩预告陆续披露，有色矿业指数成份股的核心成色在于"量价双升"而非单纯价格弹性，增长有基本面依托。

例如，铜矿股方面，紫金矿业H1扣非净利379亿元（YoY+75%），高于含非经常项口径的+68%。

铝股方面，云铝净利中枢大增约176%，焦作万方、神火股份预增均超100%。华泰证券指出，背后是2026H1电解铝均价YoY+18.7%与氧化铝成本同步下降双向夹击，毛利空间被大幅拓宽。锂股扭亏的极高增速含有大量低基数效应，更有价值的信号是：储能需求拉动锂价从2025年低谷大幅回升，行业拐点信号正在从预告数字中得到确认。

公司 权重 2026H1归母净利润预告 YoY增速

紫金矿业 8.61% 约391亿元 +68%

洛阳钼业 8.40% 155–165亿元 +79%~+90%

赤峰黄金 2.40% 17–17.8亿元 +54%~+61%

铜陵有色 2.81% 26.5–31.5亿元 +84%~+119%

云铝股份 2.53% 75–78亿元 +171%~+182%

赣锋锂业 4.05% 36.5–46亿元 扭亏（约+800%）

天齐锂业 3.48% 28.5–42.5亿元 扭亏

盛屯矿业 1.86% 17.5–19.5亿元 +66%~+85%

数据来源：各公司业绩预告公告，截至07-15

【配置价值：历史低PE与矿产稀缺性双重支撑】

当前，中证有色矿业指数PE(TTM)为19倍，近十年的分位数仅26.28%。金属价格正在驱动盈利大幅增长，矿产稀缺性推高资产重置成本，当前呈现"高盈利+低估值倍数"的特点。

分板块看，铜矿（约25%权重） 确定性较高，铜矿长期供给紧张，关税壁垒重构全球贸易流，国内社会库存回落至2022年以来低位，Q3传统旺季即将启动，铜股的业绩韧性在成分股中最强。

黄金（约14%）处于底部验证阶段：上半年历经三次流动性冲击后，多方一致性预期认为最悲观时刻已过；央行持续购金、去美元化、地缘风险等中长期支撑逻辑未破，6月CPI超预期回落为黄金打开修复窗口。申万宏源证券认为，短期阻力在于美联储主席沃什立场偏鹰，实际降息路径大概率延至2027年。

铝（约7%）具备地缘溢价。霍尔木兹海峡关闭扰动中东铝生产和运输、国内废铝管控推进加快原铝替代需求。

稀土（约11%） 三季度精矿价格微降至38,565元/吨（Q2为38,804元/吨），下游采购偏谨慎，行情节奏滞后于铜金，后续关注配额政策落地力度。锂（约8%） 行业拐点已经确认，但海外锂矿集中到港的远期供给预期压制价格弹性。

中泰证券指出，当有色金属板块与原油价格不再是跷跷板关系，而是转为同向上涨，这不仅体现了地缘冲突升级下避险因素开始主导资产定价逻辑，还包含了市场对油价上行导致下半年通胀再加速的更深层次担忧。美伊冲突升级后，十年期美债利率中拆分的通胀预期自6月26日低点2.18%升至2.27%，金价与油价转为同向、企稳反弹；美元信用下降是黄金以及整个有色板块金融属性展现的催化剂。建议关注拥有坚实基本面支撑、同时受益避险因素的黄金、电解铝板块。

长江证券复盘了上半年金价历经的三次流动性冲击（沃什提名、美伊冲突、非农通胀超预期，最大回撤-17.4%），"加息预期+流动性收紧"的双压制格局有望在下半年逐步缓解：加息预期已达较为极致的水平，进一步上行空间有限；央行购金的底层驱动——对美元信用体系的长期担忧——随美国财政恶化反而强化。当前金价在4000美元附近获得阶段性支撑，建议维持黄金核心仓位、逢回调积极增配。锂方面，储能需求井喷叠加资本开支有限，供需短缺格局不改。

有色矿业ETF招商（159690）跟踪有色矿业指数，聚焦于有色金属产业链最上游——矿产资源开采环节的指数，当有色金属价格（如铜价、金价、锂价）上涨时，上游企业的利润会直接、快速地提升，因此有色矿业指数表现出更强的价格弹性，贝塔值更高，在商品牛市或通胀环境中进攻性十足。

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