尘埃落定！安徽国资正式入主600884

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7月20日晚，宁波杉杉股份有限公司（以下简称“杉杉股份”，600884.SH）发布公告：当日召开的2026年第一次临时股东大会审议通过董事会换届选举议案，公司第一大股东安徽皖维集团有限责任公司（以下简称“皖维集团”）已完成对公司董事会的改组程序，公司控股股东变更为皖维集团，实际控制人变更为安徽省国资委。

公告还透露，皖维集团与安徽海螺集团有限责任公司（以下简称“海螺集团”）、安徽省投资集团控股有限公司、安徽省国有资本运营控股集团有限公司的重组事项完成后，海螺集团将成为公司间接控股股东。

皖维集团提名的7名董事全部当选，创始人遗孀周婷、长子郑驹最终双双出局。

至此，这家从宁波服装厂起步、做到全球负极材料和偏光片双龙头的企业，正式告别了郑氏家族，控制权落入安徽省国资委手中。从创始人东京猝死，到少妻长子争产三年，再到440亿债务压顶、破产重整、两轮易手，这场连续剧到了该落幕的时候。

01#实控人突然离世，千亿商业帝国的崩塌

杉杉股份的起点是一家发不出工资的宁波服装厂。1989年，31岁的郑永刚接手甬港服装厂，砍掉低效产线，创立“杉杉”品牌。央视上一句“杉杉西服，不要太潇洒”的广告语几乎成为一代人的记忆。1996年，杉杉股份成功登陆A股，成为中国服装行业第一家上市公司。

然而，郑永刚不是一个安于现状的服装商人。杉杉上市后，他做了两件看起来很疯狂的事。

第一件是在1999年。彼时的杉杉服装如日中天，市场占有率高居行业首位。郑永刚没有止步于当时取得的成绩，而是跑到上海浦东成立杉杉科技，开始做锂电池负极材料。那时候新能源车还是天方夜谭，但郑永刚一次次与专家学者召开诸葛亮会、务虚研讨会，最终决定将新能源新材料作为转型战略方向。

杉杉股份首次跨界的成果显而易见，公司成为中国第一家锂离子电池负极材料生产企业，其成果打破了国外的技术封锁和市场垄断。在郑永刚的领导下，2013年杉杉股份锂电池产业收入首次超过了杉杉的服装产业。2022年杉杉负极出货量突破20万吨，人造石墨负极材料出货量蝉联全球第一，成为全球最大的锂电材料综合供应商。

第二件是在2021年。年过花甲的郑永刚再次出手，以11亿美元收购韩国LG化学的LCD偏光片业务，成立偏光片业务运营平台杉金光电，一夜之间变成全球大尺寸偏光片供应商，市占率超过40%。杉杉的这笔交易还实现了高端偏光片国产化，成就中国显示屏产业发展的重要里程碑。

从服装到负极材料再到偏光片，郑永刚领导下的杉杉股份，每次转型都踩在了产业爆发的节点前面。2021年是杉杉股份的高光时刻，因负极材料价格大涨、面板价格回暖、偏光片业务量价齐升，公司全年营收207亿元，净利润超33亿元，市值逼近千亿。

然而，人们永远不知道明天和意外哪一个先来。

就在2023年2月10日，郑永刚因突发心脏病在东京去世，享年65岁。

糟糕的是，他没有留下遗嘱，让杉杉股份陷入了遗产纠纷而接近停摆。

作为继承人之一，长子郑驹是郑永刚与前妻周继青所生，长期被其视为接班人。郑驹三岁时就被送去全托幼儿园，高中赴英国留学，回国后逐步进入杉杉体系。2015年出任杉杉控股总裁，2020年升任杉杉集团总经理。郑永刚生前多次公开表态：“我很传统，我的产业就该儿子继承。”

不过，另一个法定继承人——郑永刚的遗孀周婷，可不这么认为。

周婷2016年和郑永刚结婚，育有三名子女。按照《民法典》继承规定，郑永刚名下的夫妻共同财产需先分出50%归配偶周婷，剩余部分再由所有第一顺序继承人分配。粗略计算，周婷和三名亲生子女的合计继承份额，远高于郑驹个人。

2023年3月23日，杉杉股份召开临时股东大会，郑驹全票当选董事长。但是当天周婷突然现身，质疑股东大会合法性，声称自己才是实控人。一个月后，周婷携三名未成年子女起诉郑驹，向法院申请冻结郑永刚名下杉杉系核心持股平台宁波青刚51%的股权。

杉杉股份的控制权变更因司法冻结陷入僵局，内斗也造成了致命的代价。

首先，控制权争夺导致公司日常经营决策陷入停顿，重大对外投资和银行借贷无人敢签字拍板。失去郑永刚的杉杉也开始失去来自银行的信心，嗅到风险危机的银行开始停止续贷，并且还要求公司提前归还贷款。如此一来，杉杉资金链断裂只是时间问题。

除了家族内斗这根导火索，杉杉最大的问题出在郑永刚晚年的激进多元化扩张上。期间，杉杉集团通过质押、减持杉杉股份股权套现超百亿元，大举投资房地产、医疗、金融、光伏、海外资源等领域。2022年房地产下行，在宁波、上海、南京拿的地块回款极慢；2023年光伏产能过剩，杉杉集团光伏业务出现亏损。整个集团的日常运营靠银行借贷维持。

2024年，杉杉股份出现上市29年来首次年度亏损，归母净利润亏损3.67亿元。杉杉集团总负债高达440.09亿元。

2025年2月25日，宁波鄞州法院裁定受理杉杉集团的破产重整申请。

一个千亿帝国的崩塌，前后竟只需要两年。

02#两轮重整，谁才是杉杉值得信赖的主心骨

回顾杉杉集团的重整，过程其实也并不顺利。

2025年6月，法院指定的破产管理人公开招募重整投资人。重整第一轮买家敲定的是“民营船王”任元林控制的新扬子商贸联合TCL产投、东方资管，计划以32.84亿元拿下控制权。方案设计了“直接收购+服务信托+表决权委托”三种方式合计取得杉杉股份23.36%股票的控制权。

但是，这个方案在2025年11月被债权人和出资人的两组投票双双否决，核心问题在于信用层级不够。任元林的扬子江船业虽然体量大，但面对杉杉集团126.21亿元的有息负债，债权人对民营资本的持续输血能力存疑。

2026年2月，第二轮招募结果揭晓。国资皖维集团与宁波金资组成的联合体胜出，拟以不超过71.56亿元的对价入主。

皖维集团背后站着的是安徽省国资委。作为安徽省全资控股的国有企业，皖维集团更容易受到债权人的信任，几乎以全票的成绩通过。更关键的是，安徽省的另一家国有上市平台海螺集团正在推进对皖维集团的重组，重组完成后海螺集团将成为皖维集团的控股股东，进而成为杉杉股份的间接控股股东。

海螺集团是以水泥建材为核心主业的大型国有企业集团，总资产超过3000亿。海螺集团资金实力雄厚，旗下海螺水泥在7月初以6.19亿元收购了皖维旗下水泥资产，这是集团年内的第三笔收购，合计交易价格已逾12亿元。

说白了，安徽国资给出了满满的诚意，拿出省内最强的产业平台来接杉杉的盘。

按照重整投资协议的约定，皖维集团将联合宁波金资总计投入不超过71.56亿元。其中，皖维集团以每股约16.42元的价格收购杉杉股份13.50%的股份，交易总价款约为49.87亿元；剩余8.38%的股份保留在杉杉集团名下，通过破产服务信托或者一致行动协议的方式实现控制，皖维集团合计将掌控杉杉股份21.88%的表决权。

对债权人而言，交易方案还设计了即期清偿与远期收购两套安排：皖维集团按每股11.50元提供即期清偿资金，或承诺限售期届满后按每股12.7075元收购相关股票用于债权人受偿。

这下，杉杉的债权人的需求都能被满足了。

03#补齐版图，安徽国资的出手逻辑

卖方的诉求得以解决，那买方呢？安徽国资为什么要花这么大代价拿下这家债务缠身的公司？

表面上看，皖维集团是做PVA的化工企业，和杉杉股份的负极材料、偏光片不在一个赛道。但如果把安徽近几年的产业布局连起来看，收购杉杉股份这步棋的逻辑就清楚了。

过去十年，合肥是中国经济圈里最出圈的城市之一。这个出圈不是因为GDP增速，而是因为市政府像风投机构一样做产业投资——被外界称为“最牛风投城市”。

按照合肥过去的投资路数，先是通过国资平台领投，把一个龙头企业拉进来，再靠这个龙头带动上下游配套企业聚集，最终形成完整的产业链。例如，合肥市政府在2008年拿出全市财政收入的三分之一，投入京东方6代线175亿项目。当时所有人都觉得合肥疯了。结果是，京东方落户后，上下游几十家配套企业跟着进驻，合肥一举成为全球面板产业重镇。

此后合肥国资如法炮制。2016年投资长鑫存储做DRAM芯片，2020年拿出70亿救活蔚来汽车。每一笔投资都不是简单的财务回报逻辑，而是沿着产业链上下游做布局——投资一个龙头企业，带回一条产业链，建成一个产业集群。

不过，这套模式无法无脑照搬，仍需政府及其国资的掌舵人看得懂产业趋势，扛得住短期亏损，还能在产业成熟后有序退出。合肥建投、合肥产投这些国资平台，本质上就是在做产业级的耐心资本。

现在，这套方法论同样用到了杉杉股份身上。

1、产业拼图的最后一块

安徽已经构建起从整车（蔚来、比亚迪、大众安徽）、动力电池（国轩高科、中创新航）到上游材料的完整新能源产业链。杉杉作为全球负极材料龙头，拥有成熟的头部客户和规模化产能，正好补齐了这条产业链上缺失的一环。

与此同时，皖维集团本身在光学材料领域有深厚积累，其PVA光学膜产品与杉杉的偏光片业务高度契合。偏光片的核心原材料之一就是PVA膜，此前杉杉股份长期外购。国资入主后，上游材料内部直供，省掉中间商溢价，偏光片业务的毛利率将有明确的提升空间。

这不是简单的兜底式纾困。2026年4月，重整计划获法院批准时，杉杉股份的估值已经从巅峰期的近千亿跌到270亿左右，蒸发了超过700亿。在周期底部拿下全球负极材料龙头和偏光片龙头的控制权，安徽国资买的是一个产业入口。

2、杉杉的产业底子

抛开控制权的纷扰，杉杉股份的业务本身正在强劲复苏。这恰恰也是安徽国资愿意接手的核心原因。

根据7月12日晚发布的业绩预增公告，2026年上半年，杉杉股份预计实现归母净利润7.5亿元至9亿元，同比增长262%至334%。扣非净利润预计7亿元至8.5亿元，同比增长315%至404%。

郑永刚给公司留下的两大引擎同时点火。

负极材料方面，受益于新能源汽车和储能下游持续高景气，在手订单饱满。2026年1-5月，全球电动车动力电池负极材料总装机量56.3万吨，杉杉以11.6万吨居全球首位。6C超充负极、兆瓦级闪充负极、15000次超长循环储能负极等新一代高端产品已实现量产，硅基负极宁波基地一期投产，千吨级硬碳产线为钠电池和固态电池提前卡位。

偏光片方面，公司深耕高端化战略，高附加值产品占比稳步提高。2025年偏光片业务净利润同比增长81.75%，2026年计划产能3.2亿平方米，全球市场份额有望突破50%。

截至7月21日午市，杉杉股份涨停，股价报收12.45元，总市值约280亿元。虽然较2021年巅峰期跌去超70%，但资产负债率49.10%，财务结构尚在安全区间，并没有被近几年的变故拖垮。

公司基本面都还在，只待市场重新给它定价。

尾声

随着长鑫即将上市，安徽国资的风投能力再次登上热搜。本次拿下杉杉股份后，安徽国资又将打出怎样的王炸呢？

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。