中债登等发文规范跨托管机构债券借贷业务，信用债和城投债发行规模环比分别增长7%和下降10% | 信用债市场周报

来源：中证鹏元评级

"主要内容

一、债市要闻

（1）中债登等发文规范跨托管机构债券借贷业务

（2）同业拆借中心规范境内合格机构投资者参与银行间市场账户业务

（3）玉兰发行模式离岸债券首次实现在港交所和新交所同步上市

二、一级市场

（1）上周非金融企业信用债发行规模环比增长7%。企业债、短融、PPN为净偿还，公募公司债、私募公司债和中票为净融资。城投债与地产债发行规模环比分别下降10%和22%

（2）上周公募公司债发行利率下降、利差收窄，私募公司债、短融和中票发行利率、利差涨跌互现

三、二级市场

（1）债券成交量环比下降7%，其中信用债成交额占比为15%，较前一周下降0.13个百分点

（2）10年期国债到期利率上行0.06BP至1.74%，利率债和信用债收益率涨跌互现

（3）上周城投收益率以上行为主，收益率分位数整体在10%-99%区间，处于近三个月的中高位置

一、债市要闻

1.中债登等发文规范跨托管机构债券借贷业务

7月17日，中债登等多家机构联合发布《银行间债券市场跨托管机构债券借贷业务细则》（以下简称《业务细则》），进一步规范银行间债券市场跨托管机构债券借贷业务。《业务细则》共包括24条内容，规范了跨托管机构债券借贷首期结算、到期结算的业务流程，明确了标的券或质押券付息或兑付情形下的处理方式，此外，对于债券借贷发生违约、到期结算失败等特殊情况的处理也做出了规范。《业务细则》规定，中央结算公司、同业拆借中心和上清所对有关业务进行风险监测，出现重大异常情况严重影响业务运行的，启动应急处理机制。《业务细则》的制定与实施，有助于推动跨托管机构债券借贷业务的有序开展，规范市场行为，同时也有助于提升业务自动化处理水平。

2.同业拆借中心规范境内合格机构投资者参与银行间市场账户业务

7月13日，同业拆借中心发布《境内合格机构投资者参与银行间债券市场账户业务操作细则》（以下简称《操作细则》），进一步规范境内合格机构投资者参与银行间市场账户业务。《操作细则》包括总则、账户开立及联网、账户变更、账户注销、附则共5章内容，明确了账户开立、变更及注销的办理流程和材料清单，法人类和非法人类合格机构投资者在办理部分业务时遵照不同的程序。《操作细则》的发布和实施，将规范合格机构投资者参与银行间市场账户业务的操作流程，引导相关工作有序开展。

3.玉兰发行模式离岸债券首次实现在港交所和新交所同步上市

据新华财经消息，7月16日，浦发银行的玉兰发行模式离岸债券簿记成功，首次实现在港交所和新交所同步挂牌上市，规模30亿元人民币，期限3年，利率1.68%。该发行吸引了全球70余家投资者，除境内投资者外，英国、法国、韩国、新加坡等境外投资者积极参与认购，实现玉兰发行模式最广投资者覆盖，峰值认购倍数超7.7倍，实现玉兰发行模式最高峰值认购倍数。本次发行以上清所作为总登记托管机构，与国际金融基础设施建立互联互通，为离岸债券提供高效可靠的渠道。本次发行展示出玉兰发行模式的国际认可程度逐渐提升，同时市场协同联动效用得以展现，为玉兰发行模式的创新发展注入了市场信心。

二、一级市场

1. 上周非金融企业信用债发行规模环比增长7%。企业债、短融、PPN为净偿还，公募公司债、私募公司债和中票为净融资。城投债与地产债发行规模环比分别下降10%和22%

上周（2026/07/13-2026/07/19)非金融企业信用债净融资681.53亿元，环比下降7.13%，发行规模为2,925.47亿元，环比上升6.65%，偿还规模为2,243.94亿元，环比增加11.68%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比93.85%，较前一周增加6.38个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比60.62%、33.23%，较前一周增加1.59个百分点、增加4.79个百分点。上周取消或推迟发行的非金融企业信用债3只，金额36.70亿元。截止目前，近1个月(4周) 累计有11只信用债取消或推迟发行，累计规模126.70亿元。

分债券类型来看：企业债净偿还55.07亿元，较前一周上升4.56%，其中发行20.00亿元，偿还75.07亿元；公募公司债净融资209.91亿元，由前一周的净偿还54.86亿元转为净融资，其中发行504.20亿元，偿还294.29亿元；私募公司债净融资199.42亿元，较前一周上升21.71%，其中发行429.55亿元，偿还230.13亿元；短融净偿还57.10亿元，由前一周的净融资251.51亿元转为净偿还，其中发行956.00亿元，偿还1,013.10亿元；中票净融资310.99亿元，较前一周下降29.81%，其中发行794.28亿元，偿还483.29亿元；PPN净偿还1.03亿元，较前一周下降97.06%，其中发行124.07亿元，偿还125.10亿元。

上周城投债净偿还15.94亿元，环比下降60.17%，发行规模为438.94亿元，环比下降10.34%，偿还规模为454.88亿元，环比减少14.11%。

上周地产债净偿还62.04亿元，由前一周的净融资49.90亿元转为净偿还，发行规模为103.70亿元，环比下降21.68%，偿还规模为165.74亿元，环比增加100.90%。

上周国企净融资475.28亿元，环比下降25.83%，发行规模为2,630.10亿元，环比上升2.81%，偿还规模为2,154.82亿元，环比增加12.39%。

上周民企净融资206.25亿元，环比上升121.78%，发行规模为295.37亿元，环比上升59.75%，偿还规模为89.11亿元，环比减少3.03%。

2. 上周公募公司债发行利率下降、利差收窄，私募公司债、短融和中票发行利率、利差涨跌互现

具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况：

3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为1.72%，平均利差为24个BP，较前一周分别下行1个BP、收窄2个BP；5年期AAA级别公募公司债平均发行利率为1.94%，平均利差为38个BP，较前一周分别下行2个BP、收窄2个BP。

3年期AAA级别私募公司债平均发行利率为1.85%，平均利差为36个BP，较前一周分别上行3个BP、扩大2个BP；5年期AAA级别私募公司债平均发行利率为2.09%，平均利差为54个BP，较前一周分别上行12个BP、扩大11个BP。

9个月AAA级别短融平均发行利率为1.59%，平均利差为20个BP，较前一周分别上行15个BP、扩大11个BP。

3年期AAA级别中期票据平均发行利率为1.74%，平均利差为25个BP，较前一周分别下行12个BP、收窄13个BP。

三、二级市场

1.债券成交量环比下降7%，其中信用债成交额占比为15%，较前一周下降0.13个百分点

上周债券总成交82,462.63亿元，较前一周下降7.42%。其中信用债成交额占比为14.94%，较前一周下降0.13个百分点。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交172.66亿元、3,287.97亿元、2,869.98亿元、1,331.41亿元，较前一周分别上升3.03%，下降4.17%，上升1.30%，下降13.22%。

2. 10年期国债到期利率上行0.06BP至1.74%，利率债和信用债收益率涨跌互现

上周中债国债到期收益率收于1.14%至2.24%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-1.05BP至3.44BP之间。其中30年期期限品种下行幅度最大，为1.05BP，1年期期限品种上行幅度最大，为3.44BP。中债国开债到期收益率收于1.4%至2.35%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-1.05BP至3.75BP之间。其中30年期期限品种下行幅度最大，为1.05BP，1年期期限品种上行幅度最大，为3.75BP。

上周AAA级中债企业债到期收益率收于1.52%至2.08%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-2.41BP至0.69BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为2.41BP，1年期期限品种上行幅度最大，为0.69BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于1.47%至2.11%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-0.33BP至2.5BP之间。其中7年期期限品种下行幅度最大，为0.33BP，3个月期期限品种上行幅度最大，为2.50BP。

具体来看信用债主要券种的利差情况：

1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为1.52%，较前一周上行1BP，平均利差为13BP，较前一周收窄3BP；3年期AAA级别中短期票据上周平均到期收益率为1.65%，较前一周上行1BP，平均利差为17BP，较前一周收窄1BP。

5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为1.78%，较前一周上行1BP，平均利差为23BP，较前一周收窄0.27BP；7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为1.91%，较前一周下行1BP，平均利差为24BP，较前一周收窄2BP。

3. 上周城投收益率以上行为主，收益率分位数整体在10%-99%区间，处于近三个月的中高位置

上周城投债收益率表现上，AAA、AA+、AA和AA-级1年期中债城投债收益率分别收于1.52%、1.54%、1.57%和1.70%，AAA、AA+、AA级1年期中债城投债收益率较前一周无变化，AA-级1年期中债城投债收益率较前一周变化2BP；AAA、AA+、AA和AA-级3年期城投债收益率分别收于1.65%、1.70%、1.75%和1.98%，AAA、AA+、AA级1年期中债城投债收益率较前一周无变化，AA-级1年期中债城投债收益率较前一周变化1BP；AAA、AA+、AA和AA-级5年期城投债收益率分别收于1.78%、1.83%、1.95%和2.35%，AAA、AA+、AA-级5年期城投债收益率较前一周变化-1BP、-2BP和1BP，AA级5年期城投债收益率较前一周无变化。从近三个月收益率分位来看，上述期限中AAA、AA+、AA等级城投到期收益率所处的分位较上周涨跌互现，分位数在10.1%至50.7%区间；AA-等级城投收益率分位数在27.5%至98.5%区间，其中1年期AA-级分位数最高，为98.5%。

作者 I 赵云蛟 李萱

部门 I 中证鹏元 研究发展部