美联储鹰派压制金属价格，AI金属需求或有较强韧性 | 投研报告

来源：中国能源网

中银证券近日发布有色金属行业周报：2026年7月14日，上任仅两个月的美联储新主席沃什首次出席众议院听证会，延续抗通胀强硬措辞，明确6月议息会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，重申美联储独立性、即便遭特朗普施压也将独立决策，市场普遍认为其立场偏向维持高利率、无宽松倾向，鹰派表态整体压制铜、铝、锌等有色金属价格，但AI与电力基建相关金属品种或具较强需求韧性。

以下为研究报告摘要：

2026年7月14日，上任仅两个月的美联储新主席沃什首次出席众议院听证会，延续抗通胀强硬措辞，明确6月议息会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，重申美联储独立性、即便遭特朗普施压也将独立决策，市场普遍认为其立场偏向维持高利率、无宽松倾向，鹰派表态整体压制铜、铝、锌等有色金属价格，但AI与电力基建相关金属品种或具较强需求韧性。7月16日，西部矿业股东大会通过子公司增资议案，控股子公司玉龙铜业向安徽茶亭矿业增资38亿元并划转价值86.89亿元的铜多金属探矿权，公司坐拥铜资源储量843.46万吨、全部矿山布局国内，玉龙铜矿三期已获核准产能提升至3000万吨/年、预计2027年初投产后矿产铜年产超18万吨，叠加茶亭铜矿加速开发，扩产与外延并购双轮驱动中远期铜产量增长明确，2025年营收616.87亿元、归母净利36.43亿元分别同比增长23%、24%，2026年一季度归母净利15.86亿元同比大增96.34%，作为资源自给率高、成本管控强的一体化龙头有望充分受益于铜价上行与自身放量的量价共振。

受地缘冲突催化，本周贵金属价格集体回落，SHFE金、SHFE银周跌2.70%、7.74%，COMEX黄金、白银周跌2.56%、6.84%；工业金属涨跌互现，SHFE铝、镍分别上涨0.56%、0.55%，SHFE锡、锌、铅、铜分别下跌2.82%、1.73%、0.87%、0.15%，LME端镍、铝分别领涨2.34%、0.72%，铜、铅、锡、锌分别变化0.32%、-2.31%、-0.35%、-0.58%；国内外交易所库存整体延续去化趋势，SHFE铜、锡库存分别去化20.31%、4.56%，LME铜、锡库存分别去化3.22%、5.06%，仅SHFE镍、LME铅库存分别累库11.18%、56.22%。

支撑评级的要点

沃什重申抗通胀维持高利率，有色金属价格宏观承压。2026年7月14日，上任仅两个月的美联储新主席沃什首次出席众议院听证会，延续抗通胀强硬措辞，明确6月议息会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，尽管6月CPI环比下跌、通胀同比降温，仍拒绝任务完成论调，并反复重申美联储独立性不可侵犯、即便遭特朗普施压也将独立决策，市场普遍认为其立场偏向维持高利率、无宽松倾向。我们认为，鹰派表态整体压制铜、铝、锌等有色金属价格：降息预期后移使美元偏强、实际利率高位，抬高持有大宗商品成本并压制估值，叠加高利率抑制地产、制造业需求，工业金属需求与金融属性双双承压；但数据中心与AI硬件的强劲扩张持续拉动铜、锡等AI金属需求，部分对冲需求疲软。综合看，宏观面中短期偏空、上行受限，但AI与电力基建相关金属品种或具有较强需求韧性。

西部矿业增资茶亭铜矿，扩产并购双轮驱动增产能。2026年7月16日，西部矿业第二次临时股东大会通过子公司增资议案，控股子公司玉龙铜业向安徽茶亭矿业增资38亿元，并将价值86.89亿元的铜多金属探矿权划转至该平台，推进华东铜矿详查开发。西部矿业坐拥铜资源储量843.46万吨，全部矿山布局国内、可规避跨境地缘风险；玉龙铜矿三期已获核准、产能提升至3000万吨/年，预计2027年初投产后矿产铜年产超18万吨，四期在论证中，叠加茶亭铜矿收购增资加速开发、新增铜资源超170万吨，扩产与外延并购双轮驱动，中远期铜产量增长明确。公司2025年营收616.87亿元、归母净利36.43亿元分别同比增长23%、24%，2026年一季度归母净利15.86亿元同比大增96.34%，主要受铜类、金银类产品价格较上年同期上涨。在电网投资、新能源车、AI算力与数据中心需求拉动及铜矿供应刚性约束下，2026年铜供需缺口进一步扩大、铜价有望上行，作为资源自给率高、成本管控强的一体化龙头，西部矿业有望充分受益于铜价上行与自身放量的量价共振。

高频数据

地缘冲突再起，贵金属价格回落。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为874元/克、13,522元/吨，较上周变化-2.70%、-7.74%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,023美元/盎司、56美元/盎司，较上周变化-2.56%、-6.84%。

铝镍小幅上涨锡领跌，铜锡库存显著去化。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为103,550元/吨、23,185元/吨、15,875元/吨、24,435元/吨、128,890元/吨、403,970元/吨，较上周变化-0.15%、0.56%、-0.87%、-1.73%、0.55%、-2.82%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡收盘价分别为13,528美元/吨、3,167美元/吨、1,887美元/吨、3,528美元/吨、17,045美元/吨、53,385美元/吨，较上周变化0.32%、0.72%、-0.58%、-2.31%、2.34%、-0.35%。

截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为8.0万吨、47.6万吨、6.9万吨、15.2万吨、11.0万吨、0.6万吨，较上周变化-20.31%、-1.12%、-1.94%、-0.28%、11.18%、-4.56%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为29.7万吨、28.0万吨、45.2万吨、11.2万吨、27.4万吨、0.8万吨，较上周变化-3.22%、-2.65%、56.22%、-2.68%、-0.11%、-5.06%。

投资建议

AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份。

中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。

印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。

地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。

稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁。

评级面临的主要风险

全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。（中银证券 王靖添,何贯嘉）