7.79亿元收购，珀莱雅“创二代”能守住花知晓的“少女心”吗

中国商报（记者 马嘉）侯亚孟和杨子枫，两个同龄人，却走在完全不同的路上。一个从家族企业的电商部门干起，走到百亿上市公司珀莱雅的总经理位置。一个从B站的二次元社区出发，用一款款浮雕高光和芭蕾眼影盘，让“花知晓”被千万“Z世代”用户记住。2026年7月，珀莱雅总经理侯亚孟正式出任花知晓董事长。花知晓创始人杨子枫仍留任总经理。这笔耗资7.79亿元、溢价率高达595.76%的收购，究竟谁是赢家？

花知晓易主，原有风格会被保留吗

近日，深圳花知晓电子商务有限公司（以下简称花知晓）发生多项高管变动。珀莱雅总经理、“创二代”侯亚孟接任董事长，花知晓创始人杨子枫卸任公司董事长，继续担任公司董事。此外，花知晓联合创始人周天成退出公司董事会，花知晓首席营销官（CMO）房宫一柳卸任公司监事，由珀莱雅财务负责人金昶接任。

而就在不久前，花知晓公司正式完成投资人信息变更，珀莱雅旗下珀莱雅（海南）投资有限公司对花知晓的持股比例提升至51%，对花知晓实现绝对控股。

业内有声音称，珀莱雅和花知晓的“体质”差异太大了。美妆营销从业人士孔思瀚坦言，珀莱雅靠“早C晚A”等护肤概念走进大众视野，核心能力在于系统化、标准化的运营体系，更像一位严谨的“理科生”。花知晓的生命力则来自极致少女视觉美学，像一位感性至上的“文科生”。花知晓的用户买的或不是遮瑕力或持妆度，而是拆开包装那一刻的情绪体验。

如果珀莱雅用标准化流程去改造花知晓的产品开发，那种独特的“少女感”还能保留吗？

珀莱雅相关负责人对中国商报记者回应称，此次花知晓公司相关董事、监事及职务调整，“是继珀莱雅取得花知晓控股权后，按照上市公司控股子公司治理要求进行的正常工商登记及治理安排，花知晓的品牌初心、创意内核、核心经营团队及日常经营方向不会因此而改变。”

上述负责人进一步对记者表示，工商变更完成后，珀莱雅持有花知晓51%的股权，其余49%股权仍由花知晓创始人团队及原高管团队持有。花知晓创始人杨子枫会继续担任公司总经理，负责花知晓品牌的经营管理。未来珀莱雅将坚持“保持品牌独立性、加强规范治理、赋能中后台能力”的整合思路，让花知晓在保持独特审美和用户心智的基础上，获得更稳定、更长期的发展能力。

“直觉造梦”VS“体系建楼”

资料显示，2016年，杨子枫从新加坡留学归国，创立花知晓。这位1992年出生的创始人，早年是B站ACG（动画、漫画、游戏的统称）圈子里小有名气的Coser（角色扮演者）。侯亚孟于2014年进入珀莱雅电商部，2021年任董事、副总经理，2024年9月接任总经理。

一个“靠直觉”长出来的品牌，现在要装进一个靠流程运转的体系。7.79亿元买下51%股权或只是开始。

珀莱雅对花知晓的收购分两步完成。2025年9月，前者斥资4.28亿元获得花知晓38.45%股权；2026年5月，其再以3.51亿元受让杨子枫持有的12.55%股权，累计持股升至51%。两次交易对应的花知晓整体估值达28.27亿元，股权相对账面净资产的评估增值率高达595.76%。

此次收购没有设置业绩对赌。上交所在今年5月下发工作函，要求珀莱雅说明原因。珀莱雅回复称，交易协议已设置付款条件、交割条件等安排，公司可通过董事会、财务管理等方式实现对子公司的管控。

孔思瀚认为，花知晓本质上是一个“IP型品牌”，用户忠诚度极高。珀莱雅买的不是产能或渠道，而是一个已经完成圈层认证的文化符号。

珀莱雅买下了什么

2025年，珀莱雅全年营收为105.97亿元，同比下降1.68%；净利润为14.98亿元，下降3.50%，上市以来首次“双降”。主品牌珀莱雅营收为76.89亿元，同比下降10.39%。而在2021年至2023年，其营收增速曾分别高达28.25%、37.46%和36.36%。

花知晓2025年实现营收17.26亿元，净利润2.8亿元；2026年一季度实现营收6.75亿元，净利润1.55亿元。2023至2025年，公司营收和净利润连续三年保持50%以上增长。

在珀莱雅的品牌版图里，彩棠主打28至35岁都市白领的专业中式彩妆，客单价在150至300元；原色波塔系列瞄准潮流新锐群体，客单价为60至130元。而花知晓瞄准15至25岁“Z世代”群体，单品价格为25至130元。

另外，花知晓的海外业务2025年营收突破2亿元，同比增长超50%，产品已打入日本、韩国、东南亚及美国市场。海外终端售价可达国内的1.5至2倍。

孔思瀚认为，珀莱雅收购彩棠之后，磨合了好几年才找到感觉。彩棠的定位是“中式美学”，和珀莱雅主品牌的差距还没有那么大。花知晓的调性比彩棠更极端、更圈层化，整合的难度只会更高。最大的风险不是财务层面的，而是品牌在“规范化管理”的过程中，慢慢失去它最打动人的那种“不规矩”的感觉。

另外，记者注意到，过去一年，国货美妆行业并购交易频现：颖通入股馥郁满铺，若羽臣收购奥伦纳素，贝泰妮入股浴见，丸美全资控股PL恋火。行业竞争正从“单品牌驱动”转向“资本驱动的集团化作战”。