上海
7月21日，招商证券在食品饮料中报前瞻暨板块最新观点研报中指出，食品结构性成长，白酒筑底去包袱。
食饮板块基本面仍处于筑底阶段，细分行业表现分化，白酒Q2淡季在低基数下，动销仍在下滑，多数酒企仍处于调整阶段。食品侧淡季平稳过渡，调味品、速冻等餐饮供应链相关板块增速放缓但仍不乏亮点；乳制品龙头常温业务继续复苏，上游存栏持续去化奶价反转可期；啤酒、饮料量价有所修复但受天气因素影响6月动销降速；零食在量贩渠道继续扩容，新鲜零食业态正成为新风口；保健品线上流量受严监管影响有所放缓，但龙头企业中长期仍将持续受益。
白酒板块：需求阶段性下滑带来Q2报表承压，关注企业调整节奏。二季度淡季在低基数下，动销仍在下滑，政商务场景恢复速度偏慢，行业整体呈现K型分化，茅台和大众价位表现相对具备韧性，千元和次高端价位销售承压。
企业层面仍在去库存及渠道调整，预计报表整体仍在下滑趋势，但幅度小于过去两个季度，关注三季度报表的边际改善。
Q2整体需求相对平淡，关注传统板块量价修复及结构性成长机会。Q2大众品各子板块表现分化，横向对比看零食、调味品、饮料虽然环比回落，但同比较优，其中复调好于基调。乳制品淡季表现平稳，龙头常温业务继续复苏，但税收政策影响利润，上游存栏持续去化奶价反转可期；啤酒、饮料进入旺季，量价有所修复但受天气因素影响6月动销降速。零食在量贩渠道继续扩容。保健品线上流量受严监管影响有所放缓，但龙头中长期仍将持续受益。
投资建议：食品结构性成长，白酒筑底去包袱。当前板块估值回落较为充分，市场隐含了较为悲观的预期。实际情况看，Q2淡季白酒仍在筑底，但行业下滑幅度预计环比改善，部分调整早的细分价位带龙头已经率先走出调整，大众品细分赛道如零食、调味品、饮料仍有双位数成长。食品饮料行业不少龙头企业股息率已经达到4-5%，与其他行业对比，具备一定的吸引力。我们认为，板块股价可能先于基本面触底，下半年需求逐步改善，底部不应悲观。
标的上，1）主线一：CPI 改善预期下的量价修复，推荐优然牧业、伊利股份、海天味业(A+H)、颐海国际；2）主线二：估值回到合理区间的成长品类，首推农夫山泉，推荐百润股份、燕京啤酒、东鹏饮料、西麦食品、有友食品；3）主线三：股息托底，左侧布局需求修复，白酒推荐贵州茅台、迎驾贡酒、山西汾酒，港股推荐华润啤酒、关注卫龙美味。
风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、成本上涨、产品创新、渠道拓展不及预期等。
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