北京
一家底特律老牌车企，如何让自由现金流持续突破百亿美元，还敢连续两次上调年度指引？通用汽车第二季度财报电话会放出一连串数字，背后是一场从皮卡防线到软件服务、从制造成本到军工订单的结构性转身。
管理层这次把2026年全年指引第二次向上修正，直接归因于北美需求的韧性和价格的坚挺——尤其是在全尺寸皮卡这个阵地上，通用手握42%的市场份额。换句话说，平均每卖出五辆全尺寸皮卡，就有一辆挂着雪佛兰或GMC的标。北美业务的利润率顺势扩张了2.5个百分点，靠的是电动车亏损收窄、保修成本下降和运营效率提升，把还在持续的关税冲击给对冲掉了。
更关键的转变藏在现金流里。电话会上管理层特意点出一个结构性质变：过去年均自由现金流长期在30亿到50亿美元之间徘徊，而从2022年起，这个数字稳定在了100亿美元以上。支撑这种跃迁的，是皮卡和全尺寸SUV每辆车的利润增长——跨界车单台利润比2020年翻了四倍，全尺寸卡车和SUV的单车利润增幅也超过25%。就连曾被当作“富余产能下水道”的车队业务，也被活生生改造成一个高利润板块，政府与商业交付量双双刷新纪录。
降本和电动化转型的节奏也没有停下。第二季度通用汽车计提了23亿美元的电动车相关重组费用，管理层认为这基本完成了与产能调整相关的大额现金支出。按照他们的测算，2026年全年电动车亏损有望改善10亿到15亿美元。不过，商品通胀、物流和DRAM成本预计会带来全年15亿到20亿美元的逆风，而且受定价滞后的影响，下半年冲击会更明显。
为了从根上削减关税和供应链风险，通用的制造回流已经上量，目标是到2027年在美国拥有200万辆的产能。为此公司准备在今年投入10亿到15亿美元，用于本土化生产和软件能力扩展，成本高峰将落在第四季度凯雷德产线转移时。与此同时，软件和服务的收入跑道正在铺开：2026年预计超过30亿美元，随着Super Cruise成为高端皮卡车型的标配，2027年还将实现两位数增长。
新车节奏也是一张明牌。下一代雪佛兰Silverado和GMC Sierra将在2026年12月启动交付，管理层预计这将给2027年和2028年带来可观的销量与定价提振。而在特种车辆领域，GM Defense正瞄准超过30%的收入年复合增长率和两位数的利润率，背后有一个可能高达10亿美元的美国陆军采购订单积压作为支撑。
电话会还披露了通用汽车与美光、三星在存储技术上的战略合作，目的是锁定供应并推进共同开发。当一家汽车公司开始像科技企业一样构建软硬件一体化的供应链护城河时，它给出的2027年预期自然也就不是空喊：收入、利润率、息税前利润和自由现金流全部要求实现同比增长，而届时下一代皮卡将迎来第一个完整的销售年份。
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