北京
“七巨头”这些年称霸全球资本市场，但不代表每一只现在都值得买。
这组股票囊括了英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta Platforms和特斯拉，是目前全球市值最大的七家公司。即便整体实力就摆在那里，我对其中两只的态度已经开始转向观望，理由是估值已经高到让人下不去手。
哪两只先排除？苹果和特斯拉
苹果和特斯拉是七巨头里估值最贵的两家。苹果业务本身没什么重大逆风，但增速称不上很强劲，股价却一直不便宜。更要紧的是，AI需求正在推高内存芯片等计算硬件的采购价格，这有可能侵蚀苹果的利润率，让原本就不低的估值进一步被抬高。
特斯拉的情况更加特殊。市场给它的定价，几乎完全按AI公司、机器人公司和能源公司来算，而它的营收大头仍然是卖车。一旦把汽车公司那套估值逻辑搬回来，目前的价格就很难站得住脚。与其硬着头皮追高，我宁愿先跳过这两只。
排除苹果和特斯拉之后，剩下的五家——英伟达、Alphabet、亚马逊、微软和Meta Platforms，不但是七巨头里估值相对合理的那一批，营收增速也比被排除的两家强出一截。
论增速，英伟达仍然是绝对的王者。最近一个对比周期里，它交出了85%的同比营收增长，这个数字把另外六家远远甩在身后。Meta紧随其后，是除英伟达之外增速最快的成员，接下来依次是Alphabet、微软和亚马逊。亚马逊虽然眼下只稍稍领先苹果，但我认为它的爆发期才刚刚开始。
亚马逊CEO安迪·贾西已经向投资者明确表态，公司手握大量客户，就等着价值2000亿美元的新计算产能上线。一旦这些云计算资源集中释放，对应的营收增速很可能在接下来几年明显拉升。
同样的逻辑也适用于微软和Alphabet。这两家眼下在AI计算基础设施上投入巨大，不断扩建各自的算力版图。只要下游需求不出现意外的断崖式下跌，这种级别的资本开支迟早会反映到收入端，未来几年增速大概率会跟着往上走。
换句话说，眼下七巨头内部的分化正在拉大。有的被估值死死卡住，有的正在把巨额投入转化成增长势能。5只继续看好，2只先放到一边，这个判断说到底只围绕两件事：估值合不合理，增长能不能接住预期。
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