26Q2，底仓换券，行业与个券分化

2026

联系人：谭逸鸣、唐梦涵

摘 要

2026Q2公募基金转债持仓概览

2026Q2，股票及混合型基金业绩较优，但表现明显分化；股票及偏股混、转债基金份额收缩，二级债基及短期纯债基金份额增长。

公募基金持有转债市值26Q2环比上升1.60%至3157.67亿元，占存续转债市值比例环比提升4.24pct至50.66%创历史新高。全市场持有转债的公募基金数量26Q2末由1699只大幅升至2651只，接近22年高点。

分类型看，一级债基逆势加仓转债，其余各类基金转债仓位多下滑。二级债基、转债基金 26Q2 持有转债市值环比分别降至 1145.26 亿元、 1187.77 亿元，转债基金转债仓位环比下降 0.88pct 至 91.93% ，二级债基仓位环比下降 0.81pct 至 4.95% 。 26Q2 一级债基持有转债市值上升 10.91% 至 651.58 亿元，对应转债仓位上升 0.57pct 至 7.50% 。

2026Q2公募基金转债持仓分析

从行业分布看，26Q2公募基金明显超配银行、交运、军工、电力设备等转债，对石化、电力设备、医药、农林牧渔转债由低配改为超配。26Q2公募基金环比增持了21个行业转债，其中明显大幅增持了公用事业、传媒等转债，大幅减持了电子、计算机等转债；建材、公用事业、军工、传媒转债的投资者结构中公募基金持仓占比明显提升；金属、化工、汽车、电子、计算机、通信、家电行业转债的公募基金持仓占比逆势明显下降。

价格与估值角度看，公募基金继续超配价格110-150元或转股溢价率10%-40%转债，对150元以上或溢价率10%以内转债由超配改为低配；对偏股型、平衡型转债的超配幅度减弱；对AAA转债的超配程度有提升。

从个券持仓量看：前20大非金融重仓转债中，仅广核、立讯转债为新晋。公募基金26Q2增持TOP20中，有4只银行、3只电子转债，公用事业、电力设备、机械各2席，其余行业较分散。临期转债、弱资质转债遭减持。

截至2026Q2，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共 105 只，较 26Q1 末增加 17 只， TOP20 包括 3 只军工、 3 只电子转债。胜蓝转 02 （+ 59.47pct ）、广核、银微、正川、万孚、金田、电化转债的公募基金持仓占比 26Q2 环比提升超 20pct 。 Q2 新发行转债中，华峰转债、鼎通转债、春风转债分别进入 350 只、 282 只、 266 只基金的重仓券名单。次新券中，金 05 转债仍受公募基金青睐，被 39 只公募基金重仓。

2026Q2可转债基金转债持仓分析

26Q2，34只可转债基金录得正收益；华夏/华商/国泰可转债基金区间收益超40%，显著领跑市场。15只转债基金跑赢万得全A，胜率36.59%。

2026Q2，41只转债基金合计份额环比下降12.28%，持有可转债市值占基金资产净值比例下降0.87pct至91.94%。博时、海富通两只转债ETF份额环比分别下降1.9%、2.4%；国泰/建信可转债基金份额逆势大幅增长超100%。多数转债基金的转债仓位下降，工银瑞信、中银、平安、中海等旗下可转债基金的转债市值占比上升超5pct，南方希元、南方昌元、广发、融通、华富等旗下转债基金的仓位大幅下降超10pct。

26Q2转债基金继续超配银行、交运、军工、钢铁、农林牧渔等行业，对电子转债低配程度加深；对金属、化工、机械、汽车行业转债由超配转为低配。燃23、山路、闻泰转债更受转债基金“青睐”；可转债基金增持标的亦以银行、电子等行业为主；减持标的以赎回、临期或弱资质转债为主。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：权益市场波动加剧的风险；基本面变化超出预期；基金分类方法多样与统计样本差异可能导致结论有所不同。

报告目录

截至2026-07-21，公募基金2026年二季报已悉数披露完毕，26Q2公募基金整体表现如何，转债持仓有何变化？本文聚焦于此。

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2026Q2公募基金转债持仓概览

1、“固收+”收益分化，二级债基份额继续抬升

2026Q2，权益市场先升后震荡回落，债市震荡承压，股票及混合型基金业绩占优，但表现明显分化；股票及偏股混、转债基金份额收缩，二级债基及短期纯债基金份额增长。

1）股票及混合型基金：26Q2 主动权益类基金业绩中枢普遍超 10% ，但内部结构明显分化。股市先升后震荡，主动股票型、增强指数型、偏股基金份额收缩，但业绩表现出色，资产净值大幅增长；被动指数基金资产份额降幅更高达 10% ，且业绩中枢仅 4.5% ，对应资产净值 26Q2 环比下降近 6% 。

2）债券型基金：债市震荡向上，纯债型基金和一级债基26Q2业绩中枢均不足1%，未拉出明显差距；二级债基业绩中枢1.24%，可转债基金业绩中枢高达7.48%且分化亦显著。二级债基份额26Q2环比再次大增约10%；一级债基份额仅增长2.35%；纯债基金转为净流入，中长期和短期纯债基金份额环比分别上升6.35%、13.26%；被动指数型债券基金份额大增24.37%；转债资产表现分化，可转债基金份额下降12.28%。

注：如未特殊说明，全文重点对比2026Q2相较2026Q1的环比变化。

注：参考wind分类标准，并将“兴全可转债”分类由“偏债混合”调整为“转债基金”，博时、海富通管理的两只转债ETF亦纳入转债基金范围，可转债基金共41只，后文同。

权益表现占优，公募基金持有股票市值环比明显增长，债券资产市值基本持平。2026Q2，公募基金所持股票市值环比增长9.61%，股票占基金总值比例环比上升0.84pct；持债市值则环比微升1.32%至21.37万亿元，债券仓位占比51.64%，环比下降2.04pct。持有现金规模环比上升10.53%，持有应收证券清算款等其他资产的规模则环比上涨10%。

2、一级债基逆势加仓，其余基金减仓转债

重点聚焦公募基金转债持仓情况：绝对规模上，公募基金持有转债市值在2023Q3创新高（3306.15亿元）；26Q2环比上升1.60%至3157.67亿元。全市场持有转债的公募基金数量26Q2末由1699只大幅升至2651只，接近22年高点。

转债持仓参与度继续上升。2026Q2 ，公募基金持有转债市值占基金净值比环比下降 0.03pct 至 0.80% ，为 2021Q3 以来最低水平；占存续转债市值衡量的比例环比进一步提升 4.24pct 至 50.66% ，首次超过 50% 、创历史新高。

分类型看，一级债基逆势加仓转债，其余各类基金转债仓位多下滑。二级债基、转债基金仍为转债最主要配置力量，26Q2持有转债市值环比分别降至1145.26亿元、1187.77亿元，其中转债基金持有转债仓位26Q2环比下降0.88pct至91.93%；二级债基则连续减仓转债，持有转债市值占净值比例26Q2环比下降0.81pct至4.95%。26Q2一级债基持有转债市值上升10.91%至651.58亿元，对应转债仓位上升0.57pct至7.50%。

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2026Q2公募基金转债持仓分析

基金季报中会披露前五大重仓债券，以及报告期末处于转股期的全部可转债明细，故而可以据此从个券维度进一步分析公募基金转债持仓变化情况。但是需要注意的是，对于暂未进入转股期的转债，只有进入基金前五大重仓债券名单才会被披露，因此下文中我们剔除转股起始日处于2026Q2的转债。

由于转债市值为量价混合指标，难以直观反映出公募基金对不同行业的偏好度相对变化，故而我们重点聚焦于持仓量变化。

1、行业与估值层面：减持电子、增持公用事业

从持仓量的行业分布看，26Q2公募基金持有转债余额前三的行业依次为银行、电力设备和农林牧渔，但银行转债在持仓中的占比环比小幅微降。

结合转债市场分布看，26Q2公募基金明显超配银行、交运、军工、电力设备等转债，对金属、化工、汽车、通信转债由超配改为低配，对石化、电力设备、医药、农林牧渔转债由低配改为超配；继续明显低配建筑装饰、公用事业、电子、食品饮料等转债。

从边际变化看，2026Q2公募基金环比增持了21个行业转债，其中明显大幅增持了金属、公用事业、通信、传媒等转债，但金属、通信行业转债规模本身大幅增长，且公募基金增持幅度小于规模增长本身；大幅减持了电子、计算机等转债，而电子行业转债规模本身自然增长超15%，意味着公募基金因行业涨幅过高反而明显减持电子转债。

换个角度，以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥挤度”：多数行业转债由公募基金这一类专业机构投资者持有的比重多在35%以上（其中，军工、银行、交运、建材转债的公募基金持有占比超50%），电子、计算机、通信、家电、商贸零售转债的投资者结构中，公募基金占比仅约30%。

观察边际变化来看：建材、公用事业、军工、传媒转债的投资者结构中公募基金持仓占比明显提升；金属、化工、汽车、电子、计算机、通信、家电行业转债的公募基金持仓占比逆势明显下降。

从价格与估值角度看，截至26Q2末，公募基金超配价格110-150元的转债，对150元以上转债由超配改为低配，对130-150元转债由低配改为超配；明显超配10%-40%转股溢价率转债，对10%以内转债由超配改为低配；对偏股型、平衡型转债的超配幅度减弱；对AAA转债的超配程度有提升。

从公募基金在不同类型转债的持仓中占比看，公募基金在150元以上、转股溢价率10%以内转债的投资者结构中占比分别明显下降13pct、26.55pct，在偏股及平衡型转债的投资者占比中亦有小幅下降；对140-150元、溢价率40%-60%等转债的公募基金配置“拥挤度”有明显上升。

2、个券层面：银行转债换仓、增配电子转债

从个券角度看，截至2026Q2，公募基金重仓转债TOP10和上季度基本一致：银行稳占4席，电力设备、农林牧渔各占3席、2席，交运板块的南航转债代替非银金融板块的国投转债进入前10名，闻泰转债则彻底跌落重仓转债序列。

公募基金前20大非金融重仓转债中，仅广核、立讯转债为新晋。1）生猪养殖板块3席，牧原转债获增持超 10% ，温氏转债、希望转 2 持仓量基本持平。2）光伏板块占7席，晶能、晶澳、通 22 转债持仓量微增约 5% 或以内；隆 22 、天 23 转债持仓量跌约 2% 以内，福莱转债持仓量环比大增约 10% ，福 22 转债微增。3）锂电、化工等其他板块中，交运板块的南航转债遭明显减持；广核转债、立讯转债持仓量环比分别大增 143% 、 21% ，为新晋前 20 大；石化化工板块的盛虹转债、天业转债持仓量亦有明显增长。

从持仓量环比变化看：公募基金26Q2增持TOP20转债中，有4只银行转债、3只电子转债，公用事业、电力设备、机械设备各2席，其余行业较为分散。广核转债、金田转债、胜蓝转02的公募基金持仓占比大幅增长超20pct。

弱资质底仓转债遭减持，5只强赎及优质转债被止盈减持。公募基金 26Q2 减持的前 20 大转债中，有 4 只化工、 2 只电子、 2 只公用事业，其余行业较为分散；华亚、山玻转债因大幅上涨并强赎而被兑现减持；国投、兴业、南航等临期转债被减持；闻泰、三房、宏图等弱资质转债遭减持。

3、配置“拥挤度”：化工、电子的基金持仓占比普升

以公募基金所持转债占转债余额的比重来衡量个券配置“拥挤度”：

截至2026Q2，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共105只，较26Q1末增加17只。其中，公募基金占比TOP20转债包括3只军工、3只电子转债，其余行业较为分散；精测转 2 、赫达、航宇、胜蓝转 02 、皓元、运机等 9 只转债的公募基金持仓占比超 70% 。

从相对变化看：26Q2基金持仓占比大幅提升的TOP20转债中，化工占3席，电子、电力设备、医药各占2席。胜蓝转02（+59.47pct）、广核、银微、正川、万孚、金田、电化转债的公募基金持仓占比26Q2环比提升超20pct；除强赎转债外，闻泰、三房、宏图、镇洋、恒锋等转债的基金持仓占比26Q2环比大幅下降。

4、次新券：华峰/鼎通转债受欢迎

对于尚未进入转股期的转债，只有进入基金前五大重仓债券名单才会被披露，且由于大股东等所持转债尚未解禁，公募基金可配置的转债规模一般相对有限。我们重点关注转债被多少个公募基金作为重仓券的情况。

2026Q2 新发行转债中，华峰转债、鼎通转债、春风转债分别进入 350 只、 282 只、 266 只基金的重仓券名单，圣泉转债、南芯转债亦进入超 100 只基金的前五大重仓债券名单。次新券中，金 05 转债仍受公募基金青睐，被 39 只公募基金重仓。

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2026Q2可转债基金转债持仓分析

1、转债基金表现亮眼，基金份额和仓位分化

26Q2，权益市场先升后震荡回调，中证转债指数录得3.70%涨幅，但明显弱于万得全A（12.82%）；中证可转债基金指数上涨7.58%。

细分来看，26Q2，34只可转债基金录得正收益；华夏 / 华商 / 国泰可转债基金区间收益超 40% ，显著领跑市场；南方昌元、广发、东方、宝盈融源、建信可转债基金 26Q2 涨幅亦超 20% 。 15 只转债基金跑赢万得全 A ，胜率为 36.59% ； 20 只跑赢中证转债基金指数，胜率 48.78% 。

转债ETF份额小幅收缩，转债基金转债仓位有所分化。2026Q2，41只转债基金合计份额环比下降12.28%、合计资产净值环比微升0.24%，对应合计持有转债市值下降0.71%；可转债市值占基金资产净值比例下降0.87pct至91.94%，可转债基金整体杠杆率下降2.02pct。

其中，博时、海富通两只转债ETF份额环比分别下降1.9%、2.4%；国泰/建信可转债基金26Q2业绩表现优异、对应基金份额逆势大幅增长超100%。

多数转债基金的转债仓位下降，工银瑞信、中银、平安、中海等旗下可转债基金的转债市值占比上升超 5pct ，南方希元、南方昌元、广发、融通、华富等旗下转债基金的仓位大幅下降超 10pct 。

2、增持银行、电子个券，但仍低配电子行业

从转债持仓行业分布来看，2026Q2，转债基金持有金属、公用事业、军工、家电、纺织服饰、非银金融等行业的转债规模大幅提升，化工、建材建筑、电力设备、机械、汽车、计算机及下游农林牧渔、食品饮料、轻工制造等行业转债获明显减持。

结合转债市场行业分布看，26Q2转债基金继续明显超配银行、交运、军工、钢铁、农林牧渔等行业，对电子转债低配程度加深；对金属、化工、机械、汽车行业转债由超配转为低配。

从转债基金所持转债的价格及转股溢价率分布来看：转债市场先升后震荡，转债基金所持转债价格中枢由120-130元降至2026Q2的110-120元，且100-110元转债占比明显提升。估值层面分布变化主要体现在10%以内转股溢价率转债占比下降，50%以上溢价率转债占比明显上升。

结合转债市场自身价格估值评级分布看，转债基金对120-130元转债由超配改为低配，对110-120元、130-150元转债由低配改为超配，对100元以下转债的低配程度明显加深；稳定超配转股溢价率10%-40%转债，继续明显低配估值60%以上转债，对10%以内转股溢价率转债由超配改为低配；对偏债型转债由深度低配改为小幅超配，对平衡型转债由超配改为低配，继续超配偏股转债；稳定大幅低配AA+、AA-及以下转债，超配AAA、AA转债。

从个券角度看，可转债基金重仓转债与全体基金略有不同，前20非金融转债中，燃23、山路、闻泰转债更受转债基金“青睐”（不在全体基金的前20大中）；对农林牧渔、电力设备转债个券的重仓顺序也不同于全体基金。

从边际变化看，可转债基金增持标的亦以银行、电子等行业标的为主；减持标的行业分布较为分散，但整体以赎回转债、临期转债或弱资质转债为主。

※风险提示

1、权益市场波动加剧的风险。国内外宏观经济基本面影响权益市场表现，需警惕权益市场的剧烈波动导致基金出现较大幅度回撤的风险。

2、基本面变化超出预期。货币政策、财政政策以及产业政策的出台将影响经济基本面，进而影响投资者对市场未来走势的预期，可能导致市场出现较大波动。

3、基金分类方法多样与统计样本差异可能导致结论有所不同。基于事后的实际基金投资分类可能与事前分类存在差异，导致分析结论不同；公募基金对未进入转股期的转债持仓披露程度较低，可能影响分析结论。

※研究报告信息

证券研究报告：《基 金转债持仓分析：26Q2，底仓换券，行业与个券分化》

对外发布时间：2026年07月22日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S11105250 50005 ； 唐梦涵 S1110525060002