惠升和顺恒利3个月定开债季报解读：A类份额赎回20.7% 金融债占比123.37%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类本期利润3520万元 期末净值33.24亿元

报告期内，惠升和顺恒利3个月定开债券A（以下简称“A类”）实现本期已实现收益3198.24万元，本期利润3520.82万元；期末基金资产净值33.24亿元，份额净值1.0719元。惠升和顺恒利3个月定开债券C（以下简称“C类”）规模极小，本期已实现收益11.61元，期末资产净值仅1345.17元，份额净值1.0714元。

主要财务指标惠升和顺恒利3个月定开债券A惠升和顺恒利3个月定开债券C本期已实现收益31,982,445.99元11.61元本期利润35,208,171.92元12.61元加权平均基金份额本期利润0.0091元0.0082元期末基金资产净值3,323,909,084.59元1,345.17元期末基金份额净值1.0719元1.0714元

基金净值表现：A类跑赢基准0.24% 成立以来累计收益12.94%

A类过去三个月净值增长率0.86%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率）为0.62%，超额收益0.24%；净值增长率标准差0.05%，高于基准0.01个百分点。C类同期净值增长率0.80%，超额收益0.18%。从长期表现看，A类自成立以来累计净值增长率12.94%，大幅跑赢基准6.02个百分点。

阶段A类净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月0.86%0.62%0.24%自基金合同生效起至今12.94%6.92%6.02%阶段C类净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月0.80%0.62%0.18%自基金合同生效起至今12.02%6.92%5.10%

投资策略与运作：减持短债加仓3-7年中期债 降低杠杆率

二季度利率整体下行，资金面持续宽松是主要驱动因素。具体来看，4月初延续3月以来资金利率下行趋势，5月资金利率低位震荡推动配置力量主导利率进一步下行，6月上旬央行回笼中长期流动性导致利率回调，下旬隔夜OMO工具推出后利率再度下行。

组合操作方面，报告期内减持2年以内短债，加仓3至7年中期债券，同时降低组合杠杆率。该策略在利率下行周期中把握了期限利差变化，为基金创造了超额收益。

基金业绩表现：A/C类均跑赢基准 收益差距源于费率差异

截至报告期末，A类份额净值1.0719元，报告期内净值增长率0.86%；C类份额净值1.0714元，净值增长率0.80%。两类份额收益差异主要源于C类较高的销售服务费，导致净值增长略低于A类，但均跑赢同期业绩比较基准0.62%的收益率。

基金资产组合：固定收益投资占比99.77% 银行存款仅0.23%

报告期末基金总资产44.82亿元，其中固定收益投资44.72亿元，占比99.77%；银行存款和结算备付金合计1024.42万元，占比0.23%。权益投资、基金投资、贵金属等其他资产均为0，体现纯债基金的资产配置特征。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资4,471,776,259.19银行存款和结算备付金合计10,244,174.090.23合计4,482,020,433.28

债券投资组合：金融债占净值123.37% 政策性金融债为主要配置

债券投资中，金融债券公允价值41.01亿元，占基金资产净值比例123.37%，其中全部为政策性金融债；国家债券3.71亿元，占比11.16%。二者合计占净值134.53%，显示组合通过杠杆操作放大了债券持仓（债券市值超过基金净值）。企业债券、央行票据、同业存单等品种均未配置。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券370,931,259.19金融债券4,100,845,000.00其中：政策性金融债4,100,845,000.00合计4,471,776,259.19

前五名债券持仓：国开债占比超50% 22国开05持仓16.04%

前五大债券持仓均为国家开发银行发行的政策性金融债，合计公允价值20.34亿元，占基金资产净值比例61.19%。其中，22国开05（代码220205）持仓5.33亿元，占比16.04%，为第一大重仓债；20国开10（代码200210）持仓4.67亿元，占比14.06%，位列第二。

债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）22国开054,900,000533,052,205.4820国开104,400,000467,192,241.1025国开153,500,000346,670,684.9323国开103,200,000345,180,931.5121国开153,100,000341,550,101.37

开放式基金份额变动：A类赎回20.7% 单一机构持有近50%份额

报告期内，A类基金份额从期初39.11亿份降至期末31.01亿份，净赎回8.10亿份，赎回比例20.7%；C类份额从1594.99份降至1255.47份，净赎回339.52份，赎回比例21.3%。

值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例超过20%的情况。该机构期初持有19.64亿份，报告期内赎回4.20亿份，期末仍持有15.44亿份，占A类总份额的49.80%，接近50%。

项目惠升和顺恒利3个月定开债券A惠升和顺恒利3个月定开债券C报告期期初份额总额3,910,638,563.45份1,594.99份报告期期间总赎回份额809,555,917.20份339.52份报告期期末份额总额3,101,082,646.25份1,255.47份赎回比例20.7%21.3%

风险提示：单一机构持仓集中 高杠杆面临利率波动风险

1. 流动性风险：单一机构持有近50%份额，若该机构集中赎回，可能导致基金无法及时变现资产，引发净值波动。
2. 利率风险：组合金融债占比123.37%，且加仓3-7年中期债，久期相对较长。若未来利率上行，债券价格可能下跌，对基金净值造成压力。
3. 杠杆风险：债券持仓市值（44.72亿元）超过基金净值（33.24亿元），杠杆操作虽放大收益，但也增加了市场波动下的潜在损失。

投资机会：利率下行周期或延续 中期债配置价值仍存

管理人在二季度通过调整久期和降低杠杆成功获取超额收益。若未来资金面维持宽松，利率下行趋势延续，中期债券仍有价格上涨空间。投资者可关注基金在开放期的申赎机会，但需警惕上述风险。