AI泡沫比2008更严重，华尔街做空致企业AI投资亏损惨重

2008 年靠精准做空金融危机一战封神的华尔街大佬迈克尔・伯里，这次选择看跌期权押注AI泡沫。

他不仅做空英伟达、AMD、美光等芯片巨头，还大手笔买入了数亿美元的看跌期权，直言这是 AI 芯片热潮终结的开始。

上一次迈克尔・伯里下重注时，华尔街普遍嘲笑他太激进，结果两年后金融危机爆发，多数企业破产，只有他赚得盆满钵满。

这一次，他瞄准的不是单一公司，而是整个 AI 行业：这个靠万亿美元堆起来的赛道，裂缝比多数人预想的要深得多。

先来说说最核心的问题：AI 到底赚不赚钱？

AI 根本不是软件生意，是每多一个用户就多一份成本的餐厅模式。软件行业的盈利逻辑是开发一次后，每多卖一份几乎不增加成本，微软的 Excel 卖千万份，服务器成本几乎不变。

但 AI 不一样，每调用一次 ChatGPT，服务器就要消耗电力、磨损芯片，每多一个用户就多一份支出。

OpenAI2025 年营收 130 亿美元，看似涨了两倍，可总成本高达 340 亿美元，经营亏损 209 亿。更吓人的是营收和亏损同步翻倍，比例根本没变。

很多人拿亚马逊举例说先亏后赚，但亚马逊当年每卖一单的成本一直在下降，规模越大越省钱。可 AI 恰恰相反，每一代新模型的运行成本都比上一代更高，烧钱速度反而越来越快。

再说说市场需求的真实性，真实需求有多少？英伟达自掏腰包帮客户买芯片。近期多名企业高管曝光，公司花大价钱部署 AI，但不管回答靠不靠谱，都要按调用次数付钱。

Anthropic 和设计软件巨头 Figma 的冲突就是典型案例：Anthropic 拿了 Figma 的商业机密，三个月后推出竞品，直接让 Figma 股价跌了 7%。

更讽刺的是，帮客户解决数据隐私问题的方案，背后又藏着新的生意。Palantir 高管库珀吐槽完 AI 商业模式，转头就宣布和英伟达合作私有化 AI 系统，本质是自己卖解决方案。

还有更离谱的需求注水：今年一月英伟达给云计算公司 Coweave 追加 20 亿美元投资，后者拿这笔钱全买英伟达芯片，英伟达还为其债务兜底。

英伟达还对另一家公司投入 20 亿，计划到2030年建超5GW的AI工厂。

高盛预测，2027 年美国云大厂的 AI 资本支出将突破万亿美元，但没人敢单独披露 AI 收入，有好消息恨不得吹上天，要是真赚钱为什么藏着掖着？

如果这些都还不够，那中国 AI 的竞争优势，更是戳破了美国 AI 神话的最后一层纸。

美国今年全球 AI 支出占比超过 80%，中国不到 700 亿，还不到美国的十分之一。但前端 AI 模型美国 60 分，中国开源模型 51 分，只差 9 分，可成本差了几十倍。

用 “蒸馏” 技术，花几十亿训练的前沿模型，别人用你的输出训练小模型，相当于学霸的笔记开源，半天就能抄会九成效果。

OpenAI 曾提交备忘录指控这种行为搭便车，但企业买单只看价格和效果，万亿美元的研发投入，根本挡不住低成本的替代品。

美国商务部长随后禁止出口最先进 AI 模型，但已经开源的程序，根本没法阻止全球下载。

现在我们该关注什么？五个信号正在预警 AI 泡沫拐点：

第一，AI 投资和实际销售缺口达 46%，比 2001 年互联网泡沫时的 32% 还高。当年光纤基建砸钱到 2001 年才停，但市场两年前就见顶。

第二，首个削减 AI 支出的大厂股价会暴涨，一旦有人带头，其他企业会纷纷跟进。

第三，谷歌今年一次性募资 847 亿美元股权融资，还用上千亿美元现金发新股，说明管理层预判烧钱速度超过债务承受能力。

第四，当前企业借钱成本接近 2007 年次贷危机前的水平，市场看似平静，实则暗藏危机。

第五，AI 服务定价指数今年 5 月以来下跌近 20%，Token 价格从 2023 年到现在跌了 90%。

迈克尔・伯里总结了三个关键事实：芯片股估值达 15 年来最高，英伟达涨了 200% 但买芯片的云厂商股价没涨，AI 服务价格在下跌。

当然也要客观看待：不是所有 AI 公司都亏钱，比如代码托管平台 GitHub 预计今年二季度营收破百亿，有望首次单季盈利。

AI 在编程、客服领域确实在用处，但三个核心假设已经开始松动：企业付费意愿下降、盈利方向不明、全球替代选项出现。

普通人现在可以做三件事：看看自己的投资账户，科技股占比是否超过 30%，心里有数就行；每月花十分钟跟踪 AI 服务价格指数和大厂季报里的 AI 收入措辞，这是领先指标；调整投资组合，不要把鸡蛋都放在 AI 一个篮子里。

泡沫不会突然破裂，2000 年互联网泡沫是慢慢冷却的，直到裸泳的人浮出水面。我们不知道 AI 泡沫什么时候破，但假设条件开始动摇时，不做准备才是最大的风险。