回顾“国家队”历次关键节点发声，这次有什么不一样？

近日，A股承压之际，多只宽基ETF成交明显放量，出现历史级别大幅净流入。7月19日，中国诚通、中国国新为代表的“国家队”同日宣布增持，坚决维护资本市场平稳健康运行。

图表：宽基ETF近期大幅净流入

（来源：wind，截至2026.07.22）

（来源：中国诚通）

据官网介绍，中国诚通、中国国新为“国有资本运营公司”，也就是媒体常说的“国家队”。

纵观近年来，“国家队”发声的时间点——2023年10月（外部流动性冲击）、2024年2月（结构化产品集中敲入）、2025年4月（海外关税冲突），类似的是：都发生在市场急跌，投资者情绪悲观的关键节点。

“国家队”发声既是传达“稳市场”的决心和信心，也是以“真金白银”下场，输送增量流动性，避免非理性情绪导致的踩踏。

2023年10月，受到地产下行和外资流出影响，沪指跌破3000点至2923点，恐慌情绪蔓延，“国家队”表态增持后当日V型反转涨0.6%，1个月反弹至3089点，2024年初再次下探；

2024年2月，衍生品平仓引发负反馈，沪指跌破2700点至2635点，小盘股出现流动性危机，“国家队”表态增持次日涨1.44%，1个月反弹超10%至2900点，9月18日探明阶段底部；

2024年9月，沪指在2700点附近磨底3个月，一行一局一会出台政策组合拳，“国家队”表态增持当日大涨4.15%，4个月涨至3351点，2025年延续上行突破4100点；

2025年4月，美国加征关税引发全球股灾，沪指单日暴跌7.7%，创2020年以来最大跌幅，“国家队”表态当日V型反转，3个交易日收复大部分跌幅，指数重回上行通道……

（来源：wind，指数历史收益不预示未来，截至2026.07.21收盘）

这一次发声有什么不一样？

AI科技结构性急跌，而非系统性危机

同样是指数急跌，但与以往最大的不同是：本轮调整是科技单一主线过度拥挤后的结构性去杠杆，既没有大规模场外高杠杆配资，也没有全市场的系统性危机。

7月10日~20日，重仓半导体龙头的科创50指数跌幅较大，同期上证50、沪深300回撤幅度较小。

本轮AI科技板块的上行，与全球半导体景气周期密切共振，与美国、韩国等半导体科技板块的联动效应显著增强，也间接增加了风险和情绪的传导。

但A股与其他市场有所不同，AI算力链有“国芯+国模”的自主替代成长逻辑，有较大的国内需求市场做支撑。

此外，本轮“国家队”发声，反应更快、指向更明确，伴随互换便利、回购增持再贷款等政策工具，以及央企密集回购增持的共同发力，稳市资金不再是单点买入，而是多方协同。

AI和非AI还会回到K型结构吗？

进入“盈利验证期”，行业多元化修复有望展开

本轮调整也是AI和非AI板块走势K型分化后，一次健康的结构再平衡，行业表现有望从极度单一走向多元化。

一方面，低估值板块持续被“AI科技”虹吸后，开始获得资金回流，部分被错杀的优质蓝筹资产有望走出底部；另一方面，具备真业绩的科技龙头，被砸出了难得的上车机会。科技主线从“主题炒作”转向“盈利验证”，聚焦“产业成长”逻辑。

科创IPO会冲击市场流动性吗？

短暂分流后趋势不改，优质供给反促增量入市

本轮科创板的调整，还叠加了“IPO对市场流动性抽离”的担忧。

实际上，复盘A股2005年年以来，大型IPO发行上市前期会对同行业存量筹码形成短暂分流压力，但后续快速恢复上行趋势。

结合当前市场容量与成交中枢大幅抬升的背景，大型IPO对A股整体流动性的实质性冲击有限；相反，优质公司的供给增加，将吸引增量资金持续入市。

（来源：wind，华创证券，历史表现不预示未来，仅供参考）

还会有增量资金入场吗？

全球资金尚未充分定价中国资产

据高盛测算，中国AI板块总市值占全球AI市场总市值的10%，相关营收占比达16%；目前全球主流基金对中资AI相关标的配置仓位仅1.2%，存在较大配置调整空间。

本轮行情A股整体上行主要由内资增量资金定价为主，全球资金尚未充分定价中国制造业的价值与中国自身AI产业趋势。

综上，“国家队”买入是重要的稳市场信号，但后续行情高度，仍取决于盈利、产业趋势和增量资金能否接力。若7~8月，国内的财政和货币政策有加码，将为市场提供重要的宏观托底，届时低位价值和科技板块都有更大的行情。

关注以下宽基ETF，相关指数：

沪深300ETF华夏（510330.SH）及其联接C（005658.OF），投资中国经济最具代表性的头部企业，风格均衡，适合看好中国经济长期发展、偏好龙头企业的投资者；

上证50ETF华夏（510050.SH）及其联接C（005733.OF），精选沪市市值最大的50只龙头股，高弹性的信息技术板块和防御的金融、消费板块均有布局；

科创50ETF华夏（588000.SH）及其联接C（011613.OF），投资中国科技创新最前沿力量，适合看好科技革命、看好国产替代的投资者；

创业板ETF华夏（159957.SZ）及其联接C（006249.OF），适合中国成长型企业代表指数，适合希望捕捉中国新经济成长机会的投资者；

A500ETF华夏（512050.SH）及其联接C（022431.OF），新时代中国核心资产，行业更均衡，新兴产业权重相对传统大盘指数有所提升；

中证1000ETF华夏（159845.SZ）及其联接C（013923.OF），覆盖A股小市值成长企业，适合希望捕捉中国未来“小巨人”成长机会的投资者。

风险提示：上述ETF费率详见基金合同文件。本文仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

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