北京
过去一年，百度股价上涨25.1%，而同期标普Kensho全球人工智能推动者指数回报率达到48.74%。但这轮跑输的局面可能不会持续太久——百度正接近AI业务的拐点，增长加速的前景正在让市场预期变得乐观。
最直接的信号来自2026财年第一季度：百度核心AI驱动业务的收入同比增长49%。同一份财报还显示，这个正在高速膨胀的板块已经占到百度通用业务收入的52%。换句话说，AI业务不仅不再是边缘探索，它已经撑起了百度收入结构的半边天。
另一个值得留意的财务细节是经营现金流。百度已经连续第三个季度保持正向经营现金流。随着AI业务规模继续扩大并贡献更多现金，公司的整体财务健康状况会进一步改善，这为后续投入和估值提升都提供了比较扎实的基础。
在业务基本面向好的同时，百度还宣布将港股上市地位升级为双主要上市。完成升级后，百度将获得纳入香港、上海、深圳三地交易所互联互通机制的资格。最直接的好处是投资者基础会明显拓宽，内地资金也能更方便地参与进来。
要理解为什么AI拐点对百度这么重要，需要先看清这家公司目前的身份定位。总部位于北京的百度，如今更愿意把自己定义为一家拥有坚实互联网基础的AI公司。和其他在单点上布局的玩家不同，百度自称是全球少数几家拥有全栈AI四层能力的公司之一，这四层包括：云基础设施、自研深度学习框架、基础模型，以及上层应用。
这种全栈架构意味着从底层算力到最终用户产品，百度可以做到更紧密的纵向整合，也能在每一层积累迭代效率。它的产品和服务横跨三个主要业务领域：移动生态、AI云，以及智能驾驶与其他增长计划。
移动生态方面，百度旗下运营着超过十几款应用，百度App是这一矩阵的核心。AI云业务则大致可分为AI云基础设施和AI云应用两大部分。而在智能驾驶领域，百度是首家同时在中国和美国获得无人驾驶测试许可的公司，这个牌照上的先发优势使其在商业化路径上比其他对手多了一些确定性。
重新审视整体财务数据，也能看出百度当前的转型节奏。2025财年，百度总营收为185亿美元，同比下降3%。收入下滑的主因是在线营销收入减少，但这个缺口被云服务收入的增长部分对冲掉了。一退一进之间，正好反映出百度从传统广告依赖走向AI与云服务驱动的结构性位移。
当AI核心业务的季度营收已经占据总相关收入的一半以上，并且继续以接近50%的同比速度扩张时，继续用旧有的广告公司框架去给百度估值，就显得越来越不合时宜。市场通常会在这类拐点出现时，重新对企业进行分类和定价。百度股价过去一年相对AI板块的落后，或许恰好给这一次重估留下了一些空间。
连续三个季度的正向经营现金流，也意味着百度在推进AI战略时不必完全依赖外部输血，而是有了更从容的内部发动机。加上双主要上市升级后带来的内地资金入口，流动性和投资者结构的改善可能成为另一个支撑估值修复的触发因素。
当然，AI业务的增长能否保持高速、智能驾驶商业化何时才能大规模落地、在线营销业务是否还会继续拖累整体营收，这些仍然是需要持续跟踪的问题。但至少从目前已有的数字来看，百度正在把“AI公司”这个标签，从自我描述变成财务事实。
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