净利暴增1019%！市值却缩水310亿，天赐材料怎么了？

文|侃见财经

锂电行业头部企业业绩已然迎来回暖，但资本市场的反应却十分冷淡。

近期，"电解液一哥"天赐材料发布2026年上半年业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现归母净利润27亿元至30亿元，同比增长907.84%至1019.82%；预计实现扣非净利润26.5亿元至29.5亿元，同比增长1029.57%至1157.44%。

数据显示，天赐材料今年一季度归母净利润、扣非净利润分别为16.54亿元、15.6亿元。即便按照预告下限测算，公司二季度归母净利润、扣非净利润约为10亿元、11亿元。而2025年一季度，公司这两项盈利数据均不足2亿元。

值得一提的是，天赐材料2024年、2025年全年净利润分别仅为4.839亿元、13.62亿元。这意味着，公司2026年上半年的盈利总额，已经超过过去两年的利润总和，足以见得天赐材料的盈利能力正在快速修复。

除此之外，天赐材料在业绩预告中披露，本期电解液出货量同比增长超40%，六氟磷酸锂、电解液产能利用率接近满产。放眼整个锂电池板块，这份半年报业绩预告堪称亮眼。但出乎意料的是，资本市场对此给出了负面反馈。

公开数据显示，7月8日业绩预告披露当日，天赐材料股价直接跌停。截至目前，7月以来公司整体跌幅超28%，总市值蒸发超310亿元。

高增长背后的焦虑

天赐材料是全球电解液绝对龙头，行业市占率达32.2%，连续十年稳居全球第一。

2025年，天赐材料电解液销量突破72万吨，六氟磷酸锂自供率超98%，在行业内拥有无可匹敌的成本优势。

本次预增超10倍的半年报业绩，正是公司极致成本优势的直观体现。众所周知，六氟磷酸锂是电解液的核心原料，占整体生产成本的50%—60%。依托98%以上的超高自供率，同行采购锂盐、被动承受上游价格波动时，天赐材料能够自给自足，原料价差直接转化为企业净利润。不仅如此，公司已经打通从碳酸锂、锂盐、添加剂、电解液到电池回收的全产业链闭环。

简单来说，上游碳酸锂涨价，公司可通过内部原料配套对冲成本压力；下游电解液降价，公司可凭借自研自供的锂盐稳住毛利率。

除此之外，长期供货协议为公司经营再添一层保障。自2025年四季度开始，天赐材料与下游头部电池企业，批量签订了2026至2030年、时长3至5年的中长期供货协议。长协模式锁定的是供货量而非价格，但在当前行业产能过剩、订单竞争白热化的环境下，稳定锁定未来数年基础出货量，让公司产能利用率保持高位，进一步摊薄单位生产成本。这也是行业整体开工率仅50%左右时，天赐材料依旧能维持满产运行的核心原因。

坐拥规模效应、全产业链闭环、长协锁量三重优势，天赐材料的经营并非毫无隐忧，当下的焦虑已然凸显。

首先，公司上半年业绩虽大幅预增，但二季度增长势能已明显走弱。一季度天赐材料归母净利润16.54亿元，二季度仅约10亿—11亿元，环比降幅接近35%。在投资者交流活动中，天赐材料直言，受碳酸锂等原材料价格上涨、六氟磷酸锂单季均价环比下跌约1万元/吨双重影响，公司二季度呈现典型的"量增利减"格局。上半年的超高业绩增速，完全依靠一季度的高基数支撑，二季度增长动能已经持续衰减。

比增速放缓更致命的，是来自下游整车厂商的持续压力。

2026年国内新能源汽车行业，正遭遇全产业链利润塌方。中汽协数据显示，国内整车制造平均利润率跌至1.5%，创下近十年新低。一台售价20万元的新能源汽车，整车厂净利润不足3000元。

成本端压力全面来袭：碳酸锂价格从7.5万元/吨暴涨至18万元/吨，存储芯片价格上涨2至5倍，铜、铝等大宗原材料价格持续走高；但终端车企售价无法同步上涨，深陷增收不增利的囚徒困境。

整车厂盈利艰难，势必向上游产业链传导压力，压价、拉长账期、要求年度降价成为行业常态。

天赐材料正是承接这部分压力的核心企业。2026年一季度末，公司经营活动现金流净额仅为-2139万元。单季度狂赚16.54亿元净利润，经营现金流却为负值，暴露出明显的经营隐患。除此之外，公司应收账款同比大增41.28%，达到68.8亿元；存货较年初增长40.9%，规模升至22.8亿元。

账面利润大幅增长，实际现金迟迟无法回笼。通俗来讲，下游电池厂回款周期持续拉长，公司上游备货支出不断增加。天赐材料被迫双向垫资：向上游锂盐企业预付款锁定原料供应，向下游电池厂商放宽账期锁定订单份额，最终账面利润大多转化为应收账款，现金流持续承压。

综合来看，天赐材料上半年10倍的业绩高增长，本质是行业产能出清阶段，依托一体化成本优势、长协锁量实现的阶段性盈利修复。但无论是持续涨价的碳酸锂原料，还是深陷价格战、利润微薄的下游整车行业，都决定了当前的高增长难以持续，这也是公司业绩爆增、股价不涨反跌的核心逻辑。

收缩的"困境"

除了盈利增长放缓、现金流承压之外，行业战略层面的重大转变，也在制约天赐材料的长期成长，公司发展策略已从全面扩张转向主动收缩。

7月3日，天赐材料发布两则重要公告：子公司南通天赐正式终止年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目。该项目原计划总投资26.54亿元，截至终止当日，实际仅投入936.13万元，仅完成围墙、道路基础施工，主体工程尚未开工建设。

同日，公司公告将2022年可转债剩余4.06亿元募集资金，从原有规划项目，调整用于福建福鼎基地电解液改扩建项目。

一停一扩的调整背后，是天赐材料战略路径的彻底转变：从过去异地新建、盲目规模扩张，转向存量基地技改升级、精细化提质增产。

对于终止南通新项目的原因，天赐材料解释得十分坦诚：公司江苏溧阳基地现有20万吨电解液产能，紧邻宁德时代、中创新航、亿纬能等核心客户，存量产线仍有充足技改升级空间，新建南通项目的综合投资效益偏低。同时，当前含氟材料生产工艺快速迭代更新，按照原有方案建设的产线，未来极易面临产品竞争力失效的问题，新增产线得不偿失。

行业龙头主动叫停新建产能，直接印证了电解液行业严重的产能过剩危机。

数据统计，2026年上半年国内电解液总产能接近580万吨/年，但全年实际出货量预计仅270万—300万吨，行业整体产能利用率不足50%。放眼全球，2025年电解液产能已达350万吨，对应市场需求仅120万吨，全球开工率不足40%，行业供需失衡的缺口仍在持续扩大。

事实上，产能过剩早已成为锂电材料全赛道的共性问题，正极、负极、隔膜、电解液四大细分领域无一幸免，天赐材料并非个例。

自2025年下半年开始，锂电材料各大细分赛道的头部龙头，纷纷做出统一选择：终止扩产、收缩战线。

隔膜龙头恩捷股份，今年5月终止总投资约20亿元的马来西亚锂电隔膜新建项目，项目未实质动工；正极龙头德方纳米，同月终止曲靖、会泽两大磷酸盐正极材料项目，合计产能44万吨/年，总投资接近100亿元；负极材料领域，中科电气6月叫停甘眉工业园、兰州、摩洛哥三大项目，合计产能33万吨/年，涉及投资额103亿元，天铁科技终止庐江10万吨改性石墨负极项目；电解液赛道中，永太科技早在今年3月终止邵武20万吨电解液项目，投资额9.5亿元。

据不完全统计，2025年8月至今，锂电材料行业已有至少8项重大扩产计划终止或暂缓，涉及总投资高达295.3亿元。

从正极、负极，到隔膜、电解液，锂电四大主材龙头集体收缩，并非单一企业的决策偏差，而是整个行业的周期拐点信号。

回溯行业发展历程，2021年电解液供不应求、价格暴涨，全行业疯狂扩产；2023年下半年，行业需求增速回落至20%—30%，但市场产能仍维持70%—80%的高速扩张；2024年锂电材料价格集体崩盘，行业进入下行周期；2025年中小落后产能加速出清；时至今日，就连行业龙头也主动叫停新建产能。

锂电行业彻底告别了野蛮生长、跑马圈地的扩张时代，正式迈入精耕细作、存量竞争的新阶段。

对天赐材料而言，即便手握全产业链闭环优势，足以抵御行业下行冲击，但战略收缩也意味着未来业绩高增长阶段大概率终结。

从资产数据不难看出行业扩张遗留的问题：2021年，天赐材料固定资产24.93亿元、在建工程9.875亿元，合计不足35亿元；截至2026年一季度，公司固定资产80.52亿元、在建工程18.92亿元，合计接近100亿元。短短五年时间，公司核心资产规模翻了近三倍。

持续扩产带动营收快速增长，2020年天赐材料营收仅41.19亿元，2025年营收已攀升至166.5亿元，但庞大的存量产能，也成为公司未来的经营负担。

综上，天赐材料上半年业绩暴增10倍，市值却大幅蒸发310亿，这份极致反差的背后，是资本市场对企业未来成长空间、行业周期拐点的深度担忧。

当整个锂电材料赛道进入收缩周期，即便是稳居行业顶端的天赐材料，也难以独善其身，终究逃不开行业周期的桎梏与困境。