广东
全球最大开源模型来了！中国大模型的竞赛，正在从“价格战”转向“价值战”。7月17日，月之暗面发布了Kimi K3。2.8万亿参数，百万Token上下文。这是目前全球参数最大的开源模型，标志着咱们国家人工智能大模型发展又进入到了一个新阶段。
连马斯克都跑出来评论了一句“Impressive”。K3发布48小时后，服务器负载逼近上限，月之暗面直接宣布暂停C端新用户订阅。一款国产大模型因为太火、算力不够用而主动限流——这事儿在国内AI行业里，还真是头一回。
上一次掀起如此大波澜的还是“DeepSeek时刻”，但K3跟DeepSeek其实很不一样。今天咱们就来盘一盘。
我们先来看看K3有多厉害。独立评测机构Artificial Analysis的智能指数显示，K3综合得分57分，全球第三，仅次于Fable 5和GPT-5.6 Sol。这是开源模型第一次在权威编程榜单上全面超越所有闭源模型。
为什么资本市场对K3大模型如此推崇呢？
过去两年，中国大模型公司的估值建立在两个核心假设上：第一，国产模型和海外有代差，需要靠低价抢市场；第二，谁能烧更多钱买更多算力，谁就能赢。
K3把这俩假设同时推翻了。
性能上，它挤进了全球Tier 1，尤其是在编程这个最赚钱的领域实现了对海外闭源巨头的反超。定价上，K3输出定价为每百万Token 100元，远超DeepSeek V4-Pro、智谱GLM-5.2等国产模型。摩根士丹利管这叫“定价回归”——中国大模型第一次在规模、性能和定价三个维度同时实现对美国头部厂商的全面追赶。
此外就是第二条，算力叙事被质疑了。
过去硅谷的逻辑就是AI越强，需要算力越多，英伟达越赚钱。但K3的出现让这个逻辑出现了裂缝。
高盛合伙人直接警告：“算力扩张时代”可能已经走到尽头。一家无法匹配西方最大规模预训练算力的中国实验室，通过架构创新迅速缩小了与美国顶尖模型的差距，美国那几千亿的算力投资，回报率还够看吗？
K3发布当天，费城半导体指数较6月高点回撤超20%，正式跌入技术性熊市。纳指收跌1.40%。2025年初DeepSeek R1发布时，美股算力股就经历过一轮急跌，市场的条件反射不难理解。
不过，华尔街也有一派人搬出了“杰文斯悖论”——提高资源使用效率反而会增加总需求。K3虽然效率高、成本低，但2.8万亿参数要实时驻留在主存里，普通企业根本跑不动。月之暗面自己都说，稳定跑通K3至少需要64张加速卡组成的超节点。门槛越高，企业直接买API的概率反而越大。
花旗和美银也认为，K3发布不但不会削弱硬件投资逻辑，反而可能让算力消耗上升。K3发布后服务器被挤爆这件事本身，就在证明算力需求还是很大。
对月之暗面自己来说，K3是上市前最重要的一次“估值路演”。据媒体报道，月之暗面已启动港股IPO筹备。公司年化收入（ARR）从4月的2亿美元增长到6月的3亿美元，两个月内增长了50%。
月之暗面敢定高价、敢对标海外，就证明了开源和商业回报并不矛盾，只要你的模型真的够好，市场愿意为“SOTA”付费，不管它来自东半球还是西半球。
对资本市场来说，K3最大的意义在于：中国大模型的竞争，正在从“谁能把模型做得更便宜”转向“谁有资格获得定价权”。后者显然是资本市场更愿意买单的故事。
你对Kimi这个新模型怎么看？欢迎在评论区里聊聊。
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出品：财经早察工作室
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执行统筹：林虹
监制：洪晓文 曾婷芳
主播：董静怡
编辑：胡光旗 洪晓文 曾婷芳
剪辑：实习生 尹涛
设计：王冰
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