200亿！产业型LP集中出手了

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导读：

环比回升22.1%，同比增长64.2%！LP踊跃出资，活跃度达上半年高点之一。

作者丨FOFWEEKLY

6月，机构LP出资活跃度环比回升22.1%，同比增长64.2%，是2026年上半年单月活跃度的高点之一。但与频次回暖并行的另一组数据是——单笔平均出资规模约0.86亿元，较上月下降约18%，单笔中位数仅0.17亿元。频次回暖与单笔缩量并存，反映出资端的颗粒度正在从上月的"大额集中"向"高频小额"切换。

本月LP资金配置呈现两条核心主线：一是政策型LP虽然频次占比从5月的36.5%降至28.4%，但规模占比升至59.2%，单笔均额达到1.90亿元——出手更少但每笔更重，配置集中度进一步提升；二是产业型和财务型LP的活跃度占比同步抬升，市场参与主体的多元化趋势在6月表现得更为明显，产业型LP再次成为出资频次最高的LP类型。

区域格局上，浙江超越广东跃居频次首位，江苏位列第三。规模端浙江与江苏并列前二，"长三角双中心"格局在募资端进一步确立。云南凭借省级科创母基金48.5亿元落地首次进入规模TOP8，中西部省份的省级统筹能力继续提升。

LP类型结构

政策型主导规模，产业型主导频次

（一）政策型LP：出手频次收敛，单笔规模放大，配置集中度继续提升

6月，政策型LP出资活跃度的绝对数量仍处历史较高水平，但占比从5月的36.5%降至28.4%。规模端约874亿元，占全市场约61%，较5月进一步提升。单笔均额1.90亿元，是产业型的5.5倍、财务型的3.4倍。政策型LP正在从"广覆盖"走向"精配置"——出手更少，但每笔更重。

省市级平台主导的大额出资仍是政策型LP的核心特征，且分布较5月更为分散。 云南省产业股权投资有限责任公司出资48.5亿元参与云南省科创股权投资母基金，是6月政策型最大单笔，标志着继浙江、江苏、四川之后，云南成为又一个省级科创母基金落地的省份。浙江鑫悦绿色科技29.97亿元出资湖州吴兴科擎创投基金（绿色科技方向），六安市产业投资发展30亿元（10亿×3笔）分别参与六安市半导体、新能源、航空关键部件三只产业基金（地市级政府出资平台围绕战新产业做组合配置的典型案例），东莞科技创新投资24.6亿元出资东莞产投发展母基金（大湾区地市级母基金体系化推进），绍兴临空智创光电20.71亿元参与绍兴柯桥芯合先进集成基金（集成电路方向），烟台财金新动能19.8亿元、榆林财金投资19.8亿元、南京烽立投资19.0亿元、永康产业投资14.85亿元、赣州产业投资14.7亿元——大额案例分别覆盖云南、浙江、安徽、广东、山东、陕西、江苏、江西等省份。

6月国家级长期资本更多采取"多笔中等规模、多个方向同步配置"的方式，配置颗粒度更细但方向更明确。社保基金湾区科技创新股权投资基金（深圳）出资10.2亿元参与深创投红土科创战投基金，社保基金长三角科技创新股权投资基金（上海）出资2亿元参与上海述远致新创投基金——社保科创系列已在长三角和粤港澳两大区域完成落子。上海国投先导集成电路3亿元出资上海石溪兆易智芯基金、上海国投先导人工智能与央企战略性新兴产业发展基金各出资4亿元共同出资中电信AI产业基金——"先导系列"围绕集成电路和AI两条主线同步推进。

亦庄国投是6月政策型平台中最为活跃的代表，单月6次出资累计55.4亿元，分别参与屹唐盛和、盛春、盛景、盛明、盛年等多支基金（均由北京亦庄国际产业投资管理担任GP）。

整体来看，6月政策型LP的核心变化不在总量，而在配置方式：从5月的"百亿级集中落地"切换为"15-50亿级多点分散"，单笔均额仍在高位但集中度有所分散，省级统筹的覆盖面在拓宽。

（二）产业型LP：频次跃居首位，但90%的出资单笔低于1亿

6月，产业型LP出资活跃度较5月环比显著增长，占比从32.3%抬升至35.8%，再次成为出资频次最高的LP类型。出资规模约200亿元，占全市场约14%。

需要正视的一个事实是：本月的产业型LP出资中，约92%的单笔低于1亿元，非上市公司单笔中位数仅500万元。产业型LP"频次跃居首位"的叙事，需要放在这个颗粒度背景下理解——大量出资行为更接近"小额跟投参与"，而非大额战略配置。但同比来看，产业型活跃度仍高于去年同期，产业资本的参与广度在持续扩展。

非上市公司体系（含非上市公司及其出资平台）仍是产业型LP的出资主体，占产业型活跃度的82%。山西华烨煤业8亿元参与共青城万衡创投基金，深圳东阳光实业8亿元参与上海云锋元创基金——大型非上市企业的出资意愿在6月延续了较强态势。

上市公司体系（含上市公司、出资平台、子公司）合计约48亿元，单笔中位数0.21亿元——是非上市公司的4倍，含金量明显更高。中创新航7.99亿元参与凯博共创（湖北）基金（锂电产业链延伸）、兆易创新4亿元参与上海石溪兆易智芯基金（存储芯片）、辽宁成大生物4亿元参与成大（大连）生物医药产业基金、中控技术2亿元参与浙创中控数智基金（工业自动化）、海目星激光2亿元参与凯博共创基金（锂电设备）——上市公司出资在本月呈现出"围绕自身产业链延展"的CVC特征，每一笔都紧扣主业方向。与5月上市公司出资环比下降42%不同，6月上市公司体系出资有所恢复，单笔规模分布也更趋合理。

产业母基金/合伙企业合计约20亿元。诚通科创投资基金5.99亿元参与诚通科控秦创原科技成果转化基金（央企产业母基金配置科技成果转化方向），是该细分类型中的最大单笔。

整体来看，产业型LP的频次回暖确实反映了产业资本参与面的拓宽，但有效的战略配置行为仍集中在头部：5亿元以上的产业型出资占产业型规模的31%。产业资本的"专业LP化"趋势在6月有所体现，但尚处于早期——真正的结构性变化不是更多的500万跟投，而是更多的上市公司CVC和头部产业平台的亿级以上配置。

（三）金融机构：险资与AMC同步入场，单笔均额各类LP中最高

6月，金融机构LP出资规模约84亿元，占全市场约6%。单笔均额2.47亿元，是各类LP中最高的“长钱大额”。

险资方面，与5月国寿系"单家超百亿"的集中入场不同，6月险资呈现"多家同步、多地分布"的格局：信泰人寿23.98亿元参与浙江玉琨基金，友邦人寿9.22亿元参与招瑞得祥（嘉兴）基金，中信保诚人寿4.99亿元参与广西富海保诚基金，新华人寿4.50亿元参与上海国际集团创科三期基金——配置地域从北上深向浙江、广西等省级层面拓展。5月我们观察到的"保险资本从试点参与向规模化配置过渡"趋势在6月得到延续，但6月更多体现为"分散化"而非"集中化"。

资产管理公司（AMC）方面，中国信达12.59亿元参与深圳深港智投基金（深港合作方向）、中国中信金融资产5.30亿元参与天津铁建沪通壹号基金（基建方向）、中国东方资产4.20亿元参与深港智投基金——AMC的资本布局紧扣"基础设施、深港合作、特殊资产处置"等政策导向领域，其出资逻辑与追求财务回报的LP有本质不同。

信托出资规模约4.8亿元（东莞信托3亿元参与上海石溪兆易智芯基金是最大单笔，信托资金进入半导体基金在此前并不多见），券商出资规模约2.88亿元，银行系AIC出资规模约3.6亿元，保持常态化参与节奏，单笔规模稳定在1-3亿元区间。

整体来看，6月金融机构LP的突出特征是险资和AMC合计出资约73亿元，占金融机构出资的87%，两类长钱持续加码股权配置。与5月国寿系"一家独大"的格局不同，6月呈现"多家分散、多方向同步"的特征——长期资本在股权市场的参与深度仍在加强，但配置节奏从"脉冲式集中"趋向"常态化分散"。

（四）财务型LP：活跃度占比抬升，但增量主要来自中小额

6月，财务型LP出资活跃度占比从5月的25%抬升至约30%，是各类LP中环比增幅最大的板块。同比增长更为显著，延续了5月以来"同比增幅各类LP中最大"的态势。

从结构来看，投资公司和合伙企业仍是财务型LP的主要组成，市场化母基金是重要的专业化补充。但需要注意的是，出资次数中单笔低于1亿元占比约86.7%，与产业型类似，大量中小额出资的涌入是活跃度占比抬升的主要原因。

大额出资仍高度集中于头部GP：无锡启城共赢35亿元（GP为弘毅系）、珠海安和21.59亿元参与苏州安益基金——两笔合计56.59亿元，占财务型总规模的22%。以上两笔皆为海外资产配置公司对国内股权市场的布局。市场化母基金是财务型 LP 中配置属性最明确的群体。市场化母基金的活跃本身是一个正向信号——它意味着有一批专业化的配置型资本仍在积极参与股权市场，募资端并未出现系统性冻结。

整体而言，财务型LP在6月的回暖更多是市场整体活跃度提升的伴生效应，增量出资以中小额跟随性配置为主。真正代表"市场化LP主动配置意愿增强"的信号——即3-10亿元规模的战略性出资增多——在6月数据中尚未显著体现。

区域布局特征

频次榜首易主，"长三角双中心"规模并跑

从出资活跃度看，浙江超越广东跃居首位，江苏位列第三，上海、北京紧随其后。东部五省（市）合计占全国活跃度的60%以上，头部区域的稳定优势格局未发生变化。

山东、福建、安徽构成第二梯队。四川较5月有所回落，主要因5月社保科创系列三只基金200亿元集中落地为非常态事件，6月数据回归正常水平。海南继续在TOP10之列，70%为财务型LP，与注册地税收政策的吸引力直接相关。

出资规模端，浙江位列第一，江苏紧随其后，两省合计接近480亿元，占全国出资规模的1/3。与5月"江苏276亿元遥遥领先"不同，6月浙江凭借政策型大额（鑫悦29.97亿等）+财务型高频的双重驱动与江苏并驾齐驱，"长三角双中心"格局在出资端持续稳固。

云南首次进入规模TOP8，主要由省产业股权投资有限责任公司48.5亿元出资贡献。与四川在5月借助社保科创系列实现"自上而下"突破的路径类似，云南通过省级科创母基金完成了第一步——这一模式正在被更多中西部省份复制。安徽、山东规模位次均靠前，大额政策型基金是驱动力。

江苏的纵深覆盖能力在6月继续体现。除南京、苏州外，连云港（39亿+，灌河金惠系列）、宿迁（洋河系列）、无锡（启城共赢35亿+数据集团+创新投资）均有大额落地。江苏是全国少有的"从省级到县级各层级国资平台均保持活跃出资"的省份，这一纵深覆盖能力是5月增资扩产战新产业基金"省域19家LP联合出资"得以实现的底层基础。

结语

6月LP市场的核心特征不在于频次回暖本身——22.1%的环比增长当然是正面信号——而在于这个回暖背后的结构性变化：谁贡献了频次增量，和谁贡献了规模增量，指向了完全不同的主体。

频次端，产业型和财务型LP的同步放量是主要驱动，但大量中小额出资的涌入使得"活跃度"这个指标的含金量需要打折理解。规模端，政策型LP以不到三成的频次占比贡献了超六成的规模，集中度在6月进一步提升。

6月政策型LP的配置更加分散——没有大额单一事件，但15-50亿级的省市平台出资覆盖了更多省份。这种切换对于LP市场的可持续性而言或许是更健康的信号：它意味着政策型资本的出资行为正在从"备案节点的集中释放"转向"持续性的常态配置"。

长期资本方面，社保科创系列在粤港澳和长三角两线推进、上海国投"先导系列"围绕IC和AI双线配置、央企战新基金入场，共同指向国家级长期资本的配置重心正从"泛科技"收窄为"硬科技双主线"。保险资本从5月的"一家独大"转为6月的"多家分散"，配置节奏趋于常态化。这些变化合在一起，构成了一幅长期资本"配置加深、方向收敛、节奏趋稳"的图景。

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