IPO雷达｜铂科电子二次递表港交所，今年首季净利转亏，客户集中度攀升

日前，据港交所官网，杭州铂科电子股份有限公司（下称“铂科电子”）再次递交主板上市申请书。该公司曾于2026年1月12日向港交所递交过上市申请，但因申请期满而失效。

招股书介绍，铂科电子的产品主要服务于专用算力及AI算力，满足对输出功率、效率、功率密度及可靠性的严格要求。按2025年收益计，公司是全球领先且中国内地第二大的高性能算力服务器电源供应商。

招股书截图

凭借在算力服务器电源方面的深厚技术经验及强大的客户资源，公司成功拓展至储能解决方案电能转换业务。透过该业务线，公司主要为便携式及户用储能产品提供电能转换系统，服务于华宝新能等顶级便携式储能品牌，并兼顾工业及商业应用。

今年首季止盈转亏

研发开支及汇兑亏损增加

2023年至2025年及2026年一季度（下称"报告期"），铂科电子营业收入分别为2.61亿元、5.56亿元、10.45亿元和2.15亿元；期内利润则分别为423.7万元、3960.1万元、9713.1万元和-532.4万元。

2026年一季度，铂科电子增收不赠利，公司营收同比增长35.2%，毛利增长32.3%至3922万元，但毛利率微降0.4个百分点至18.2%。营收扩张未能转化为利润增长，反而因研发开支及汇兑亏损净额增加导致业绩转亏。

一季度研发费用同比激增70.2%至2850万元，销售费用同比增长37.8%，行政费用亦增18.1%。更关键的是，其他收入由去年同期的350万元收益转为644万元亏损，叠加费用大幅攀升，公司由去年一季度盈利699.9万元转为亏损，除税前亏损更达872.9万元。

从收入结构来看，算力服务器电源是公司营收的绝对支柱，2023年至2025年分别贡献95.9%、72.3%及68.8%的收入，2026年一季度占比更是回升至78.4%。

AI算力服务器电源虽基数微小，但增速惊人，从2023年的63千元飙升至2025年的743万元，2026年一季度同比再增754.4%。ESS电能转换收入占比从2023年4.1%一度冲高至2025年的30.5%，2026年一季度回落至21.0%。

客户集中度高企

比特微身兼“股东+客户”

报告期内，公司收益高度依赖数目有限的客户，向五大客户的销售额分别达人民币2.48亿元、5.09亿元、9.05亿元及2.01亿元，分别占相应期间总收益的94.8%、91.6%、86.7%及93.5%。

其中，公司向最大客户的销售额分别为2.35亿元、2.84亿元、2.79亿元及1.17亿元，占比分别高达89.9%、51.1%、26.7%及54.3%。深圳比特微曾于2023年、2024年为公司第一大客户，后占比出现大幅回落，2025年及2026年一季度分别为22.0%、9.0%。

值得关注的是，深圳比特微不仅是公司的“大金主”，更是其关联方股东。招股书披露，根据国际会计准则第24号定义，深圳比特微及其附属公司直至2025年12月12日均为公司关联方，其既是公司股东，亦是主要客户。

据悉，公司行政总裁、董事会主席兼总经理尹先生于QCS杭州设计中心任职时与深圳比特微集团相熟，后者作为一家从事区块链及人工智能领域集成电路产品的科技公司，基于产品规格、技术能力及客户服务能力，视公司为电源产品潜在供应商并展开业务磋商。

铂科电子表示，深圳比特微作为一家从事开发与销售主要用于区块链及人工智能领域的集成电路产品及相关系统的科技公司，基于公司的产品规格、技术能力及客户服务能力，视公司为电源产品的潜在供应商。

公司与深圳比特微集团一直保持战略互惠关系，其主要向公司采购专用算力服务器电源产品，作为其主要用于数字资产挖矿的自有产品的组件。其投资与公司对其的销售并无互为条件。

经营现金流转负

产能利用率波动藏隐忧

从财务结构看，公司资产负债率由2023年的43.2%大幅降至2025年的12.9%，2026年一季度进一步降至12.7%，财务杠杆显著优化。

然而，流动性指标却亮起黄灯。截至2026年3月31日，流动资产净额由2025年底的2.94亿元减少至2.79亿元，现金及现金等价物由3.72亿元骤降至2.41亿元，而应收贸易账款及应收票据由1.57亿元激增至2.43亿元，资金回笼压力加大。

更令人警惕的是，公司经营现金流由正转负。2023年至2025年，经营活动所得现金净额分别为7452.1万元、1.51亿元及3.89亿元，持续向好；但2026年一季度经营活动现金净额流出7976.6万元，由盈转亏。招股书解释称，主要由于期内录得亏损及营运资金变动。

产能利用率的数据同样值得注意。专用算力服务器电源利用率从2023年的83.9%提升至2025年的91.5%，2026年一季度回落至80.7%；ESS电能转换利用率则从73.7%升至2025年的94.6%，2026年一季度大幅降至63.6%。

产能利用率的剧烈波动，或反映下游需求节奏变化，公司目前并无为AI算力服务器电源产品设立专门生产线，产能错配风险不容忽视。