北京
甲骨文（Oracle）正在威斯康星州华盛顿港与Vantage和OpenAI联手建造一个近1吉瓦的“灯塔园区”，项目总价约150亿美元。然而，要获得运转所需的电力，甲骨文必须先过当地监管机构这一关，而代价正变得极其高昂。在一份宣誓证词中，甲骨文透露，按照现行规则，它必须提供逾70亿美元的信用证，每年的持有成本可能超过1亿美元。
这场对峙的根源在于威斯康星州公共服务委员会今年5月收紧了担保条款，取消了电力公司逐案豁免的权力，并将豁免门槛设为A-/A3信用评级。委员会已拒绝甲骨文要求重开决策的请愿，明确表示该规定旨在保护现有用户：一旦巨型数据中心预订了整座电厂的发电量后突然撤走，总得有人买单，而监管方不希望普通消费者成为冤大头。
恰在此时，甲骨文的信用状况出现裂痕。7月9日，标普以AI基础设施支出沉重、现金流疲弱为由，将其评级从BBB下调至BBB-，恰好落在豁免门槛之下。与此同时，公司正疯狂烧钱，本财年资本支出指引高达900亿至950亿美元，自由现金流缺口预计逼近420亿美元。更大的阴影来自OpenAI，标普估算这家初创公司占甲骨文已预订的6380亿美元未来营收的近一半。一旦OpenAI无力支付，甲骨文将面临数据中心租约难以填补的风险，而这正是威斯康星州严防的违约情形。
甲骨文并未坐以待毙。其在证词中辩称，BBB级企业履约的概率高达99.87%，并强调自身是全球前20大公司，坐拥约6000亿美元股权资本，不久前还成功融资300亿美元。然而，标普的降级与威斯康星州冰冷的规定，正让这个AI时代的巨型项目陷入少见的融资与许可证博弈困局。
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