智利风暴扰动，矿端供给有何影响？金、铜价集体飙升，紫金矿业、洛阳钼业涨超4%，有色ETF汇添富(159652)涨超3%，盘中强势吸金超2400万元

7月22日，A股市场震荡回调，有色板块强势冲高！沪金涨超2%，沪铜涨超1%，国际金价飙升涨超1%，重回4100美元，截至9:41，“金铜含量更高”的有色ETF汇添富（159652）涨超3%，盘中强势吸金超2400万元！

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，赤峰黄金涨近8%，中金黄金、西部矿业涨超6%，紫金矿业、洛阳钼业涨超4%，华友钴业涨超2%，中国铝业、厦门钨业等冲高。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至9:42，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，7月22日（周三），伦丁矿业（LundinMining）表示，智利北部一场严重的冬季风暴已导致其Caserones铜钼矿暂时停产，并干扰了Candelaria综合矿区的运营，但公司预计此次中断时间较短，仍有望实现2026年的产量目标，继续维持今年Candelaria矿区铜产量13.5万至14.5万吨、黄金产量8万至9万盎司的指引，同时维持Caserones矿区铜产量13万至14万吨、钼产量2,000至3,000吨的指引。

近期，有色板块陷入宏观预期反复与现实供需偏紧的交易博弈中。贵金属方面，当前美伊冲突升级推升避险情绪，但美联储政策改革仍存不确定性，高位美债压制暂未缓解，多空博弈下市场走势分化。工业金属方面，高盛认为，若中东冲突进一步升级并加剧通胀和加息担忧，铜价短期内面临下行风险。但同时，高盛也预计，美国以外的铜市场短期内将持续偏紧。

对此银河证券认为，下半年压制贵金属的核心变量有望边际转弱。且从长期视角来看，基本面供需关系仍然是关键主导因素，关注板块矿端供给刚性和AI长期需求爆发。

【贵金属：通胀洪峰或已越过，关注黄金中长期配置价值】

银河证券指出，下半年，压制贵金属的核心变量有望边际转弱。首先，世界杯带来的临时就业红利在7月后消退，就业数据或逐步走弱，削弱美元与美债收益率支撑。其次，美伊达成停战框架后，油价逐步脱敏并步入震荡偏弱通道，“油价飙升→通胀反弹→加息预期”的传导链条显著弱化。同时，通胀将随油价回落和赛事效应消退而逐步下行，市场对美联储加息的过度定价存在回吐空间，实际利率下行预期有望打开金银上行窗口。全球央行购金的趋势性支撑依旧稳固，白银供需缺口格局未改，弹性优势或再度显现。但需警惕美伊谈判破裂、海峡封锁等尾部风险，若冲突重燃，油价跳升将再度施压贵金属。整体而言，市场有望在多重边际改善中构筑阶段性底部，建议保持灵活，关注谈判进展与数据变化，把握修复窗口。（来源于银河证券20260715《通胀洪峰或已越过，贵金属仍逆浪运行》）

【工业金属：低库存支撑有色价格，AI金属需求逻辑继续强化】

铜方面，低库存与矿端紧缺支撑价格，AI铜材逻辑继续强化：

宏观方面，本周美国CPI、PPI超预期回落，市场对后续宽松的预期改善，但零售、就业和住房数据仍有韧性，使美元与利率的交易方向反复切换。

供应方面，进口铜精矿TC维持-120美元/吨，处于深度负值区间，矿端紧缺仍是铜产业链最核心矛盾。全球矿山品位下降、扰动频发、资本开支不足和新项目投产周期长，使铜矿供应释放慢于需求增长。冶炼端虽然仍有刚性产出，但利润持续承压，若后续检修或减产扩大，精铜供给弹性可能进一步下降。矿端紧缺不是短期价格扰动，而是中长期铜价中枢抬升的重要底层逻辑。

需求方面，传统铜材需求处于淡旺季切换期，铜杆、铜管和部分加工订单仍以刚需为主，高铜价对下游追涨形成约束。但结构性需求韧性仍强，电网升级、储能、新能源车、数据中心和AI服务器共同拉动电力线缆、铜排、铜箔、连接器、铜合金和热管理材料需求。

库存方面，SHFE铜库存减少20,362吨或20.31%至7.99万吨，LME铜库存减少9,875吨或3.22%至29.66万吨，COMEX铜库存增加18,244吨或2.70%至69.48万吨。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。

在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。1）AI服务器、交换机及高速网络设备的速率持续提升，短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势，在机柜内互连、服务器背板和高速连接场景中仍具重要地位。2）高频高速PCB、AI加速卡、交换机主板对高性能铜箔需求提升，低轮廓、高延展、高可靠铜箔成为高速信号传输的关键材料。3）AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长，铜从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑。

铝方面，库存去化带动价格韧性，AI散热、电容和氮化铝打开材料端弹性：

宏观方面，软通胀数据缓解海外利率压力，但国内权益市场调整和传统淡季预期仍压制风险偏好；铝价表现相对韧性，主要反映供给刚性、库存去化和氧化铝成本的共同支撑。

供应方面，国内电解铝运行产能维持高位，短期主动收缩不足，但中长期产能天花板决定供给弹性有限。成本端，氧化铝国产现货均价为2710元/吨，较上周小幅回落，成本支撑边际转弱，但铝土矿、能源和区域扰动仍对铝价底部形成支撑。海外方面，中东和能源价格扰动仍是铝供应端的重要变量，一旦海外电解铝或氧化铝环节再度出现扰动，铝价弹性将重新放大。

需求方面，建筑型材和地产链仍偏弱，工业型材、板带箔和包装需求以刚需为主，传统淡季下游补库意愿不强。但新能源车轻量化、光伏边框、电力线缆、包装箔和数据中心散热结构件提供结构性支撑。

库存方面，SHFE铝库存减少5,401吨或1.12%至47.63万吨，LME铝库存减少7,625吨或2.65%至28.01万吨。

供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿成本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将面临减少；反观需求端，即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。当前市场聚焦电解铝下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。

AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，芯片功耗、机柜功率密度和供电复杂度快速提升，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价。1）氮化铝具备高导热、绝缘、低热膨胀系数等特性，适用于AI芯片、功率器件、高功率模块、陶瓷基板和封装散热场景，随着AI芯片功耗提升，高导热封装材料和散热基板需求有望持续增长。2）AI服务器电源架构向48V/54V甚至更高电压演进，UPS、电源模块、液冷供配电系统和高功率转换环节对铝电解电容器的耐纹波、长寿命和高可靠性要求提升，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长。3）液冷板、散热结构件、服务器机箱和电力母排等环节也将拉动高强高导铝材需求。投资逻辑上，铝不仅是电解铝商品价格弹性，更是AI供电、散热和电子材料升级链条。

【小金属：AI算力材料重估仍是最强小金属主线】

钼具备高熔点、高强度、耐高温、耐腐蚀和低热膨胀等特性，在AI硬件链条中主要体现为三条增量逻辑。第一，AI芯片功耗大幅提升，先进封装、高功率模块和服务器散热系统对钼铜热沉、钼铜复合材料、钼靶材等高导热、低膨胀材料需求提升，钼铜材料可用于匹配芯片、陶瓷基板和封装结构的热膨胀系数。第二，AI数据中心电力系统、液冷系统、核能配套、燃气轮机和高端装备对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升，钼作为耐蚀耐热合金元素的价值量上升。第三，半导体和显示领域中钼靶材、钼薄膜、钼粉等材料在先进制造中具备高附加值属性。供给端看，钼矿新增产能释放慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限；需求端看，AI带来的不是传统钢招单一需求，而是“特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉”的多点扩散。（来源于华西证券20260721《【华西有色】基本金属周报：宏观数据降温加息预期，金属新材料主线仍具配置价值》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达40%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260630，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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