四度递表折戟，富友支付赴港上市还有几重门槛要迈？

来源：界面新闻

　　界面新闻记者 | 林倩冰

　　上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）港交所上市申请再度失效。

　　港交所网站显示，富友支付2026年1月18日递交的招股书已经失效，相关招股书无法查阅。这是富友支付第四次向港交所递交上市申请，此前，富友支付已于2024年4月、2024年11月、2025年5月三度递表，但均以招股书失效告终。

来源：港交所网站

　　富友支付官网介绍，富友支付是一家科技驱动型的支付公司，成立以来先后获得由中国人民银行颁发的多项支付业务资质，创始团队及中高层大多拥有中国银联、商业银行、知名互联网公司的资深从业背景。

　　央行网站显示，富友支付业务类型包括储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（福建省、江苏省、上海市、浙江省）、支付交易处理Ⅰ类（除河南省、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地区，可以在宁波市开展业务），支付许可证有效期至2026年8月28日。

来源：央行官网

　　界面新闻注意到，在向港交所递表前，富友支付及其母公司富友集团还曾谋求过A股上市。公开信息显示，富友支付母公司富友集团早在2015年底就开始筹划上市，2018年、2021年，富友支付两次聘请不同的券商机构进行上市辅导，但冲刺A股均未成功。

　　从业绩看，近年来，富友支付营收呈现“增收不增利”趋势。

　　据报道，2022年、2023年、2024年，富友支付分别实现收入11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元，同比分别增长约3.63%、31.8%、8.54%；分别实现年内利润7116.5万元、9298.4万元、8432.5万元，同比分别下降约51.59%、增长约30.66%、下降约9.31%。2025年前10月，富友支付收入约13.07亿元，同比下降2.94%；不过，期内利润约1.09亿元，同比大增73.01%。

　　从毛利率看，2022年-2024年间，富友支付毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%，以此计算较上年分别下降2.1个百分点、下降3.2个百分点、上升0.7个百分点。此外，2025年前10月，富友支付毛利率为25.8%。

　　按业务类型划分，近年来，尽管富友支付综合数字支付服务收入占比有所下降，但仍然为收入大头。公开资料显示，截至2025年10月末，富友支付综合数字支付服务收入占比91.6%，较上年同期下降0.8个百分点；数字化商业解决方案收入占比7.9%，较上年同期上升0.8个百分点。

　　从市占率看，按2024年的TPV（总支付交易额）计，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额为0.8%。作为独立综合数字支付服务供应商，于2024年按TPV计位列中国第四，市场份额为4.5%。

　　值得关注的是，富友支付负债率一直较高。据深圳商报报道，根据招股书和公开资料，截至2025年10月底，该公司负债总额达‌46.40亿元‌，资产总额为‌53.38亿元‌，‌资产负债率达约86.9%‌。

　　与此同时，富友支付一直在大额派息， 2022年至2025年前十个月，公司宣派股息总额约占同期利润总额的63%。市场有质疑公司在较高负债水平下持续大额分红的合理性。

　　就财务数据层面而言，博通咨询首席分析师王蓬博对界面新闻表示，富友支付业务基本面足以支撑其上市推进，港交所招股书有效期就是六个月，到期未完成聆讯自动失效是正常的制度安排。不过，在后续推进过程中，富友支付需要对外界关注的分红安排、资产负债率等问题持续保持明确回应，这对推进上市进程有帮助。

　　苏商银行特约研究员付一夫对界面新闻表示，如果收入高度集中于某一传统赛道，又缺乏新的增长曲线，再叠加毛利率持续走弱、负债率高企等问题，就很难向市场讲出令人信服的故事。

　　从合规情况看，近年来，富友支付被监管点名的情况时有发生。比如，中国人民银行上海市分行2023年11月披露的行政处罚信息公示表显示，富友支付被处以罚款455万元，涉及的违法行为类型包括：未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告；与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户。同时，时任富友支付董事长被处以罚款8.5万元。

来源：央行网站

　　另据金融时报报道，2024年，富友支付两度触碰外汇监管红线，接连收到多张罚单。此外，富友支付曾卷入多起P2P相关纠纷，据公司招股书披露，多数案件结案且无需赔付，但近期仍有服务合同、名誉权官司开庭，线上投诉平台频繁出现有关不明代扣、私自扣款的投诉。

　　界面新闻注意到，天眼查显示，截至发稿，富友支付共涉及325件司法案件，其中86.46%的案件身份为被告，34.15%的案件案由为民间借贷纠纷。

来源：天眼查网站

　　付一夫表示，支付行业涉及客户资金安全、反洗钱、数据安全等多重红线，监管机构对历史处罚、纠纷诉讼、内控机制的问询往往极为细致。若企业合规记录存在瑕疵，或内控体系经不起推敲，审核过程就容易陷入反复拉锯。此外，境内企业赴境外上市还需通过证监会备案和数据跨境安全审查，多层把关进一步拉长了时间表。

　　王蓬博认为，支付行业本身合规链条长，涉及的监管问询和材料补充事项多，客观上审核周期比其他行业偏长。同时，支付行业的上市节奏受政策、市场和监管等多重因素左右，外部环境变化也会影响审核推进速度。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对界面新闻表示，支付机构上市需跨越三重门槛，即合规根基、业务韧性、资本逻辑：

　　其一，监管处罚与诉讼纠纷必须实现“清零式整改”，而非仅披露历史问题，需用持续合规记录重建信任；

　　其二，业务结构须摆脱对单一收单服务的依赖，真正培育数字化解决方案等第二曲线，否则难获估值溢价；

　　其三，财务安排需契合行业特性，支付机构属资金密集型行业，高负债下大额分红易引发偿债能力质疑。

　　从支付机构上市情况看，据界面新闻不完全统计，目前，移卡（09923.HK）、连连数字（02598.HK）等支付机构已登陆港交所，拉卡拉（300773.SZ）已登陆A股，并于去年10月提交了港股上市申请。

　　7月21日，界面新闻就上市计划等问题向富友支付官网公开邮箱发函采访，截至发稿未获回复。