吴伟志：投资、周期与人生的82条启示 | 《长赢》精选

来源：市场资讯

（来源：中欧瑞博）

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投资是一场穿越周期的修行。从熊市的至暗时刻到牛市的狂欢巅峰，从优质成长股的率先见底到增量资金的层层扩散，市场的每一次涨落都在重复着相同的剧本，却总有人因迷失于"天气"而错过"季节"。

从"投资是种庄稼，不是种天气"到"大多数信仰都是害人的，只有一个信仰永远正确，就是相信周期"；从"冷买热卖"的价值投资真谛到"春播、夏长、秋收、冬藏"的周期智慧——这些句子不是纸上谈兵的理论，而是穿越多轮牛熊后沉淀下来的生存法则。

本文摘抄自吴伟志新作《长赢》，作者通过33年的投资生涯，历经六轮完整牛熊循环，将这些经历总结成一句句直击本质的箴言。无论你是价值投资者、成长股投资者还是趋势交易者，相信这些历经牛熊淬炼的智慧，都能给你带来投资乃至人生层面的启发。

投资是种庄稼，不是种天气

1. 做投资要解两道题：第一，解企业的题，要选择优秀的、成长空间大的好公司，跟它们一起成长；第二，识别市场趋势，过滤掉市场的杂音。

2. 投资方法是“术”，需要和大的“道”结合，才能运用得更好。比如只要明白了盛极而衰、否极泰来的道理，就敢于在2007年、2015年的高点减仓，也敢于在市场低迷的时刻加仓。

3. 成长股投资是“种树”，赚企业成长的钱；价值股投资是“种粮”，赚价值回归的钱；趋势投资是博弈，赚后知后觉的钱！

4. 面对三类不同的企业，我们要用三种投资之道去应对，这三种投资之道没有高低优劣之分，都是工具、方法论。

5. 成熟的农民该做的就是“按种树之道来种树”“用种粮之道来种粮”，道法自然、及时锄草。

6. 用种粮的方法来种树，永远没有果子吃；用种树的方法来种粮，粮全烂在地里了。

7. 市场处于熊末牛初的低估值区间、多数投资者因缺乏耐心而逐步离场的阶段，恰恰是成长股投资者“种树”的不二良机。

8. 从一个牛熊周期的角度看，市场规律非常清晰，就像一年四季一样，周而复始。

9. 在择时方面，中欧瑞博遵循“春播、夏长、秋收、冬藏”的原则。最赚钱的时候是从春播到秋收这个过程。

10. 投资是种庄稼，不是种天气！

11. 就像不同的季节穿不同的衣服，不同的牛熊循环、不同的阶段，投资策略也一定要随之发生改变。

12. 经济景气度很低，股票估值很低，投资者信心在低位，政策开始转好，这是一个很典型的黄金组合的位置。

13. 牛市的启动前提并非宏观经济改善，而是市场估值足够低，以及大牛股带来财富效应。

14. 当下的熊市板块一直在孕育下一个牛市板块，最寒冷的冬天与充满希望的春天是一体的。

15. 春夏秋冬是四季的周期，每一种花也有自己的周期，不必搞懂每个周期，要专注搞懂想要赚钱领域的周期。

16. 在我所经历的每一次熊市底部，投资者都处于“窒息与绝望”的状态。但很多赚大钱的决策，都是在这种特别悲观的时候去做的。

17. 春天该播种，春收赚大钱不符合“道”，目标不要定错。

18. 在每一轮春天扮演最优秀成长股角色的，一定是那个时代新经济的代表。

以买公司的心态去投资

而不是选赛道

19. 追天上的白云是一件很困难的事。不管市场怎么变，只要抓住估值不高的优秀公司，你一定能在市场波动中获得长期回报。

20. 成长股更适合运用市盈率相对盈利增长率比率（PEG）、行业空间和市值法，以及自由现金流贴现（DCF）这三种方法进行估值。

21. 在成长股领域，要以买公司的心态去做投资，而不是选赛道，这是成长股投资和成长主题投资的最大区别。

22. 采用MAPER模型对成长股定性有五个核心维度，这五个核心维度分别是商业模式、竞争优势、成长空间、管理优秀及业绩确定。

23. 做成长股投资最难的困境不是选股，而是选出一只好的成长股后，期望的合理估值和市场最终给的合理估值有差异。

24. 坚持以合理甚至低估的价格去买优质的公司。7.做投资，耐心是一种美德。对于自己很喜欢的公司，要在泡沫阶段耐心等待，等它的估值到了自己觉得买进去也不怕大股东减持，大股东也不舍得减持的时候再买。

25. 过去做成长股投资，投资者喜欢找从中小市值变为大市值的公司。现在全球大同时代，公司可以从大市值变到更大的市值。

26. 中欧瑞博选成长股的标准是从当前位置往后看，成长空间有3倍以上，最好有10倍、20倍。

27. 价值投资是一种选股的思路。真正的价值投资者关注的不是表面特征，而是企业的内在价值与市场价格的差异。

28. 价值投资强调“以我为主”，投资者不必时刻担心是否踏空或过早卖出，只需要选择自己看好的股票，耐心等待价格向价值回归即可。

29. 价值投资的根本在于判断企业的内在价值，其基本依据就是未来自由现金流贴现模型，即一家企业的内在价值等于其未来生命周期内所能创造的全部自由现金流，以一个合理的折现率折算到当下的价值总和。

30. 无论市场如何喧嚣，价值投资者都应该清醒地知道，自己买入的是企业的一部分所有权，而不是一张用于短期交易的纸片。

31. 市场永远存在你不懂的机会，但那些都是不属于你的钱。

32. 安全边际不能保证你不犯错，但能保证你犯错时不至于伤及本金。

33. 价值投资者不应该仅满足于找到市场中估值低的股票，更要找到那些市场价格显著低于其内在价值，且具备长期增长潜力的优质企业。

34. 最理想的投资机会，是能够以接近清算价值或特许权价值的价格，买入具备未来成长价值的企业，从而拥有获得巨大回报的潜力。

35. 真正的价值投资是你明白所投资公司的真实价值是多少，当市场价格负向偏离价值时大胆买入，即便股价较长时间不涨甚至继续下跌，仍坚定持有甚至加仓。

36. 政策是“火车头”，资本市场是“车身”，经济是“火车尾”。

37. 牛股和熊股不搞终身制。

38. 强势股补跌通常是市场调整接近尾声的迹象。

39. 在熊市后期保持低仓位、空仓，是短期舒服、长期错误的事。

40. 下跌分为三种：一是小级别的下跌，可过滤掉；二是牛市的中期调整，跌幅为10%-20%，持续两周到三个月，此时要做一定程度的套保；三是牛熊拐点的下跌，此刻要第一时间把仓位降到防守水平。

41. 如果我们判断系统性机会来了，那就要第一时间上仓位；如果没有满意的股票，至少先买只ETF打满仓，保证60分，就算没跑赢也不会跑输大势。

42. 每一次形成信仰的时候，就是这种策略最高光的时刻，也是这种策略的有效期即将到期的时候。

43. 在资本市场，大多数信仰都是害人的，只有一个信仰永远正确，就是相信周期。

冷买热卖，逆向而行

44. 一个健康的市场，不应该只有一种投资方法、一种理念。如果所有投资者都是一种投资风格，那是灾难。

45. 每轮牛市中都有一大批涨幅达到10倍、20倍，一些投资者根本不敢买的股票。让各种风格的投资者都能赚到钱的牛市，才是真正能给大家带来财富效应的好牛市。

46. 对于没有成长股研究能力的人来说，还不如去做趋势投资。

47. 逆向投资者赚股价从低估到合理的钱，趋势投资者赚股价从合理到泡沫的钱。

48. “冷买热卖”是真正的价值投资者的特质，追逐市场关注度高的明星股恰恰是价值投资者所不齿的行为。

49. 起心动念那一刻往往决定了最终命运，弄清楚你内心深处究竟是出于何种动因去买。

50. 如果起心动念是因为价值投资，那在这笔投资中必须自始至终坚持完整的价值投资方法论，不要等到股价被高估、有泡沫时，说股价上涨趋势还没有结束，不应该卖出。

51. 如果起心动念是因为趋势投资，那就必须严格遵守趋势投资的纪律，不要等到股价走势发展不符合预期时，说这是一家有价值的公司来为自己违反纪律找理由。

52. 具备抓住问题本质的能力的投资者，拥有足够的好奇心，并足够自信和乐观。

53. 中欧瑞博内部将成长股分为四类：新经济成长股、传统行业份额提升型成长股、利润率提升型成长股、周期成长股。

54. 成长股投资最大的风险是把粮当成树来种，无论你多用心去种它，结果都是注定的，粮是长不成树的。

55. 在对企业进行资产清算时，核心要点可以概括为：拥抱现金，警惕“毒药”，挖掘“宝藏”。

56. 投资的本质是获取知识和知识变现。只要这两个维度不断提升，财富就会不断增长。

57. 做投资不能轻易认为市场不理性，因为你只是无数投资者的一分子。

58. 做投资就像开车，在一段充满未知的旅途中，良好的驾驶习惯是确保我们平安到达目的地的主要手段。

59. 要想牛市赚大钱，就别折腾：选最优秀的公司，买入持有，直到行情结束。

60. 支撑自己在熊市底部拿住中性仓位的，是对所研究公司的信心。这么好的公司股价又这么低，拉长时间来看，买入会赚大钱，这是一个常识。

61. 中欧瑞博建仓三步法：第一步，左侧建仓，先买进目标仓位的30%；第二步，如果股价止跌，可以慢慢加到50%；第三步，等明确市场大的贝塔会起来，再买满。

62. 如果买进目标仓位的30%后，股价继续下跌，那就要“卧倒”，等市场真正企稳，再加仓到50%，在底部没探明前不宜再加仓。选股、选基金都一样。投资不是参加体育比赛，追求完美和极致、抱着拿冠军的心态来做投资会很痛苦。

知行合一，不迁怒不贰过

63. 模型化和量化最大的好处是能够提高你的决策效率和胜率。

64. 每一次泡沫的破灭与价值的重估，都不是故事的终结，而是价值规律的再一次彰显

65. 投资者既要追求最高的投资业绩，又要尽可能地扩大可管理的规模，同时还要最大限度地减少税费与交易成本。

66. 无论每轮周期的投资主题如何演变，最终赢家往往都是那些虚怀若谷、具备专业能力且拥有独立见解的投资者。

67. 研究原则之一是“疑罪从有”。太漂亮的东西，小概率是真实的，大概率是造假的。

68. 投资是一门实践的科学，跟体育运动一样，唯有经过长期的专业训练，才能将动作做到位。

69. 不做短期舒服、长期错误的事！

70. 不要为了追求完美而错失正确！

71. 做正确的事永远也不晚！

72. 没有什么比知行合一更重要，策略有备无患，有些策略你可能十年、二十年用不到一次，但是你要理解它。

73. 投资中最难的两件事：一是对规律的学习与掌握，二是做到知行合一。

74. “知”与“行”之间的差距，是天与地之间的差距。需在内心有坚定的信念并在实践中奉行，方能成为大师。

75. 要想做到知行合一，别无他法，唯有通过长期的实践与训练，不断减少失误、提高成功率。

76. 优秀的投资人要“不迁怒，不贰过”，诚实面对自我、面对市场。

77. 做投资不可能不犯错误。我们做的每一个判断和决策，正确的概率只有五六成。

78. 只有经历足够长的时间，犯足够多的错，才能抓住大的投资机会。对会学习的人而言,经验和犯错是非常宝贵的。

79. 投资者必须具备纠错的能力。纠正错误，越早越好，避免陷入重大危险。

80. 做投资，很多错误都是在焦虑状态下犯的，只要不焦虑就能够减少犯错。

81. 我们不可能同一时间在同一块地里既种水稻，又种花生。只要在这轮农节、在这块地里种了合适的庄稼，有合理的收获，就不错了。

82. 能在资本市场中长期持续获利的人，几乎都是能够忍受短期痛苦、坚持做长期正确之事的人。

风险提示

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