北京
来源：中国能源网
山西证券近日发布煤炭2026年二季度煤炭债复盘：长丝行业延续去库态势，部分工厂部分规格出现排队发货迹象。据CCF数据，截至本周五，涤纶长丝行业POY、FDY、DTY库存分别降至17.1、22.8、30.4天，分别较上周五-0.6、-0.4、-3.1天，其中主流产品POY行业库存已降至2026年3月下旬以来的最低水平。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
煤炭展望稳定，坚守AAA。整顿评级的核心量化指标为发行票面与无风险利率的利差，煤炭主体现阶段发债成本整体较低，部分弱资质主体发债成本远小于降级红线。行业层面，中期来看煤价中枢抬升，展望较为稳定；长期来看，煤炭仍将在十五五能源体系中扮演举足轻重的角色。煤炭弱资质主体短期降级概率小，中长期持续关注信用瑕疵改善。
短期内部分煤炭主体取消发行影响有限。市场担心风险主体降级影响交易流动性，对于个别主体持谨慎态度，进而影响部分弱AAA主体的接续。我们认为市场波动或将延续至本轮降级潮结束前，之后尽管仍有评级调降风险，但主要针对突发事件。相关主体因重组后财报口径变化且重组后财务层面也呈现出“1+1＞2”的积极信号，因此预计前期个别债项对评级影响有限。短期市场对煤炭弱AAA相对谨慎，中强AAA和AA+确定性更大。本轮降级潮过后，弱AAA或迎来增配。
山西矿难对煤企信用影响偏低，关注相关主体永续债投资机会。类比山西查三超，留神峪事故主要影响安监环境，对山西煤炭发债主体的盈利和现金流更多为阶段性影响，且煤价上涨也可在一定程度中和波动。山西煤炭一盘棋思路未变，在煤价中枢抬升的展望下，整体利息覆盖仍有望改善。2026年以来山西煤炭国企财务治理不断优化，关注下半年相关主体永续债投资机会。
风险提示：行业景气度长期下行，资金面收紧，市场风险偏好变化，信用事件冲击。（山西证券 胡博,程俊杰）
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